Helsevesenets industri inkluderer sykehus, ambulerende kirurgiske sentre, langtidsomsorg og andre fasiliteter som psykiatriske sentre. Mange av ytelsesdriverne er de samme for gruppen som helhet, selv om sykehus står overfor noen unike utfordringer - de opererer i et miljø med høye faste kostnader med gevinsttapssentre som for eksempel akuttmottak som ikke kan fjerne pasientene og dermed ikke gjøre noe dårligere. gjeldsutgifter. Kirurgiske sentre og langvarig omsorg har forretningsmodeller som har lavere faste kostnader og ubetydelig dårlig gjeld.
Unike ved sykehus
Til tross for høye faste kostnader og økende konkurranse, har sykehusene vist en jevn historisk vekst delvis på grunn av statlig bistand gjennom lovgivning. Siden de fleste amerikanske sykehus er ikke-for-profit og i landlige omgivelser der sykehuset kan være den eneste kilden til medisinsk behandling i mange mil, har myndighetene en uskrevet forpliktelse til å sikre at de er økonomisk i stand til å operere. Medicare refusjonsrater har en tendens til å være høye nok til å sikre at de fleste sykehus holder seg flytende, noe som skaper en ulemper buffer for børsnoterte sykehus.
Derfor kan ethvert sykehus som kan maksimere fortjenesten ved å løpe effektivt gjennom kostnadskontroll og skaffe markedsandeler ved å tilby en bedre service og produkt (ortopedi, hjertetjenester og mer anerkjente leger) vokse raskere enn sine jevnaldrende. I løpet av det siste tiåret har sykehusenes to år EBITDA CAGR ligget på 10%, noe som er en ekstrem jevn og sterk vekst over en full økonomisk syklus.
Viktige investeringsmetoder
Aksjekursene til selskaper som driver helsetjenester er primært drevet av Medicare refusjonsnivå. Når Medicare gjør endringer i betalingene, påvirker det ofte fortjenesten og aksjekursene i større grad enn forventet, både på opp- og nedside. Andre drivere inkluderer (datatilbud fra Bank of America Merrill Lynchs rapport i april 2013):
- Volum eller belegg, som på lang sikt er knyttet til befolkningsvekst pluss demografiske skift, men også avhenger av konkurransenivået. Historisk sett har sykehusvolumene vist en vekst på rundt 1-2%, men det er nå nærmere 0-1% fordi konkurranse (operasjonssentre og langtidsomsorg) stjeler volum. Noen sykehus risikerer nå å mislykkes. Som et resultat har den føderale regjeringen vedtatt lover som ikke tillater å bygge nye polikliniske fasiliteter slik at konkurransen avtar. Priser på at forsikringsselskaper betaler sykehus for pasientservice, også kalt kommersiell prising (ikke-statlige helseforsikringsselskaper), som er basert mer om markedstrender enn offentlige budsjetter og forhandles mellom hvert sykehus og forsikringsselskap. Historisk sett har kommersiell prising hatt en 5-7% årlig vekst. Kostnadsvekst - de største komponentene er arbeids- og forsyningskostnader, og sykehusets evne til å inneholde dem. Kapitalutplassering i form av anskaffelser. Sykehus er høye frie kontantstrømbedrifter, og de går vanligvis gjennom anskaffelsessykluser ved å bruke sin gratis kontantstrøm pluss gearing. Sykehus er ikke skalerbare, så investorer bør se etter selskaper som kjøper underpresterende eiendeler på gode steder (positiv demografisk / befolkning), og hvor forbedring av driftseffektivitet kan øke marginene. Anskaffelser har en tendens til å være positive for aksjer på lang sikt når marginene bedres. Imidlertid bør investorene være på vakt når selskaper foretar anskaffelser for å øke veksten fordi veksten i de nåværende fasilitetene har avtatt. Gjeldsgjeld, som er mengden uavhentelige regninger som sykehus avskriver fra uforsikrede eller underforsikrede pasienter. Dette har en tendens til å være en negativ risiko for aksjer, fordi investorer oppfatter dårlig gjeld som mer negativ til lønnsomheten enn den faktisk har en tendens til å være, noe som resulterer i en nedadgående risiko for aksjekurser. Historisk sett har dårlig gjeld vist 8-10% vekst, men helsevesenets reform bør dempe noe.
