Hva er en skreddersydd CDO?
En skreddersydd CDO er et strukturert finansielt produkt - spesifikt en sikkerhetsplikt (CDO) - som en forhandler oppretter for en spesifikk gruppe investorer og skreddersyr etter deres behov. Investorgruppen kjøper typisk en enkelt porsjon av den skreddersydde CDO. De gjenværende pantene blir deretter holdt av forhandleren, som vanligvis vil forsøke å sikre seg mot tap. Trancher er deler av en samlet eiendel delt på spesifikke egenskaper.
En skreddersydd CDO blir også referert til som en skreddersydd transje eller en skreddersydd pansjemulighet.
Grunnleggende om en skreddersydd CDO
Tradisjonelt samler en sikkerhetsgjeldsforpliktelse (CDO) en samling av kontantstrømgenererende eiendeler - for eksempel pantelån, obligasjoner og lån - og pakker denne porteføljen til diskrete seksjoner - kalt trancher. Skreddersydde CDO-er kan struktureres som disse tradisjonelle CDO-ene, og samle gjeldsklasser med inntektsstrømmer, men begrepet refererer vanligvis til syntetiske CDO-er som investerer i credit default swaps (CDS).
Ulike trancher av CDO har ulik grad av risiko, avhengig av underliggende eiendels kredittverdighet. Derfor har hver transje en annen kvartalsvis avkastningskurs (RoR). Det er klart, at jo større er sjansen for mislighold av pantebeholdningen, desto høyere er avkastningen. De største ratingbyråene klassifiserer ikke skreddersydde CDO-er. Kredittverdighetsvurderingen gjøres av utstederen og til en viss grad markedsoppfatning. Skreddersydde CDO-er handler over disk (OTC).
Viktige takeaways
- En skreddersydd CDO er et strukturert finansielt produkt - spesifikt en sikkerhetsplikt (CDO) - som en forhandler oppretter og tilpasser for en spesifikk gruppe investorer. Tilsvarende CDO investerer vanligvis i credit default-bytter. Oppgradert på grunn av sin sentrale rolle i 2007 -09 finanskrise, skreddersydde CDO-er begynte å dukke opp igjen i 2016 som skreddersydde tranchemuligheter. Tilsvarte CDO-er er hovedsakelig provinsen hedgefond og andre institusjonelle investorer.
Bakgrunn for skreddersydde CDO-er
Skreddersydde CDO-er, som CDO-er generelt, har forsvunnet fra det offentlige synspunkt på grunn av sin fremtredende rolle i finanskrisen som fulgte etter nedsmelting av pantelån mellom 2007 og 2009. Opprettelsen av disse produktene av Wall Street ble sett på som et bidrag til den enorme markedsstyrten og eventuell regjeringens bailout - så vel som mangel på sunn fornuft. Produktene var svært strukturerte investeringer som var vanskelig å forstå - både av de som kjøpte og de som solgte dem - og som var vanskelige å verdsette.
Til tross for dette er CDO-er et nyttig verktøy for å flytte risiko til parter som er villige til å ta det, og for å frigjøre kapital til annen bruk. Wall Street leter alltid etter måter å overføre risiko og låse opp kapital. Så siden rundt 2016 har den skreddersydde CDO gjort comeback. I sin reinkarnasjon kalles det ofte en skreddersydd tranche-mulighet (BTO).
Rebranding har ikke endret selve verktøyet, men det er antagelig litt mer gransking å gå inn på prismodellene. Det er håpet med disse nye produktene at investorene ikke finner seg selv igjen med forpliktelser de ikke forstår ordentlig.
Noen BTO-verdier ble solgt i 2017.
Fordeler med skreddersydde CDO-er
Den åpenbare fordelen med en skreddersydd CDO er at kjøperen kan tilpasse den. En skreddersydd CDO er ganske enkelt et verktøy som lar investorer målrette veldig spesifikk risiko for å returnere profiler for sine investeringsstrategier eller sikringsbehov. Hvis en investor ønsker å gjøre et stort, målrettet spill mot geitostindustrien, vil det være en forhandler som kan bygge opp en skreddersydd CDO for å gjøre det for riktig pris.
Den andre store fordelen er utbyttet. Når kredittmarkedene er jevn og fast rente er lave, må de som søker investeringsinntekter grave dypere. Disse produktene er også noe diversifiserte.
Pros
-
Tilpasset til investor spesifikasjoner
-
Høytytende
-
Diversified
Ulemper
-
uregulert
-
Høy risiko
-
Illikvid (lite sekundærmarked)
-
Ugjennomsiktig prissetting
Ulemper med skreddersydde CDO-er
Den store ulempen er at det typisk er lite eller ingen annenhåndsmarked for skreddersydde CDO-er. Denne mangelen på marked gjør daglig priser vanskelig. Verdien må beregnes ut fra komplekse teoretiske økonomiske modeller. Disse modellene kan gjøre forutsetninger som viser seg å være katastrofalt galt, og koster innehaveren kostbart og la dem være med et finansielt instrument de ikke kan selge til noen pris. Jo mer tilpasset CDO, desto mindre sannsynlig vil det appellere til en annen investor eller investorer.
Så er det mangelen på åpenhet og likviditet som følger med uten forbrukertransaksjoner generelt og disse instrumentene spesielt. Som uregulerte produkter forblir skreddersydde CDO-er relativt høye i risikoskalaen - mer av et passende instrument for institusjonelle investorer, som hedgefond, enn for enkeltpersoner.
Virkelige eksempler på skreddersydde CDO-er
Citigroup er en av de ledende forhandlerne av skreddersydde CDO-er, og tjente USD 7 milliarder dollar bare i 2016. For å øke åpenheten i det som "historisk har vært et ugjennomsiktig marked" - for å sitere Vikram Prasad Citi's administrerende direktør for Correlation and Exotics Trading - tilbyr banken en standardisert portefølje av credit default-bytter. Dette er eiendelen som vanligvis brukes til å bygge CDO-er. Det synliggjør også CDO-tranchenes prisstruktur på klientportalen, og "publiserer" tallene som trancher henter.
