Stor potensiell utbetaling for veldig liten premie - det er den iboende tiltrekningen av en risiko reverseringsstrategi. Mens strategiene for reversering av risiko er mye brukt i valutamarkedene for valuta og råvarer, men når det kommer til aksjeopsjoner, har de en tendens til å brukes hovedsakelig av institusjonelle handelsmenn og sjelden av detaljinvestorer. Strategier for reversering av risiko kan virke litt skremmende for alternativet neophyte, men de kan være et veldig nyttig "alternativ" for erfarne investorer som er kjent med grunnleggende samtaler og anrop.
Risiko reversering definert
Den mest grunnleggende strategien for reversering av risiko består i å selge (eller skrive) en out-of-the-money (OTM) salgsopsjon og samtidig kjøpe en OTM-samtale. Dette er en kombinasjon av en kort puteposisjon og en lang samtalsposisjon. Siden skriving av put vil føre til at opsjonshandleren mottar et visst premiebeløp, kan denne premieinntekten brukes til å kjøpe samtalen. Hvis kostnadene for å kjøpe samtalen er større enn premien mottatt for å skrive puten, vil strategien innebære en netto debet. Motsatt, hvis premien mottatt fra å skrive puten er større enn kostnadene for samtalen, genererer strategien en nettokreditt. I tilfelle mottatt salgspremie tilsvarer utlegget for samtalen, vil dette være en kostnadsløs handel eller nullkostnadshandel. Selvfølgelig må kommisjoner også vurderes, men i eksemplene som følger, ignorerer vi dem for å holde ting enkelt.
Årsaken til at en risiko reversering er såkalt er fordi den reverserer risikoen for "volatility skew" som vanligvis konfronterer opsjonshandleren. I veldig forenklede termer, her er hva det betyr. OTM-selgere har typisk høyere implisitte volatiliteter (og er derfor dyrere) enn OTM-anrop, på grunn av den større etterspørselen etter beskyttende midler for å sikre lange aksjeposisjoner. Siden en strategi for reversering av risiko generelt innebærer salgsmuligheter med høyere implisitt volatilitet og kjøpsopsjoner med lavere implisitt volatilitet, reverseres denne skeive risikoen.
Søknader om risiko reversering
Risiko reversering kan brukes enten til spekulasjoner eller for sikring. Når det brukes til spekulasjoner, kan en strategi for reversering av risiko brukes til å simulere en syntetisk lang eller kort posisjon. Når det brukes til sikring, benyttes en risiko reverseringsstrategi for å sikre risikoen for en eksisterende lang eller kort posisjon.
De to grunnleggende variantene av en risikovendringsstrategi brukt for spekulasjoner er:
- Skriv OTM Put + Kjøp OTM Call; dette tilsvarer en syntetisk langposisjon, siden risikobelønningsprofilen er lik den for en lang aksjeposisjon. Strategien er kjent som en bullish risikovending, og er lønnsom hvis aksjen stiger betydelig, og er ulønnsom hvis den avtar kraftig. Skriv OTM Call + Buy OTM Put; dette tilsvarer en syntetisk kortposisjon, ettersom risikobelønningsprofilen er lik den for en kort aksjeposisjon. Denne bearish risiko-reverseringsstrategien er lønnsom hvis aksjen synker kraftig, og er ulønnsom hvis den styrker betydelig.
De to grunnleggende variasjonene av en risiko reverseringsstrategi brukt for sikring er:
- Skriv OTM Call + Kjøp OTM Put; dette brukes til å sikre en eksisterende langposisjon, og er også kjent som en "krage". En spesifikk anvendelse av denne strategien er den "kostnadsløse kragen", som gjør det mulig for en investor å sikre en lang posisjon uten å pådra seg forhåndspremiekostnader. Skriv OTM Put + Kjøp OTM Call; dette brukes til å sikre en eksisterende kortposisjon, og kan som i forrige tilfelle utformes til nullpris.
Eksempler på risiko reversering
La oss bruke Microsoft Corp for å illustrere utformingen av en risikovendringsstrategi for spekulasjoner, samt for å sikre en lang posisjon.
