Innholdsfortegnelse
- Deres likheter
- Deres forskjeller
- Hvorfor utstede warrants og samtaler?
- Intrinsic og tidsverdi
- Verdsettelse av faktorpåvirkning
- Priser samtalealternativer og warrants
- Profitter på samtaler og warrants
- Å kjøpe samtaler kontra å kjøpe aksjer
- Bunnlinjen
Tegningsoptioner og kjøpsopsjoner er begge typer verdipapirkontrakter. En ordre gir innehaveren rett, men ikke plikten, til å kjøpe vanlige aksjer direkte fra selskapet til en fast kurs i en forhåndsdefinert periode. Tilsvarende gir en samtaleopsjon (eller “samtale”) innehaveren rett, uten forpliktelse, til å kjøpe en felles aksje til en fast pris for en definert periode. Så hva er forskjellene mellom disse to?
Tegningsoptioner og samtalealternativer
De grunnleggende attributtene til en garanti og samtale er de samme:
- Streikepris eller utøvelsespris - Den garanterte prisen som garanterer eller opsjonskjøper har rett til å kjøpe den underliggende eiendelen fra selgeren (teknisk sett, samtalen som skriver). "Treningspris" er det foretrukne uttrykket med henvisning til warrants. Forfalls- eller utløpsdato - Den endelige tidsperioden hvor garantien eller opsjonen kan utøves. Opsjonspris eller premie - Prisen som warranten eller opsjonen handler i markedet.
Ta for eksempel en garanti med en utøvelseskurs på $ 5 på en aksje som for tiden handler til $ 4. Garantien utløper om ett år og er for tiden priset til 50 øre. Hvis de underliggende aksjene handler over $ 5 når som helst i løpet av ett års utløpsperiode, vil ordrenes pris stige tilsvarende. Anta at rett før ett års utløp av warrenten, handler den underliggende aksjen til $ 7. Warransen vil da være verdt minst $ 2 (dvs. forskjellen mellom aksjekursen og utøvelsesprisen for warranten). Hvis den underliggende aksjen i stedet handler til eller under $ 5 rett før warranten utløper, vil warrenten ha svært liten verdi.
En samtaleopsjon handler på en veldig lik måte. En samtaleopsjon med en strykpris på $ 12, 50 på en aksje som handles til $ 12 og utløper om en måned, vil se prisen svinge i takt med den underliggende aksjen. Hvis aksjen handler til $ 13, 50 rett før opsjonens utløp, vil samtalen være verdt minst $ 1. Motsatt, hvis aksjen handler til eller under $ 12, 50 på samtalenes utløpsdato, vil alternativet utløpe verdiløst.
Forskjellen i warrants og samtaler
Tre store forskjeller mellom warrants og samtaleopsjoner er:
- Utsteder : Tegningsretter utstedes av et spesifikt selskap, mens børshandlede opsjoner utstedes av en børs som Chicago Board Options Exchange i USA eller Montreal Exchange i Canada. Som et resultat har warrants få standardiserte funksjoner, mens børshandlede opsjoner er mer standardiserte i visse aspekter, for eksempel utløpsperioder og antall aksjer per opsjonskontrakt (typisk 100). Forfall : Tegningsoptioner har vanligvis lengre løpetid enn opsjoner. Mens tegningsretter generelt utløper om ett til to år, kan de noen ganger ha forfall i overkant av fem år. Derimot har samtalealternativer løpetid fra noen uker eller måneder til omtrent et år eller to; flertallet utløper i løpet av en måned. Lenger daterte alternativer vil sannsynligvis være ganske illikvide. Fortynning : Tegningsoptioner forårsaker fortynning fordi et selskap er forpliktet til å utstede nye aksjer når en utøvelse av en warrant. Å utøve en kjøpsopsjon innebærer ikke utstedelse av nye aksjer, ettersom en opsjon er et derivatinstrument på en eksisterende felles andel av selskapet.
Hvorfor utstede warrants og samtaler?
Tegningsoptioner er vanligvis inkludert som et søtstoff for en egenkapital eller gjeldsemisjon. Investorer liker warrants fordi de muliggjør ytterligere deltakelse i selskapets vekst. Selskaper inkluderer tegningsretter i aksje- eller gjeldsproblemer fordi de kan få ned kostnadene for finansiering og gi forsikring om tilleggskapital hvis aksjen klarer seg bra. Investorer er mer tilbøyelige til å velge en litt lavere rente på en obligasjonsfinansiering dersom en vedlegg er knyttet, sammenlignet med en enkel obligasjonsfinansiering.
