Midt i det rasende oksemarkedet har en stor kilde til skuffelse for investorene vært vedvarende underprestasjoner av aktivt forvaltede aksjefond med store aksjer. Til tross for et beskjedent tilbakeslag fra lavprisen i 2019 når det gjelder ytelse versus referanseindekser, slår bare 28% av disse midlene sine mål i år, ned fra et gjennomsnitt på 34% siden 2009, rapporterer Goldman Sachs.
Som et resultat blir aktivt forvaltede aksjefond med store kapitaler belastet med store nettouttak av fond fra investorer. Den samlede årlige utstrømningen gjennom 31. oktober 2019 var $ 229 milliarder dollar, omtrent på linje med gjennomsnittet på 234 milliarder dollar i samme periode de siste fire årene, ifølge Goldmans Mutual Fundamentals-rapport utgitt 20. november. tempo registrert gjennom oktober, hele året 2019 er i rute for å se nettouttak på 275 milliarder dollar, som ville være det største årlige tallet siden 2016.
Viktige takeaways
- Storkapital aktivt forvaltede verdipapirfond ser store uttak. De fleste av disse fondene henger etter markedet, mer enn de siste årene. I gjennomsnitt har de vært undervektige i de best presterende aksjene. Lave utstrømninger er sannsynligvis i 2020, fordi politisk usikkerhet reiser seg.
Betydning for investorer
Goldman studerte porteføljene til 617 fond med en samlet verdi på 2, 6 billioner dollar i forvaltede eiendeler (AUM). En del av resultatproblemet er at de mest overvektige fondsposisjonene har halget de mest undervektige stillingene med 125 basispoeng (bp), og hele S&P 500-indeksen med 150 bp gjennom oktober. Blant de ti overvektene er Googles overordnede Alphabet Inc. (GOOGL), Visa Inc. (V), Adobe Inc. (ADBE) og MasterCard Inc. (MA). De 10 mest undervektige aksjene inkluderer Apple Inc. (AAPL), Microsoft Corp. (MSFT), Amazon.com Inc. (AMZN) og Berkshire Hathaway Inc. klasse B (BRK.B).
Ser vi på sektorer i stedet for aksjer, er det gjennomsnittlige aksjefondet med stor kapital undervektig innen informasjonsteknologi, den sektoren som har best ytelse i 2019. Imidlertid er disse fondene også overvektige i laggardene, inkludert helsehjelp og forbrukernes skjønn.
"Midler løftet sin overvektige eksponering for sykliske nivåer til det høyeste nivået siden 2Q 2017, " skriver Goldman. De legger til: "Midler økte den relative tildelingen til Industrials (først og fremst kapitalvarer) og halvledere. Imidlertid er den nåværende overvekten til syklister fortsatt under gjennomsnittet." Ikke desto mindre har "konjunkturforskjellen ved eksponering av verdipapirfondssektorer støttet utkonkurranse av fond de siste ukene."
Goldman fant også ut at fondene som mest sannsynlig utkonkurrerer, var de med mest konsentrerte porteføljer og de største eksponeringene for ikke-amerikanske aksjer. Angående konsentrasjon finner rapporten at fond med mindre enn 100 aksjer klarer seg betydelig bedre enn de med mer enn 100. Ved internasjonal eksponering slår 33% av fondene med minst 5% av sine porteføljer i ikke-amerikanske aksjer markedet i 2019, mens bare 28% av de uten utenlandske aksjer gjør det.
I mellomtiden, selv om andelen av aktivt forvaltede aksjefond med stor kapital som slår deres mål, har gått ned til 28% i 2019 fra et tiårs gjennomsnitt på 34%, er absolutt avkastning kraftig opp sammenlignet med de siste 5 årene. Gjennom oktober ga medianfondet i dette universet en YTD-avkastning på 25%, mot et gjennomsnitt på bare 7% fra 2014 til 2018.
Ser fremover
"Vi forventer lavere utløp fra aktive fond neste år enn hvert av de siste fire årene fordi spenninger i handelen og det amerikanske presidentvalget i 2020 sannsynligvis vil holde usikkerheten opphøyd. Historien antyder at investorutstrømningen fra verdipapirfond er den minste etter perioder med høy politisk usikkerhet, " Goldman indikerer.
