Gjensidig fondsanalyse består typisk av en veldig grunnleggende analyse av fondets strategi (vekst eller verdi), median markedskapital, rullerende avkastning, standardavvik og kanskje en oppdeling av porteføljen etter sektor, region og så videre. Som investorer nøyer vi oss ofte med statistiske resultater uten å stille spørsmål ved de underliggende driverne for disse resultatene, som i mange tilfeller kan avsløre noen veldig interessante detaljer.
Følgende sammendrag fremmer ikke eliminering av statistisk ytelsesanalyse og evaluering av risikomålinger, men tar heller til orde for at disse analysene blir supplert med en strengere prosess som bedre adresserer en leders ferdigheter og verdiøkende evner. Les videre for å finne ut hvordan hver av metrikkene omtalt nedenfor kan beregnes og tolkes ved hjelp av en rekke forskjellige programvarer.
Månedlig ytelse
Som i de fleste tilfeller er den første interesseposten et verdipapirfonds ytelse. Vi kan se på rullerende ettårig, treårig og femårig avkastning kontra både et referanseindeks og sammenlignbare jevnaldrende og finne en rekke ledere som har prestert bra. Det vi vanligvis ikke samler inn fra denne typen analyser, er om lederens ytelse var konsistent gjennom hele perioden som ble evaluert eller om ytelsen ble drevet av noen få tidligere måneder. Vi vet heller ikke om lederens ytelse var drevet av eksponering for visse typer selskaper eller regioner. Ved å evaluere månedlig ytelse kontra et relativt referanseindeks, kan vi finne ledetråder som gir ytterligere innsikt i resultatforventningen til et bestemt fond.
Den beste måten å utføre denne analysen på er å liste opp resultatene til fondet og referanseporteføljen side om side og sammenligne fondets relative over / underprestasjon for hver måned og se enten i måneder der den relative utviklingen var mye større eller mindre enn gjennomsnitt eller for å se etter visse mønstre. Du kan også se etter måneder der ytelsen var ekstremt høy eller lav, uavhengig av ytelsen til referanseindeksen. For eksempel vil et aksjefond som etterligner indeksen i 11 av 12 måneder, men som overgår indeksen med 3% på en måned, ha en veldig attraktiv ett års avkastning. Som investor vil det være nøkkelen å forstå den spesifikke månedens resultat og ikke bare hva som drev den, men om den er repeterbar. Har fondsforvalteren med andre ord en disiplinert, metodisk prosess på plass som kan fortsette å avdekke gode investeringsmuligheter.
Mange ganger kan en fondsforvalter ikke formulere strategien eller prosessen, noe som reiser tvil om han faktisk kan gjenta resultatene i fremtiden. Hvis noen av disse scenariene blir funnet sammen med andre tilfeller av en prestasjonsanomali, kan de være gode temaer å ta opp under intervjuet med fondsforvalteren.
Up-Market og Down-Market Capture
Denne analysen avdekker fondets følsomhet for markedsbevegelser i både opp- og nedmarkeder. Alt annet likt, fondet med høyere fangstgrad på markedet og lavere fangstgrad på markedet vil være mer attraktivt enn andre fond. Mange analytikere bruker denne enkle beregningen i sine bredere vurderinger av individuelle investeringsforvaltere. Det er tilfeller når en investor foretrekker en fremfor den andre, men for enkelhets skyld vil jeg fokusere strengt på disse to tiltakene når de forholder seg til hverandre så vel som et fonds kolleger.
En investeringssjef som har et opp-markedsforhold større enn 100 har overgått indeksen i løpet av opp-markedet. For eksempel indikerer en leder med et oppfangelsesforhold på markedet på 120 at manager overpresterte markedet med 20% i løpet av den angitte perioden. En leder som har et lavere markedsforhold på under 100, har overprestert indeksen i løpet av nedmarkedet. For eksempel indikerer en leder med et nedtaktingsforhold på markedet på 80 at managerens portefølje bare falt 80% så mye som indeksen i den aktuelle perioden. På lang sikt vil disse midlene overgå indeksen.
Hvis et fond har en høy markedsandel, vil det være mer attraktivt ved markedsøkning enn et fond med lavere markedsøkonomisk forhold. Dette kan være resultat av investeringer i høyere beta-aksjer, overlegen aksjeplukking, innflytelse eller en kombinasjon av forskjellige strategier som vil overgå markedet når markedet stiger. Oftere enn ikke har aksjefond med høye oppfangstforhold også høyere nedfangstforhold, noe som medfører høyere volatilitet i avkastningen. En god aksjefondsforvalter kan imidlertid bli defensiv under nedgangstider i markedet og bevare formuen ved å ikke fange opp en høy andel av markedsnedgangen.
Lavere nedmarked-fangst kan realiseres ved å investere i lavere beta-aksjer, overlegen aksjeplukking, holde større mengder kontanter eller en kombinasjon av forskjellige strategier. Ideen med både up-capture og down-capture-beregninger er å forstå hvor godt en aksjefondforvalter kan navigere i endringene i konjunkturene og maksimere avkastningen når markedet er oppe, samtidig som formuen bevares når markedet er nede.