Tegningsoptioner er veldig populære i visse markeder som Canada og Hong Kong. I Canada er det for eksempel vanlig at ressursbedrifter som skaffer midler til leting gjør dette gjennom salg av enheter. Hver slik enhet består vanligvis av en felles aksje bundet sammen med halvparten av en tegningsretter, noe som betyr at to warrants er pålagt å kjøpe en felles aksje. (Vær oppmerksom på at det ofte er behov for flere tegningsoptioner for å skaffe seg en aksje til utøvelseskursen.) Disse selskapene tilbyr også "meglervaranter" til sine forsikringsselskaper, i tillegg til kontantprovisjoner, som en del av kompensasjonsstrukturen.
Opsjoner utveksler børsnoterte opsjoner på aksjer som oppfyller visse kriterier, for eksempel aksjekurs, antall utestående aksjer, gjennomsnittlig daglig volum og aksjefordeling. Børsene utsteder opsjoner på slike "opsjonelle" aksjer for å lette sikring og spekulasjon fra investorer og handelsmenn.
Intrinsic og tidsverdi
Mens de samme variablene påvirker verdien av en warrance og en samtaleopsjon, påvirker et par ekstra quirks prissettelse av garantien. Men først, la oss forstå de to grunnleggende komponentene av verdi for en garanti og en samtale - egenverdi og tidsverdi.
Intrinsisk verdi for en warrance eller samtale er forskjellen mellom prisen på den underliggende aksjen og utøvelses- eller streikprisen. Den egenverdien kan være null, men den kan aldri være negativ. For eksempel, hvis en aksje handler til $ 10 og streikprisen for en samtale på den er $ 8, er den indre verdien av samtalen $ 2. Hvis aksjen handler til $ 7, er den indre verdien av denne samtalen null. Så lenge anropsprisens anslagskurs er lavere enn markedsprisen på den underliggende verdipapiren, anses samtalen som "in-the-money."
Tidsverdi er forskjellen mellom prisen på samtalen eller garantere og dens egenverdi. Utvidelse av eksemplet over for en aksjehandel til $ 10, hvis prisen på en $ 8-samtale på den er $ 2, 50, er dens egenverdi $ 2 og dens tidsverdi er 50 cent. Verdien av et alternativ med null egenverdi består i sin helhet av tidsverdien. Tidsverdi representerer muligheten for aksjehandel over løpeskursen etter opsjonens utløp.
Verdsettelse av faktorpåvirkning
Faktorer som påvirker verdien av en samtale eller garanterer er:
- Underliggende aksjekurs - Jo høyere aksjekurs, desto høyere pris eller verdi på samtalen eller garanterer. Kallopsjoner krever en høyere premie når strykprisen er nærmere den underliggende verdipapirens nåværende handelskurs fordi det er mer sannsynlig at de blir utøvd. Streikepris eller utøvelsespris - Jo lavere pris for utøvelse eller utøvelse, desto høyere er verdien av anropet eller garantien. Hvorfor? Fordi enhver rasjonell investor vil betale mer for retten til å kjøpe en eiendel til en lavere pris enn en høyere pris. Utløpstid - Jo lengre tid utløpet er, desto dyrere er samtalen eller garanterer. For eksempel kan en samtaleopsjon med en streikpris på $ 105 ha en utløpsdato 30. mars, mens en annen med samme streikpris kan ha en utløpsdato 10. april; investorer betaler en høyere premie på call option-investeringer som har et større antall dager frem til utløpsdatoen fordi det er større sjanse for at den underliggende aksjen treffer eller overskrider strykprisen. Underforstått volatilitet - Jo høyere implisitt volatilitet, desto dyrere er anropet eller garantien. Dette er fordi en samtale har større sannsynlighet for å være lønnsom hvis den underliggende aksjen er mer ustabil enn hvis den viser svært liten volatilitet. For eksempel, hvis aksjen i selskapet ABC ofte flytter noen dollar gjennom hver handelsdag, koster samtalealternativet mer ettersom det forventes at opsjonen vil bli utøvd. Risikofri rente - Jo høyere rente, desto dyrere er garantien eller anropet.
Priser samtalealternativer og warrants
Det er en rekke komplekse formelmodeller som analytikere kan bruke for å bestemme prisen for samtalealternativer, men hver strategi er bygget på grunnlaget for tilbud og etterspørsel. Innenfor hver modell tildeler prisekspertene imidlertid verdi til kjøpsopsjoner basert på tre hovedfaktorer: deltaet mellom den underliggende aksjekursen og anslagskursen for anropsalternativet, tiden til anropsopsjonen utløper, og det antatte volatilitetsnivået i prisen på den underliggende sikkerheten. Hver av disse aspektene relatert til den underliggende sikkerheten og opsjonen påvirker hvor mye en investor betaler som en premie til selgeren av samtaleopsjonen.
