Gjennom et initialt offentlig tilbud, eller børsnotering, skaffer et selskap kapital ved å utstede aksjer, eller egenkapital i et offentlig marked. Generelt refererer dette til når et selskap utsteder aksjer for første gang. Men som vi vil se nedenfor, det er måter et selskap kan offentliggjøre mer enn en gang. IPO-prosessen er lokomotiv for kapitalismen. Dette fordi IPO gjennom historien har latt investeringspublikummet eie en liten andel i mange selskaper som har vokst seg store og enormt vellykkede siden de først ble offentlig.
Å utstede aksjer gjennom en børsnotering er en av de viktigste grunnene til at aksjemarkedene eksisterer. Det lar selskapet skaffe kapital av en rekke årsaker, for eksempel å vokse videre, la første investorer og tidligfase investere ut noen av investeringene sine, eller opprette en valuta (for eksempel vanlig aksje) for å skaffe seg konkurrenter, eller til og med selge aksjer på en senere dato. Hele prosessen blir referert til som det primære markedet og skjer når en investor kjøper aksjer direkte fra selskapet. Et sekundærmarked er mer vanlig, og det eksisterer når investorer handler seg imellom med aksjer som allerede er utstedt av et firma.
Hvordan fungerer IPOer?
Prosessen for å offentliggjøre et selskap
Som du kanskje forestiller deg, tar prosessen å få et selskap gjennom til sin børsintroduksjon tid, kostbar og må passere mange regulatoriske hindringer. En veldig viktig komponent for å offentliggjøre er å åpne et firmas bøker for offentlig gransking, samt tilsyn med Securities & Exchange Commission (SEC). En investeringsbankmann, eller forsikringsselskaper, vil hjelpe et selskap gjennom denne prosessen, og de yngre tilknyttede selskapene i et investeringsbank vil bære brunt for det grytende arbeidet. De tilknyttede selskapene vil tilbringe mange søvnløse netter på å forberede et foreløpig prospekt for SEC og investorer, som har blitt omtalt som en rød sild.
Gjennom mange revisjoner og diskusjoner mellom selskapet og dets bankfolk, vil rød sild til slutt bli det endelige prospektet, som er det formelle juridiske dokumentet som er levert til SEC som lar IPO-prosessen gå gjennom. Et av de mer vanlige prospektdokumentene blir referert til som skjema S-1, den formelle registreringserklæringen under verdipapirloven fra 1933. Andre “S” -versjoner eksisterer og refererer til forskjellige verdipapirhandlinger, for eksempel de som er relatert til investeringstrusler, ansattes planer eller eiendomsselskaper. Prospektet kan høres kjedelig ut og kan inneholde hundrevis av sider med tilsynelatende jordlig og overflødig informasjon. Men det er ekstremt viktig for investorene å bruke for å forstå hva selskapet gjør, hvorfor det utsteder aksjer gjennom en børsnotering og hvilken type eierstruktur som tilbys.
PwC gir et sammendrag av kostnadene som et selskap kan forvente å pådra seg å bli offentlig. Det illustrerer også trinnene som trengs for å fullføre en børsnotering. For det første kan forsikringsselskapene, som vanligvis inkluderer en ledende forsikrer og flere andre forsikringsselskaper (også referert til som salgsselskapet og ledende "bokløper", med "medledere") ta et kutt på 3% til 7 % av brutto børsnotering utbytter til å dele ut aksjer til investorer. For eksempel var Goldman Sachs (NYSE: GS) Twitter (NYSE: TWTR) ledende underwriter da Twitter ble offentlig i 2013. Sammen med andre forfattere inkludert Morgan Stanley (NYSE: MS) og JPMorgan (NYSE: JPM) delte de rundt 59, 2 millioner dollar, 3, 25% av 1, 82 milliarder dollar som Twitter samlet inn i sin børsnotering, for å styre salget. Det vil også være juridiske, regnskapsmessige, distribusjons- og utsendelsesutgifter, og roadshow-utgifter som lett kan utgjøre millioner av dollar. Et roadshow er akkurat som det høres ut, og det oppstår når bedriftsledere, inkludert administrerende direktør, finansdirektør og investor relations-individ (hvis det allerede eksisterer) treffer veien for å bygge entusiasme for å investere i børsnoteringen og forklare motivasjonen deres for å gjøre det. En vellykket veiprestasjon kan føre til etterspørsel etter aksjen og føre til mer kapitalinnsamling.