Beslutningstaking
Når du bestemmer om du vil investere, bør følgende vurderes:
- Er sektoren attraktiv? Før de investerer i aksjer i helsetjenester, må investorer avgjøre om reguleringsmiljøet vil være positivt. Disse aksjene er utsatt for en enorm mengde risiko når som helst mediene rapporterer om prisfastsetting av Medicare - noen av dem påvirker selskapenes fortjeneste og noen påvirker rent psykologisk. 15. august 2013 kunngjorde Medicare for eksempel en refusjonsgrad under forventningene - en økning for 2013-14 som bare vil være 0, 7% mot forventet kostnadsøkning på 2, 5%. Community Health Systems (NYSE: CYH), en av de største offentlige sykehusgruppene, så aksjen sin falle 5, 9% dagen etter og dagen etter kunngjøringen. Følger en positiv sektorsamtale, er neste trinn å bestemme hvilken type anlegg er attraktiv. Av alle børsnoterte helsetjenester har sykehus den største markedsprisen og tilbyr det største antallet aksjer å velge mellom. Avgjørelsen er kanskje ikke et alt-eller-ingen valg. For eksempel, hvis Medicare-priser forventes å stige større enn forventet, kan det være forsvarlig å investere på sykehus og langtidsomsorgsanlegg. Avgjørelsen bør også være basert på forventninger til konkurransenivå og forventet reguleringsmiljø (f.eks. Moratorier på nybygg for ambulante kirurgiske sentre osv.) Når først typen innretning er valgt, kreves et dypt dykk i de individuelle navnene. Fasilitetens beliggenhet er avgjørende for belegg. Hvis et anlegg ligger i et område hvor befolkningsveksten forventes å være større enn gjennomsnittet på grunn av trekktrender (innvandring, baby boomers som flytter sørover, etc.), bør disse anleggene overstige den forventede gjennomsnittlige volumveksten på 0-1%. I tillegg, hvis de høyere volumene forventes å resultere i mer lønnsomme prosedyrer (hjerte- eller ortopedi), vil resultatet per volumvekst skyve EBITDA-veksten over gjennomsnittet. Det er viktig å også merke seg om volumveksten vil føre til høyere uforsikrede pasienter, noe som potensielt vil føre til at dårlig gjeld øker over gjennomsnittet på 8-10%, noe som vil resultere i en negativ innvirkning på fortjenesten. Til slutt bør styrken til ledergruppen være regnet som. Innblikk i vellykkede anskaffelsesstrategier, evne til å inneholde kostnader gjennom forsvarlige kostnadskontroller og framsyn for å bygge eller forbedre fasiliteter er nøklene til en vellykket langsiktig investering.
verdivurdering
Å avgjøre om aksjen er attraktivt priset er det siste trinnet. Helsevesenets aksjer er best verdsatt ved bruk av en bedriftsmasse beregning. Dette er den foretrukne beregningen fordi den justeres for gearing, som kan være høy i løpet av en sterk anskaffelsessyklus og for avskrivninger og avskrivninger, som påvirkes av bygning / eiendom. Historisk har sykehusaksjer handlet i et EV / EBITDA-område på 5, 5-9, 0. Hvis du bruker en pris-til-inntjening (P / E) multiplum for å sammenligne med andre sektorer, har den historiske gjennomsnittlige P / E for sykehusaksjer vært 14, 1, og i en rekke 10-20. Verdivurdering av langtidsomsorg og ambulerende kirurgiske sentre har vært på lager for aksjer siden svært få offentlige selskaper er i hver undersektor. Enhver aksje som identifiseres som en attraktiv investering og som handler under gjennomsnittet eller utenfor rekkevidden, bør betraktes som et kjøp.
Bunnlinjen
Helsetjenester kan gi attraktive investeringsmuligheter. Aksjekursene i denne sektoren har produsert en femårig CAGR på 13, 6% sammenlignet med S&P 500 på 10%, ifølge en rapport utgitt av Bank of America Merrill Lynch Global Research i april 2013. Det er mange viktige drivere, noen av som er utenfor selskapenes kontroll. Sterke grunnleggende faktorer, inkludert driftseffektivitet, bør imidlertid gjøre det mulig å dra nytte av de viktigste driverne. Medicare refusjon er kritisk, så vel som forventet og faktisk volum, sengeplass og konkurransenivået. EV / EBITDA er den foretrukne verdsettelsesmetriken og bør brukes til å sammenligne selskaper for å finne undervurderte muligheter.