Microsoft stengte på $ 41, 11 10. juni 2014. På det tidspunktet ble MSFT oktober $ 42-samtaler sist notert til $ 1, 27 / $ 1, 32, med en underforstått volatilitet på 18, 5%. MSFT-dollar på 40 dollar ble notert til $ 1, 41 / $ 1, 46, med en underforstått volatilitet på 18, 8%.
Spekulativ handel (syntetisk lang posisjon eller bullish risiko reversering)
Skriv MSFT oktober $ 40 dollar til $ 1, 41, og kjøp MSFT oktober $ 42 samtaler til $ 1, 32.
Netto kreditt (ekskl. Provisjoner) = $ 0, 09
Anta at 5 putekontrakter er skrevet og 5 kjøp av opsjonskontrakter.
Legg merke til disse punktene -
- Med MSFT som sist ble handlet for $ 41, 11, er $ 42 samtalene 89 cent uten penger, mens $ 40-innsatsene er $ 1, 11 OTM. Spørsmålet om budspørsmål må vurderes i alle tilfeller. Når du skriver et alternativ (salg eller samtale), vil opsjonsskriveren motta budprisen, men når du kjøper et alternativ, må kjøperen legge ut spørringsprisen. Ulike utløpsoptioner og streikpriser kan også brukes. For eksempel kan den næringsdrivende gå med juni-salg og -rop snarere enn oktober-alternativene, hvis han eller hun tror at det er sannsynlig at et stort trekk i aksjen er i løpet av de 1 ½ ukene som er igjen for utløp av opsjonen. Men mens 42 $ -samtalene er mye billigere enn 42 $ -samtalene i oktober ($ 0, 11 mot $ 1, 32), er premien som ble mottatt for å skrive de $ 40-satsene også mye lavere enn premien for $ 40-dollarene ($ 0, 10 mot $ 1, 41).
Hva er gevinstutbetalingen for denne strategien? Veldig kort tid før opsjonens utløp 18. oktober 2014, er det tre potensielle scenarier med hensyn til streikeprisene -
- MSFT handler over $ 42 - Dette er et best mulig scenario, siden denne handelen tilsvarer en syntetisk lang posisjon. I dette tilfellet utløper $ 42-innskuddene verdiløse, mens $ 42-samtalene vil ha en positiv verdi (lik dagens aksjekurs minus 42 dollar). Så hvis MSFT har steget til $ 45 innen 18. oktober, vil $ 42 samtalene være verdt minst $ 3. Så den totale fortjenesten vil være $ 1500 ($ 3 x 100 x 5 samtalekontrakter).MSFT handler mellom $ 40 og $ 42 - I dette tilfellet vil $ 40 og $ 42 samtalen være i rute for å utløpe verdiløs. Dette vil neppe gjøre en dyre i handelsmannens lommebok, siden en marginalkreditt på 9 øre ble mottatt ved handelsstart. MSFT handler under $ 40 - I dette tilfellet vil anropet på $ 42 utløpe verdiløst, men siden den næringsdrivende har en kort posisjon i $ 40 dollar, vil strategien pådra seg et tap som tilsvarer forskjellen mellom $ 40 og den nåværende aksjekursen. Så hvis MSFT har avtatt til $ 35 innen 18. oktober, vil tapet på handelen være lik $ 5 per aksje, eller et samlet tap på $ 2500 ($ 5 x 100 x 5 putte kontrakter).
Sikringstransaksjon
Anta at investoren allerede eier 500 MSFT-aksjer, og ønsker å sikre nedsiderisiko til minimale kostnader.
Skriv MSFT oktober $ 42 samtaler til $ 1, 27, og kjøp MSFT oktober $ 40 dollar til $ 1, 46.
Dette er en kombinasjon av et dekket anrop + beskyttelsesutstyr.
Netto debet (ekskl. Provisjoner) = $ 0, 19
Anta at 5 putekontrakter er skrevet og 5 kjøpsopsjonskontrakter er kjøpt.