Beregne beregningene
Det er programvare på markedet som kan beregne disse beregningene, men du kan bruke Microsoft Excel til å beregne begge beregningene ved å følge disse trinnene:
- Beregn kumulativ avkastning av markedet bare i måneder der markedet hadde positiv avkastning. Beregne den kumulative avkastningen til fondet bare i måneder der markedet hadde positiv avkastning. Trekk fra hvert resultat og del resultatet oppnådd for fondets avkastning med resultat oppnådd for markedets avkastning.
For å beregne avkastningen for nedfanging, gjenta ovennevnte trinn i flere måneder da markedet falt.
Legg merke til at selv om fondet hadde en positiv avkastning da markedet gikk ned, vil den månedens avkastning for fondet bli inkludert i nedfangstberegningen og ikke oppfangstberegningen.
Dette avslører følgende:
- Allokering av eiendeler: Hvor godt lederen kan overvekt eller undervekt visse posisjoner for å overgå den oppgitte referansen. Sikkerhetsvalg: Lederens dyktighet til å velge individuelle verdipapirer som overgår markedets referanseindeks.
Stilanalyse
Så som investor har du gått gjennom både kvantitativ analyse og undersøkt verdipapirfondets investeringsstrategi, dets evne til å utkonkurrere markedet, konsistens gjennom gode tider så vel som dårlige og en rekke andre faktorer som gjør en investering i fondet til god mulighet.
Før en investering foretar seg, vil imidlertid en investor ønsker å utføre en stilanalyse for å avgjøre om aksjefondforvalteren hadde avkastning som var i samsvar med fondets uttalte mandat og investeringsstil. For eksempel kunne stilanalyse avdekke om en vekstforvalter med stor kapital hadde resultater som var en indikasjon på en vekstforvalter med stor kapital, eller om fondet hadde avkastning som var mer lik investeringer i andre aktivaklasser eller i selskaper med forskjellige marked store bokstaver.
En måte å gjøre dette på er å sammenligne den månedlige avkastningen for verdipapirfondet med en rekke forskjellige indekser som tyder på en viss investeringsstil. Dette kalles en stilanalyse. I eksemplet nedenfor sammenligner vi avkastningen til Janus Advisor Forty Fund (JARTX) med fire forskjellige indekser. Valg av indeks kan variere avhengig av fondet som analyseres. X-aksen avslører fondets korrelasjon til internasjonale indekser eller USA-baserte indekser. Y-aksen viser fondets korrelasjon til store selskaper enn små selskaper. Indeksene som representerte USA var S&P 500 og Russell 2000, mens de internasjonale indeksene var MSCI EAFE og MSCI EM-indeksen. Datapunktene ble beregnet ved å bruke en optimaliseringsformel i Excel og bruke dem ved å bruke løsningsfunksjonen.
Vi ser av diagrammet at JARTX hadde en stadig sterkere sammenheng med S&P 500-indeksen, som er i samsvar med deres store cap-fokus. De siste datapunktene fortsatte imidlertid å bevege seg mot venstre, noe som indikerte at kanskje aksjefondsjefen investerte i en større prosentandel av internasjonale selskaper.
Figur 1: Analyse av verdipapirfond
Den lille diamanten representerer likhetene i avkastningen i verdipapirfondene med hver av de fire indeksene for femårsperioden som avsluttes fire kvartaler før den siste månedsslutt. Hver senere større diamant beregner den samme beregningen for den fem år lange rulleperioden for hver påfølgende kvartalslutt. Den største diamanten representerer den siste femårs rullerende periode. I dette eksemplet oppførte fondet seg i økende grad som et globalt fond snarere enn et amerikansk storkapitalfond. De større diamantene flyttet seg til venstre i diagrammet, noe som indikerer veldig stort lokke hos både amerikanske og internasjonale selskaper.
Denne trenden er ikke nødvendigvis en god eller dårlig ting; det gir bare investoren et annet stykke informasjon om hvordan dette fondet genererte avkastningen, og kanskje enda viktigere, hvordan det bør fordeles innenfor en diversifisert portefølje. En portefølje som allerede har en stor tildeling til internasjonal mega-cap equity, for eksempel, vil kanskje ikke dra nytte av tillegg av dette fondet.
Bunnlinjen
Tradisjonell aksjefondsanalyse, som du kan finne i en Morningstar-rapport eller Yahoo! Finansiering kan være et verdifullt verktøy for å bestemme et fonds attraktivitet i forhold til sine jevnaldrende. Mer detaljert analyse kan imidlertid gjøre det mulig for en investor å bedre vurdere en lederes dyktighet i forhold til deres mandat og mer effektivt administrere porteføljer til ønsket eksponering. Analysen kan kreve mer tid på forberedelse av data, men fordelene oppnådd med tilleggsinformasjonen er vel verdt innsatsen. Det er en rekke tilleggsberegninger og kvalitative faktorer som en investor kan evaluere for å bestemme et verdipapirfonds resultatrekord og attraktivitet. Denne artikkelen har bare gitt noen få ekstra verktøy som enkelt kan beregnes, men gir veldig nyttig informasjon.