Black-Scholes-modellen er den mest brukte modellen for prissettingsalternativer, mens en modifisert versjon av modellen brukes til prissetting av warrants. Verdiene av de ovennevnte variablene kobles til en opsjonskalkulator, som deretter gir opsjonsprisen. Siden de andre variablene er mer eller mindre faste, blir det underforståtte volatilitetsestimatet den viktigste variabelen for å prissette et alternativ.
Prisgaranti er litt annerledes fordi den må ta hensyn til utvanningsaspektet som er nevnt tidligere, så vel som det er "giring". Gearing er forholdet mellom aksjekursen og garanteringsprisen og representerer den gearing som warranten tilbyr. er direkte proporsjonal med giringen.
Fortynningsfunksjonen gjør en garanti litt billigere enn en identisk samtaleopsjon, med en faktor på (n / n + w), der n er antall utestående aksjer, og w representerer antall tegningsoptioner. Vurder en aksje med 1 million aksjer og 100 000 utestående tegningsretter. Hvis en samtale på denne aksjen handles til $ 1, vil en lignende garanti (med samme utløps- og streikpris) på den være priset til omtrent 91 cent.
Profitter på samtaler og warrants
Den største fordelen for detaljinvestorer ved å bruke warrants og samtaler er at de tilbyr et ubegrenset gevinstpotensial mens de begrenser det mulige tapet til det investerte beløpet. En kjøper av et alternativ eller en garanti kan bare miste premien, prisen han betalte for kontrakten. Den andre store fordelen er deres innflytelse: Kjøperne låser seg inn en pris, men betaler bare en prosentandel foran; resten betales når de benytter seg av opsjonen eller garanterer (antagelig med penger til overs).
I utgangspunktet bruker du disse instrumentene for å satse om prisen på en eiendel vil øke - en taktikk kjent som den lange anropsstrategien i opsjonsverdenen.
For eksempel, si at aksjer i selskapet ABC handles til $ 20 og du tror aksjekursen vil øke innen neste måned: Inntekter fra bedriftene blir rapportert om tre uker, og du har lyst på at de kommer til å bli gode, og støter opp nåværende inntjening per aksje (EPS).
Så for å spekulere i den luren kjøper du en opsjonskontrakt for $ 100 aksjer med en streikpris på $ 30, og utløper om en måned for $ 0, 50 per opsjon, eller $ 50 per kontrakt. Dette vil gi deg rett til å kjøpe aksjer for $ 20 på eller før utløpsdatoen. Nå, 21 dager senere, viser det seg at du gjettet riktig: ABC rapporterer om sterk inntjening og løftet inntektsestimatene og inntjeningsveiledningen for det neste året, og presset aksjekursen til 30 dollar.
Morgenen etter rapporten utøver du retten til å kjøpe 100 aksjer av selskapets aksjer til $ 20 og selge dem umiddelbart for $ 30. Dette netto deg $ 10 per aksje eller $ 1000 for en kontrakt. Siden kostnaden var $ 50 for kjøpsopsjonskontrakten, er nettoresultatet 950 dollar.
Å kjøpe samtaler kontra å kjøpe aksjer
Tenk på en investor som har en høy toleranse for risiko og $ 2000 for å investere. Denne investoren har et valg mellom å investere i en aksjehandel til $ 4 eller å investere i en tegningsretter på samme aksje med en strykpris på $ 5. Garantien utløper om ett år og er for tiden priset til 50 øre. Investoren er veldig bullish på aksjen, og bestemmer for maksimal utnyttelse å investere utelukkende i warrants. Derfor kjøper hun 4.000 warrants på aksjen.
Hvis aksjen styrker seg til $ 7 etter omtrent et år (dvs. rett før warrants utløper), vil warrants være verdt $ 2 hver. Tegningsoptionene vil være til sammen verdt rundt $ 8000, som representerer en gevinst på $ 6000 eller 300% på den opprinnelige investeringen. Hvis investoren hadde valgt å investere i aksjen i stedet, ville avkastningen hennes bare vært $ 1500 eller 75% på den opprinnelige investeringen.
Hvis aksjen hadde stengt på 4, 50 dollar rett før tegningsoptionene gikk ut, ville selvfølgelig investoren tapt 100% av sine opprinnelige investeringer på $ 2000 i warrants, i motsetning til en gevinst på 12, 5% hvis hun hadde investert i aksjen i stedet.
Andre ulemper med disse instrumentene: I motsetning til den underliggende aksjen har de en begrenset levetid og er ikke kvalifisert for utbetaling av utbytte.
Bunnlinjen
Mens warrants og samtaler gir betydelige fordeler for investorer, er de som derivater ikke uten risiko. Investorer bør derfor forstå disse allsidige instrumentene grundig før de våger å bruke dem i porteføljene sine.
