Til tross for S&P 500s massive rally i år, advarer fondsforvalter Steve Romick om at stigende nivåer av stats- og selskapsgjeld til nye høyder kan føre til stor uro i aksjemarkedet. Romick har god sak til å være bekymret. Som sjef for FPA Crescent-fondet på 17 milliarder dollar (FPACX) er han 70% investert i aksjer. For å beskytte mot en nedbrytning av aksjer kjøper Romick aksjer med en investeringshorisont på fem til syv år, som han hevder vil utkonkurrere, inkludert American International Group (AIG), Jefferies Financial Group (JEF), Charter Communications (CHTR) og Comcast Corp (CMCSA), per et langvarig intervju han ga til Barrons.
4 aksjer for å navigere i stormen
(YTD Stock Performance)
· American International Group: 11, 8%
· Jefferies Financial Group: 17, 9%
· Charter Communications Inc: 19, 7%
· Comcast Corp.: 9, 4%
Romicks FPA Crescent-fond har aksjer, kontanter og obligasjoner. I løpet av de siste tre, fem, 10 og 15 årene har det moderate kapitalfordelingsfondet slått gjennomsnittet for sin jevnaldrende gruppe, inkludert fond som eier 50% til 70% av eiendelene i aksjer og resten i renteposter og kontanter. FPA Crescent kjøpte opp aksjer i løpet av nedtrekket i 2018, men beholder fortsatt en fjerdedel av eiendelene i kontanter.
Upheaval in Corporate and Sovereign gjeld
Romick hevder at selv om mange har fokusert på den høye gjelden som forbrukere og banker står overfor, er begge faktisk i bedre stand enn før, per Barrons. I mellomtiden holder selskapsgjeld og statsgjeld ham opp om natten. "Statens gjeldsnivåer er like høye som de noen gang har vært i forhold til bruttonasjonalprodukt over hele kloden, " sa Romick og siterer det sterkt utnyttede amerikanske statskassen, samt statlige og lokale myndigheter over hele USA. "Denne raske gjeldsutvidelsen kan ' t fortsette for alltid. På et tidspunkt vil det være en pris å betale i form av tregere økonomisk vekst eller lavkonjunktur. Kjøpere av statsgjeld kan kreve høyere avkastning. Mislighold av selskaper kan være resultatet av høyere lånekostnader. Den svake økonomien kan føre til lavere kontantstrøm, sa han.
Amerikansk selskapsgjeld overskrider 9 billioner dollar
Romick indikerer at amerikansk selskapsgjeld er på sitt mest forhøyede nivå i historien, på over 9 billioner dollar, med de høyeste gearingsforholdene utenfor en lavkonjunktur og "noen av de svakeste avtalene vi noensinne har sett."
Mens risikoen for mer høy avkastning, utnyttede lån er bedre forstått, sa Romick at det er en utbredt mangel på forståelse med hensyn til obligasjonslån. Markedet for høyrenteobligasjoner og lån med utlån vokste fra 1, 3 billioner dollar i 2008 til 2, 4 billioner dollar for tiden, nesten doblet. I mellomtiden hoppet investeringsgradsmarkedet fra 2, 5 billioner dollar til 6, 4 billioner dollar i samme periode. Som et resultat av lavere priser overlever "zombiefirmaer" lenger enn de normalt ville gjort.
AIG
Romick kjøpte AIG rett etter den siste lavkonjunkturen. Investoren er opptatt av AIGs nye administrerende direktør Brian Duperreault og COO Peter Zaffino, begge veteranene i forsikringsbransjen. Han forventer at ny ledelse vil videreføre selskapet i sitt initiativ for å forbedre forsikring av eiendommer og havarier. AIG-aksjer har iscenesatt et comeback i 2019 og Romick anser verdivurderingen som attraktiv.
Jefferies
Romick liker også meglerforhandler og handelsbank Jefferies, som han kaller en kvalitetsvirksomhet med gode eieraktører. Han bemerker at mens Jefferies kjøpte tilbake 13% av aksjene i fjor, falt aksjen med 35%. Som et resultat handlet aksjene til under 80% av den bokførte verdien og "om lag 30% til 35% rabatt til vår konservative lave $ 20-verdi av nettoformuen, " sa han.
Ser fremover
Romicks nøkterne syn på markedene gjenspeiler den nye forsiktighet investorene har i kjølvannet av stupet i fjerde kvartal. Det store spørsmålet gjenstår om Romick eller en hvilken som helst investor kan lykkes med å plukke ut aksjer som vil blomstre midt i neste markedstrekk, og dermed unngå å bli trukket av det.
