De mest vellykkede investorene har en tendens til å la grunn, ikke følelser, lede beslutningene. Imidlertid har mindre investorer fått et rykte for å gjøre akkurat det motsatte - oppsøke selskaper som de føler en personlig forbindelse til og stole på intuisjon mer enn kald, hard logikk.
Når markedet for eksempel går på skli, ser profesjonelle investorer det som en mulighet til å kjøpe til en gunstig pris. Hverdagens investorer er derimot mer sannsynlig å selge sin aksje nøyaktig når det er på et lavt punkt.
Enten denne rapen er rettferdig eller ikke, er troen på at enkeltinvestorer tar feil flere ganger enn ikke grunnlaget for “odd lot theory.” Tanken er at ved å følge hvilke grep de gjør i aksjemarkedet og gjøre det omvendte, så vil ha en bedre enn gjennomsnittet sjanse for å lykkes.
Denne formen for teknisk analyse fikk betydelig popularitet på midten av 1900-tallet. Påfølgende forskning har vist at bruk av oddetallsdata som grunnlag for timing handler ikke fungerer veldig bra.
Etter små transaksjoner
I finansmarkedene representerer en standard eller runde lodd 100 aksjer av en gitt aksje. Når for eksempel institusjonelle investorer foretar et kjøp eller salg, er det vanligvis i et fint, jevnt antall.
Selvfølgelig kan ikke alle investorer ha råd til å kjøpe 100 aksjer om gangen, noe som for noen aksjer kan bety titusenvis av dollar. I stedet kan de velge å kjøpe, si, 15 aksjer om gangen. Disse mindre beløpene - alt fra 1 til 99 aksjer - blir referert til som "rare lodd." Historisk sett tok det litt lenger tid å fjerne disse transaksjonene enn runde partier, men det kunne likevel gjøres.
Fordi rare partier per definisjon er mindre ordrer, begynte noen å se dem som en måte å prise stemningen til hverdagslige investorer. Så langt tilbake på 1800-tallet begynte kontrarianter å satse mot folkene som plasserte disse beskjedne handlene. Imidlertid var det først på begynnelsen av 1940-tallet at Garfield Drew, en obligasjonsstatistiker som skrev boka fra 1941, "Nye metoder for fortjeneste i aksjemarkedet, " systematisk testet teorien og populariserte den ytterligere.
Drew analyserte markedsaktiviteten ved å bruke en "balanseforhold" for salg av oddetall og kjøp av odde. Hans funn så ut til å bekrefte at mindre investorer relativt sett ble mer sannsynlig å kjøpe når en aksje økte i pris og mer utsatt for å selge når kursen var i ferd med å treffe bunnen.
Mens Drews ganske enkle forhold ble en av de mest populære metodene for å tolke data, dukket andre beregninger frem over tid også. En av disse, det korte forholdet med rare partene, hjelper til med å bestemme hvor mange investorer som “mangler” eller satser mot markedet. I følge teorien skal en pigg i slik aktivitet være en trigger for å begynne å kjøpe.
Figur 1
Tabellen nedenfor viser daglig aktivitet for odde, adskilt av kjøp, salg og korte stillinger.
Teorien mister fordel
Den odde loddteorien likte popularitet i flere tiår, i stor grad takket være Drews innflytelsesrike skrifter. Men på 1960-tallet vakte hypotesen hans økt kontroll fra andre forskere.
Noen konkluderte med at den enkelte investor ikke var så konsekvent galt som først antatt. Donald Klein fant for eksempel ut at selv om salget av små lagermengder skjedde på uhensiktsmessige tider - det vil si når markedet falt - gjorde ikke kjøp av underlige partier det. Slik forskning bidro til å erodere tilliten til Drews teori, som stadig mistet populariteten.
Er det noe gyldighet for ideen om at små investorer satser galt mesteparten av tiden? Juryen er fortsatt ute på dette viktige spørsmålet. Det som imidlertid er ganske tydelig, er at data om rare partier i seg selv har blitt en mindre pålitelig måte å måle aktiviteten deres på.
Det er flere årsaker til dette. For det første er det forholdsvis færre odde loddtransaksjoner enn det pleide å være. På 1930- og 1940-tallet var det større sannsynlighet for at enkeltpersoner ga ordre om å kjøpe eller selge enkeltaksjer. Men i løpet av 1900-tallet ble verdipapirfond en mye mer vanlig måte å delta i markedet på.
Andre investorer begynte å handle opsjoner, hvor de kunne kontrollere runde lodd med relativt liten økonomisk forpliktelse. Med mindre rare data å gå på, falt statistisk relevans betydelig.
Figur 2
Diagrammet nedenfor viser "odd lot rate", som er prosentandelen av alle handler som involverer ujevn masse. Den gule linjen representerer aksjer, mens den blå linjen viser børshandlede produkter (ETP).
I tillegg stammer ikke de rare partydataene som eksisterer i dag fra beskjedne, usofistiserte investorer. Noen stammer fra planer for reinvestering av utbytte, som, basert på en spesifikk utbetalingsformel, kan skaffe ujevn masse av et selskap. Og med bruk av algoritmisk handel bryter datamaskiner noen ganger store kjøp og salg i mindre transaksjoner for å skjule firmaets trekk fra resten av markedet.
Når aksjemarkedet kontinuerlig utvikler seg, blir det vanskeligere å se på rådataene og utlede noe som er vesentlig om den lille tiden investoren. Som utgiveren av "The Stock Trader's Almanac" en gang sa det, "Det er som å kjempe en ny krig med gamle verktøy."
Bunnlinjen
Populariteten til den odde loddteorien før 1960-tallet demonstrerer at tiltrekningen av kontrariske investeringsstrategier. Nå som rare partier blir kjøpt og solgt av mange forskjellige grunner, er det imidlertid få som fortsatt bruker disse dataene for å forutse med sikkerhet hvilken vei markedet vil gå.
