Hva er konvertible obligasjons arbitrage?
Convertible bond arbitrage er en arbitrage-strategi som tar sikte på å kapitalisere på feilprising mellom en konvertibel obligasjon og dens underliggende aksje. Strategien er generelt markedsnøytral. Med andre ord, arbitrageur søker å generere jevn avkastning med minimal volatilitet uavhengig av markedsretning gjennom en kombinasjon av lange og korte posisjoner i konvertible obligasjoner og underliggende aksje.
Viktige takeaways
- En konvertibel obligasjons arbitrage-strategi er en som drar fordel av forskjellen i prisfastsetting mellom en konvertibel obligasjon og aksjekursen. Arbitrage-strategien tar en lang posisjon i de konvertible obligasjonene mens den kortere aksjen i selskapet. En konvertibel obligasjon kan konverteres til egenkapital i det underliggende selskapet til en bestemt pris på et tidspunkt i fremtiden. Fordelen med et konvertibelt obligasjonslån for utstederen er at det typisk har en lavere rente enn et sammenlignbart obligasjonslån uten det innebygde alternativet.
Slik fungerer konvertible obligasjons arbitrage
En konvertibel obligasjon er en hybrid sikkerhet som kan konverteres til egenkapital i det utstedende selskapet. Det har typisk lavere avkastning enn et sammenlignbart obligasjon som ikke har et konvertibelt alternativ, men dette blir vanligvis balansert av det faktum at den konvertible obligasjonseieren kan konvertere verdipapiret til egenkapital til en rabatt til aksjens markedspris. Hvis kursen på aksjen forventes å øke, vil obligasjonseieren utøve sin mulighet til å konvertere obligasjonene til egenkapital.
Konvertible obligasjons arbitrage innebærer hovedsakelig å ta samtidig lange og korte posisjoner i en konvertibel obligasjon og dens underliggende aksje. Arbitrageeren håper å kunne tjene på enhver bevegelse i markedet ved å ha passende sikring mellom lange og korte posisjoner.
Hvor mye arbitrageuren kjøper og selger av hver sikkerhet, avhenger av passende sikringsforhold som bestemmes av deltaet. Delta er definert som følsomheten til kursen på en konvertibel obligasjon for endringer i kursen på den underliggende aksjen. Når deltaet er estimert, kan arbitrageur etablere deres delta-stilling - forholdet mellom deres aksje-til-konvertible posisjon. Denne posisjonen må justeres kontinuerlig når deltaet endres etter endring i kursen på de underliggende aksjene.
Utstederen av et konvertibelt obligasjonslån er i det vesentlige en kortopsjon på den underliggende aksjen til strykprisen, mens obligasjonseieren lenge har en opsjon.
Spesielle hensyn
Prisen på en konvertibel obligasjon er spesielt følsom for endringer i renter, prisen på den underliggende aksjen og utstederens kredittrating. Derfor innebærer en annen type konvertible obligasjons arbitrage å kjøpe et konvertibelt obligasjon og sikre to av de tre faktorene for å få eksponering for den tredje faktoren til en attraktiv pris.
Krav til konvertibel obligasjons arbitrage
Noen ganger er konvertible obligasjoner priset ineffektivt i forhold til kursen på den underliggende aksjen. For å dra nytte av slike prisforskjeller, vil arbitrageers bruke en konvertibel obligasjons arbitrage-strategi. Hvis den konvertible obligasjonen er billig eller undervurdert i forhold til den underliggende aksjen, vil arbitrageur innta en lang posisjon i den konvertible obligasjonen og en samtidig kort posisjon i aksjen.
I tilfelle at prisen på aksjen faller i verdi, vil arbitreren tjene på den korte posisjonen. Siden den korte aksjeposisjonen nøytraliserer den potensielle nedadgående kursbevegelse i den konvertible obligasjonen, fanger arbitrageur konvertible obligasjonsrenter.
På den annen side, hvis aksjekursene stiger i stedet, kan obligasjonene konverteres til aksjer som vil bli solgt til markedsverdi, noe som resulterer i et overskudd fra den lange posisjonen og ideelt sett kompenserer for tap på dens korte posisjon. Dermed kan arbitrageeren oppnå et relativt lavt risikovinst uansett om den underliggende aksjekursen stiger eller faller uten å spekulere i hvilken retning den underliggende aksjekursen vil bevege seg.
Motsatt, hvis den konvertible obligasjonen er overpriset i forhold til den underliggende aksjen, vil arbitrageur innta en kort posisjon i den konvertible obligasjonen og en samtidig lang posisjon i den underliggende aksjen. Hvis aksjekursene øker, bør gevinsten fra den lange posisjonen overstige tapet fra den korte posisjonen. Hvis aksjekursene i stedet faller, bør tapet fra den lange posisjonen i egenkapitalen være mindre enn gevinsten fra kursen på den konvertible obligasjonen.
