Hva er Fama og den franske trefaktormodellen?
Fama og den franske tre-faktormodellen (eller den franske Fama-modellen for kort) er en eiendomsprisingsmodell utviklet i 1992 som utvider seg til kapitalforvaltningsmodellen (CAPM) ved å legge størrelsesrisiko og verdi risikofaktorer til markedsrisikofaktoren i CAPM. Denne modellen vurderer det faktum at verdier og small-cap aksjer overgår markedene med jevne mellomrom. Ved å inkludere disse to tilleggsfaktorene, justeres modellen for denne utkonkurrerende tendensen, som antas å gjøre den til et bedre verktøy for å evaluere lederprestasjoner.
Viktige takeaways
- Den franske 3-faktorsmodellen Fama er en prisfastsettelsesmodell for eiendeler som utvider seg til kapitalprisingsmodellen ved å legge til risikofaktorer for størrelsesrisiko og verdi til markedsrisikofaktorene. Modellen ble utviklet av Nobelprisvinnere Eugene Fama og hans kollega Kenneth French i 1990. Modellen er egentlig et resultat av en økonometrisk regresjon av historiske aksjekurser.
Formelen for den franske Fama-modellen er:
Rit −Rft = αit + β1 (RMt −Rft) + β2 SMBt + β3 HMLt + ϵit hvor: Rit = total avkastning for en aksje eller portefølje i på tidspunktet tRft = risiko fri avkastning på tidspunktet tRMt = total markedsportefølje avkastning på tidspunktet tRit −Rft = forventet meravkastningRMt −Rft = meravkastning på markedsporteføljen (indeks) SMBt = størrelsespremie (liten minus stor) HMLt = Verdi premie (høy minus lav) β1, 2, 3 = faktorkoeffisienter
Fama og fransk tre-faktor modell
Slik fungerer den franske modellen Fama
Nobelprisvinneren Eugene Fama og forskeren Kenneth French, tidligere professorer ved University of Chicago Booth School of Business, forsøkte å måle markedsavkastningen bedre, og gjennom forskning fant de at verdiaksjer overgår vekstaksjer. På samme måte pleier småkapitalandeler å utkonkurrere store aksjer. Som et evalueringsverktøy ville ytelsen til porteføljer med et stort antall small-cap- eller value-aksjer være lavere enn CAPM-resultatet, da Three-Factor Model justeres ned for observerte small-cap og value out-ytelse.
Fama og den franske modellen har tre faktorer: størrelsen på firmaer, bok-til-markedsverdier og meravkastning på markedet. De tre faktorene som brukes er med andre ord SMB (liten minus stor), HML (høy minus lav) og porteføljens avkastning minus risikofri avkastning. SMB står for børsnoterte selskaper med små markedsverdier som gir høyere avkastning, mens HML står for verdijagre med høye bok-til-markedsforhold som gir høyere avkastning sammenlignet med markedet.
Det er mye debatt om hvorvidt utbyttetendensen skyldes markedseffektivitet eller markedseffektivitet. Til støtte for markedseffektivitet forklares utbyttet generelt av den overflødige risikoen som verdi- og småkapitalandeler har som følge av deres høyere kapitalkostnader og større forretningsrisiko. Til støtte for ineffektivitet i markedet, forklares resultatene av markedsaktørene som ikke prissetter verdien av disse selskapene, noe som gir meravkastningen i det lange løp når verdien justeres. Investorer som abonnerer på bevismaterialet levert av Efficient Markets Hypothesis (EMH), er mer sannsynlig å være enige i effektivitetssiden.
Hva den franske modellen Fama betyr for investorer
Fama og French fremhevet at investorer må kunne ri ut den ekstra kortsiktige volatiliteten og periodiske underprestasjonen som kan oppstå på kort tid. Investorer med en langsiktig tidshorisont på 15 år eller mer vil bli belønnet for tap på kort sikt. Ved å bruke tusenvis av tilfeldige aksjeporteføljer, gjennomførte Fama og French studier for å teste modellen sin og fant ut at når størrelse og verdifaktorer kombineres med betafaktoren, kan de da forklare så mye som 95% av avkastningen i en diversifisert aksjeportefølje.
Gitt muligheten til å forklare 95% av porteføljens avkastning kontra markedet som helhet, kan investorer konstruere en portefølje hvor de får et gjennomsnittlig forventet avkastning i henhold til den relative risikoen de påtar seg i porteføljene sine. De viktigste faktorene som driver forventet avkastning er følsomhet for markedet, følsomhet for størrelse og følsomhet for verdiforhold, målt ved bok-til-markeds-forhold. Eventuell ekstra gjennomsnittlig forventet avkastning kan tilskrives upriset eller usystematisk risiko.
Fama og French's Five Factor Model
Forskere har utvidet Three-Factor-modellen de siste årene til å inkludere andre faktorer. Disse inkluderer blant annet "fart", "kvalitet" og "lav volatilitet". I 2014 tilpasset Fama og French sin modell til å omfatte fem faktorer. Sammen med de opprinnelige tre faktorene, legger den nye modellen til at selskaper som rapporterer høyere fremtidig inntjening har høyere avkastning i aksjemarkedet, en faktor referert til som lønnsomhet. Den femte faktoren, referert til som investering, knytter seg til begrepet intern investering og avkastning, noe som antyder at selskaper som leder overskudd mot større vekstprosjekter sannsynligvis vil oppleve tap i aksjemarkedet.
