Hva er en Payment-in-Kind (PIK) obligasjon?
En PIK-obligasjon refererer til en type obligasjon som betaler renter i ytterligere obligasjoner i stedet for i kontanter i løpet av den innledende perioden. Obligasjonsutstederen har ytterligere gjeld for å opprette de nye obligasjonene for rentebetalingene. Innbetalte obligasjoner er å anse som en type utsatt kupongobligasjon, siden det ikke er kontante renter i løpet av obligasjonens løpetid.
Risikoen for mislighold av utstedere av PIK-obligasjoner har en tendens til å være høyere, og derfor har de normalt høyere renter. Majoriteten av investorene som parkerer pengene sine i PIK-obligasjoner er institusjonelle investorer.
Viktige takeaways
- En in-kind-obligasjon betaler renter i ytterligere obligasjoner i stedet for i kontanter i løpet av den innledende perioden. PIK-obligasjoner utstedes vanligvis av økonomisk nødlidende selskaper. Disse obligasjonene kan ha lav rating og betaler normalt renter til en høyere rente. Selv om de kan gi noe økonomisk lindring, øker PIK-obligasjoner likviditetsproblemer da gjelden må betales på et tidspunkt.
Forstå betaling-in-kind (PIK) obligasjoner
In-kind-betaling brukes som en alternativ måte å betale kontanter for en vare eller tjeneste. Med en in-kind-obligasjon utbetales ingen kontant rentebetaling til obligasjonseieren før obligasjonen er innløst eller den totale hovedstolen er tilbakebetalt ved forfall. Det er en form for mezzaningjeld som reduserer den økonomiske belastningen ved å utføre kontantkupongutbetalinger til investorer. På datoene når kupongutbetalingene forfaller, betaler obligasjonsutstederen den påløpte renten på PIK-gjelden ved å utstede ytterligere obligasjoner, sedler eller foretrukket aksje. Verdipapirene som brukes til å gjøre opp renten er generelt identiske med de underliggende verdipapirene, men ved mange anledninger kan de ha forskjellige vilkår. Fordi det ikke er noen regelmessig inntekt, bør investorer som søker kontantstrøm eller vanlig inntekt ikke kjøpe obligasjoner med betaling i form.
PIK-obligasjoner har vanligvis løpetid på fem år eller mer og er usikrede, noe som betyr at de ikke er støttet av eiendeler som sikkerhet. Selskaper som utsteder PIK-obligasjoner kan være økonomisk nød og deres obligasjoner kan ha lav rating, men de betaler normalt renter til en høyere rente. Fordi PIK-obligasjoner er et uvanlig og høyrisikoprodukt, appellerer de hovedsakelig til sofistikerte investorer som hedgefond.
Obligasjoner med betaling i form av forfall forfaller vanligvis innen fem år eller mer og er usikret.
Slike obligasjoner var generelt populære da private equity begynte å blomstre tidlig på midten av 2000-tallet. De begynte å miste glansen da den globale finanskrisen rammet.
PIK vs. vanlige obligasjoner
Noen obligasjoner utstedes med renter, som i renteterminologi kalles kupongrenter. Investorer mottar kupongbetalinger halvårlig som er en form for avkastning på investeringen (ROI) for obligasjonsinvestoren. Så en obligasjonseier som kjøper et obligasjon med $ 1 000 pålydende og 4% kupong som betaler halvårlig, vil motta $ 20 (½ x 4% x $ 1000) i renteinntekter to ganger i året. Jo lavere kredittrating på den utstedende enheten, desto høyere er avkastningen som investorene kan forvente på obligasjonen.
Investorer som kjøper obligasjoner med lav karakter, står overfor risikoen for at utstederen misligholder betalingene. En utsteder som har likviditetsproblemer, har muligheten til å levere flere obligasjoner i form av ekstra hovedstol til obligasjonseieren for en første periode. Dette gir obligasjonsutstederen et pusterom fra å måtte foreta rentebetalinger til obligasjonseiere. Noen ganger har investoren muligheten til å motta kupongbetalinger i kontanter eller slag. Kupongutbetalinger mottatt i form av tilleggsobligasjoner blir referert til som innbetalingsobligasjoner.
Fordeler og ulemper ved PIK-obligasjoner
Å utstede PIK-obligasjoner er et alternativ for mange selskaper som opplever kontantstrøm eller likviditetsproblemer. Ved å gjøre det kan obligasjonsutstedere avstå fra å måtte betale kontant på kupongene til obligasjonseiere. De kan finne litt lettelse på mer umiddelbar sikt og frigjøre litt penger til andre, mer nødvendige områder.
Selv om det kan virke som en velsignelse, kan det å utstede PIK-obligasjoner være et problem. Det er fordi det gjør at selskapet blir overutviklet, og øker selskapets gjeldsbelastning og likviditetsproblemer. Å utstede PIK-obligasjoner lindrer ikke selskapet for sin gjeld, det presser bare forpliktelsen til fremtidig gjeld. Hvis den ikke har løst likviditetsproblemene på det tidspunktet, kan det risikere mislighold.
Eksempel på en PIK-obligasjon
PIK-obligasjoner resulterer i mer gjeld som må tilbakebetales av utstederen. Hovedbeløpet som skal tilbakebetales øker hvert år, noe som setter utstederen i risiko for likviditet. Økningen i finansiell gearing som det utstedende selskapet påtar seg, øker også risikoen for mislighold.
La oss anta at et selskap utsteder et selskapsobligasjon med et hovedbeløp på $ 10 millioner på grunn av moden om syv år. Vilkårene for obligasjonen inkluderer en 9% kontantkupongbetaling og 6% PIK-renter som skal betales årlig. Det første året vil obligasjonseiere få en kontant betaling på $ 900 000 (9% x $ 10 millioner), mens $ 600 000 (6% x $ 10 millioner) betales i tilleggsobligasjoner. Dette øker hovedbeløpet for utstedelsen til $ 10, 6 millioner ($ 10 millioner + $ 600 000). Dette fortsetter å være sammensatt til slutten av det syvende året. På dette tidspunktet vil utlåner motta betaling i form av in-kind in kontanter når obligasjonen blir betalt ved forfall.