Under sjeldnere omstendigheter kan et roadshow ha motsatt effekt. Tilbake da Groupon ble offentlig, kom den under ild fra SEC for en regnskapsperiode den omtalte som "Justert konsolidert segment driftsinntekt." SEC, så vel som andre investorer, stilte spørsmål ved måten den justerte for markedsføring og annonseutgifter, og stilte spørsmål ved hvor raskt selskapet kunne vokse eller generere rikelig fortjeneste i fremtiden.
IPO-underwriters rolle
Når jeg kommer tilbake til forfatterens rolle, er det andre uttrykk å være kjent med i IPO-prosessen. Gjennom et greenfee-alternativ kan forsikringsgivere ha rett til å selge ekstra aksjer, eller en totalotering av aksjer. Dette kan oppstå hvis en børsnotering ender opp med å ha sterk etterspørsel og lar bankfolkene tjene ytterligere fortjeneste, som tjenes ved å selge aksjene til en høyere pris. Det kan også la selskapet tjene ekstra kapital. En gravstein refererer til et sammendragsannonseringsdokument som forsikringsgivere utsteder til potensielle investorer (og noen ganger seg selv for å minnes at IPO-prosessen er fullført). Det oppsummerer i utgangspunktet et prospekt og introduserer et selskap kort.
Underwriters hjelper også selskaper med å bestemme pris, eller hvordan de best balanserer tilbudet av aksjer som blir tilbudt med investoretterspørsel. Selvfølgelig vil de fleste selskaper lykkelig øke tilbudet (for eksempel gjennom et greenshoe-alternativ) for å møte høyere etterspørsel, men en vanskelig balanse må oppnås. En børs, for eksempel New York Stock Exchange (NYSE), kan hjelpe prosessen og indikere hva en åpningskurs på børsnoteringsdagen trolig vil være. Markedsskapere og gulvmeglere hjelper til i denne prosessen, som syndikatet til forsikringsselskaper, for å måle det totale investornivået.
Å avgjøre hvilken utveksling som skal brukes er også av største viktighet. De fleste firmaer foretrekker NYSE- eller Nasdaq-markedet gitt deres evne til å handle milliarder av dollar daglig handelsaktivitet og en solid garanti for markedets likviditet, gjennomføring av handel og rapportering om oppfølging.
Prosessen fra selskapets perspektiv
I tillegg til kostnadshensynene, må et selskap gjøre mange endringer for å overleve når de er offentlige. Prospektet stipulerer mange av de nye økonomiske, forskriftsmessige og juridiske byrdene, og PwC anslår at det vil være minst 1, 5 millioner dollar i ekstra løpende kostnader for det gjennomsnittlige firmaet som blir offentlig. Å ansette og betale et styre, eller i det minste et høyere profil, kan være dyrt. Sarbanes Oxley-regulering påla også tungvint plikter for offentlige selskaper som fortsatt må oppfylles av de fleste større firmaer. Å lære å håndtere analytikere, holde konferansesamtaler og kommunisere med aksjonærer kan også være en ny opplevelse.
Er det en god ide å kjøpe en børsnotering?
For investorer generelt lønner det seg å være forsiktig når de investerer i en børsnotering. Viktigst av alt er at selskapet og forsikringsselskaper har kontroll over tidspunktet for en børsnotering og vil prøve å ta den faste offentligheten under de mest gunstige omstendigheter. Dette kan inkludere under et stigende marked eller oksemarked, eller etter at firmaet har svært gunstige driftsresultater. En høyere pris er bra for selskapet og bankfolk, men det kan bety at investeringspotensialet i fremtiden er mindre lyst. Aksjene i mange selskaper øker over børsnoteringskursen i løpet av den første handelsdagen, spesielt de som anses som "varme". En god strategi å vurdere kan være å kjøpe inn en børsnotering senere i annenhåndsmarkedet etter at spenningen er dødd. En aksje som faller i verdi etter en børsnotering, kan indikere prisfastsettelse av forsikringsselskapet, eller potensielt en lavere pris for å investere i et solid selskap.
En børsnotering refererer vanligvis til å selge aksjer til publikum for første gang. Men et selskap kan tas som privat (for eksempel av et private equity-selskap) og så bli offentlig igjen, som også er en børsnotering. Dette har skjedd med Burger King flere ganger.
Bunnlinjen
Siden kapitalismen har eksistert, har investering i offentlige selskaper vært en motor av kapitalisme som lar enkeltpersoner investere i store firmaer som har skapt stor formue for aksjonærene. Prosessen er sammensatt, og investorer må være klar over tidspunktet for børsnotering, men å forstå veien til å lage en børsnotering kan være lukrativt for både selskaper, forsikringsselskaper og investorer.