Hva er gevinstutbetalingen for denne strategien? Veldig kort tid før opsjonens utløp 18. oktober 2014, er det tre potensielle scenarier med hensyn til streikeprisene -
- MSFT handler over $ 42 - I dette tilfellet vil aksjen bli kalt bort til anropsprisen på $ 42.MSFT handler mellom $ 40 og $ 42 - I dette scenariet vil $ 40 og $ 42 samtalen være i rute for å utløpe verdiløs. Det eneste tapet investoren pådrar seg er kostnadene for $ 95 på sikringstransaksjonen ($ 0, 19 x 100 x 5 kontrakter).MSFT handler under $ 40 - Her vil utløpet av $ 42 utløpe verdiløst, men $ 40-stillingen ville være lønnsom og motregner tap på den lange aksjeposisjonen.
Hvorfor skulle en investor bruke en slik strategi? På grunn av effektiviteten i å sikre en lang posisjon som investoren ønsker å beholde, til minimale eller null kostnader. I dette spesifikke eksemplet kan investoren ha den oppfatning at MSFT har lite potensial for oppsiden, men betydelig nedsiderisiko på kort sikt. Som et resultat kan han eller hun være villig til å ofre enhver oppside utover $ 42, til gjengjeld for å få beskyttelse mot nedsiden under en aksjekurs på $ 40.
Når bør du bruke en strategi for reversering av risiko?
Det er noen spesifikke tilfeller når strategiene for reversering av risiko kan brukes -
- Når du virkelig liker en aksje, men krever litt innflytelse : Hvis du virkelig liker en aksje, er det en strategi uten hjernetransport hvis du har ikke midler til å kjøpe det direkte, eller (b)) aksjen ser litt kostbar ut og er utenfor kjøpsområdet. I et slikt tilfelle vil det å skrive et OTM-putte tjene deg litt premieinntekter, men du kan “doble ned” på den bullish oversikten din ved å kjøpe en OTM-samtale med en del av salgsinntekten. I de tidlige stadiene av et oksemarked : Aksjer av god kvalitet kan øke i de tidlige stadiene av et oksemarked. Det er en redusert risiko for å bli tildelt den korte puten til bullish risiko-reverseringsstrategier i slike tider, mens OTM-anropene kan ha dramatiske kursgevinster hvis de underliggende aksjene øker. Før spinoffs og andre hendelser som en forestående aksjesplitt : Investorentusiasme i dagene før spinoff eller aksjesplitt gir typisk solid downside-støtte og resulterer i betydelige kursgevinster, det ideelle miljøet for en risiko reversering strategi. Når en blåbrikke brått stuper (spesielt under sterke oksemarkeder) : Under sterke oksemarkeder, er det lite sannsynlig at en blåbrikke som midlertidig har falt ut av favør på grunn av en inntektsbortfall eller en annen ugunstig hendelse, vil være i straffeboksen for veldig lang. Å implementere en risikovendringsstrategi med utløp på mellomlang sikt (si seks måneder) kan lønne seg kjekt hvis aksjen går tilbake i løpet av denne perioden.
Fordeler og ulemper med risikoomvending
Fordelene med strategiene for reversering av risiko er som følger -
- Lave kostnader : Strategier for risiko reversering kan implementeres uten kostnad. Gunstig risikobelønning : Selv om de ikke er uten risiko, kan disse strategiene utformes for å ha ubegrenset potensiell gevinst og lavere risiko. Gjelder i et bredt spekter av situasjoner : Risikoomvendinger kan brukes i en rekke handelssituasjoner og scenarier.
Så hva er ulempene?
- Marginkrav kan være belastende : Marginkrav for den korte benet til en risiko reversering kan være ganske store. Betydelig risiko på det korte benet : Risikoen på den korte puten ved en hausseartet risiko reversering, og kort anropsbenet ved en bearish risiko reversering, er betydelig og kan overstige risikotoleransen for den gjennomsnittlige investoren. " Dobling down :" Spekulativ risiko tilbakeføringer utgjør en fordobling på en bullish eller bearish posisjon, noe som er risikabelt hvis begrunnelsen for handelen viser seg å være feil.
Hovedpoenget:
