I det meste av året har vi skrevet om den overveldende mengden bullish bevis for amerikanske aksjer. Som en del av vår "vekt på bevisene" -tilnærmingen stiller vi imidlertid spørsmålstegn ved avhandlingen vår (dvs. her og her).
I dagens innlegg vil jeg dele den øvelsen mens jeg utfører den, og beskrive noen aktuelle bekymringer og hvordan markedet potensielt vil se ut i et miljø der aksjer som i USA som aktivaklasse faller. Vi kommer til å følge vår tilnærming og begynne med internasjonale aksjer og intermarkedsrelasjoner, og deretter bore ned i konkrete eksempler som kan illustrere hva vi snakker om.
I begynnelsen av juli snakket vi om den svake forverringen av bredden i det globale aksjemarkedet, men vi påpekte at skift fra oppgang til side i mange av disse markedene ikke var iboende bearish. Det vi ikke ønsket og fortsatt ikke vil se, er en oppløsning av de sidelengs konsolideringene til ulemper i stedet for oppsiden. Siden dette innlegget har vi fremdeles ikke sett et avgjørende skifte på en eller annen måte i totale oppturer eller nedtrender.
La oss først starte med aksjer som en aktivaklasse. Siden den amerikanske dollarindeksen nådde bunnen i midten av februar, har fremvoksende markeder som en gruppe hengende etter sine utviklede markedspartnere. Mens dette forholdet har begynt å stabilisere seg de siste ukene, fortsetter diagrammet som antyder at det er i beste rekkevidde eller fortsetter nedstrendene i verste fall.
Innenfor de fremvoksende markedene rammes land som Brasil som har eksponering for råvarer hardest. Andre som India som har større vekt på IT og forbruksvarer, har klart bedre enn det, og fortsetter å gjøre det. Hvis det er en gruppe som vil føre oss til ulempen, vil det være de fremvoksende markedene med eksponering for råvarer, som Brasil.
På den annen side har utviklede markeder som den tyske DAX kjempet for å gjøre fremgang og tester viktige støttenivåer som det som er vist her. I et marked hvor amerikanske aksjer er på vei lavere, vil vi sannsynligvis se mange av disse konsolideringene løse seg til ulempen.
Når vi holder på med Europa et øyeblikk her, er den relative ytelsen til europeiske økonomier kontra EuroStoxx 50 et risikobarometer som vi ønsker å se trending høyere, ikke rekkevidde som vi ser her. Et brudd på de siste lavmålene er noe vi sannsynligvis vil se i et miljø der aksjer i USA og globalt brytes ned.
For de markedene som Taiwan som har vist relativ styrke, vil et brudd under nøkkelnivåer (i dette tilfellet tidligere motstand tilbake til 1990) være en annen bearish utvikling som vil få vår oppmerksomhet.
I obligasjonsmarkedet vil vi vanligvis se at høyrenteobligasjoner overgår obligasjoner og investeringsklasse for å signalisere risikovilje, men gjennom 2018 har vi ikke sett at disse oppslagene deltar på oppsiden etter hvert som aksjemarkedene utvikler seg. Den fortsatte stagnasjonen eller en løsning på ulempen er ikke noe vi ønsker å se. Okser vil at disse forholdstallene skal løse sine nylige omfang til oppsiden og momentum som rammer overkjøpte forhold. Vi har ikke sett det ennå.
Når vi kommer inn i amerikanske aksjer nå, er det et forhold vi kan se forverret i forkant av en utvidet korreksjon, forholdet "Offensive vs. Defensive Sectors", som har ført til oppsiden i 2018.
Andre forhold mellom markedet som vi bruker for å måle risikoappetitt inkluderer Dow Jones Industrial Average vs. Dow Jones Utility Average, S&P High Beta vs. Low Volatility og Consumer Discretionary vs. Consumer Staples. Alle disse tre forverret seg gjennom hele 2018 og brøt betydelig støttenivå for flere måneder siden, og nå har de alle snudd kraftig høyere for å gjenvinne støtte. Okser vil se at denne kortsiktige forbedringen fortsetter inn i mellomtiden, med alle disse forholdstallene som gjør nye høydepunkter på et tidspunkt.
Når vi kom inn på Russell 3000 på det daglige diagrammet, fikk vi endelig et oppsideutbrudd fra det årlige utvalget med momentum i overkjøpte forhold. Dette er ikke bearish oppførsel, men det som vil være bearish er en tilbakeføring til nedsiden og å lukke seg tilbake under høyden i januar, noe som bekrefter et mislykket utbrudd.
Så hva kan drive den reverseringen? Vel, mange peker på den potensielle bearish forskjellen i bredden. Russell 3000 har gjort nye høydepunkter hele tiden, men vi har sett færre aksjer i indeksen som gjør nye høydepunkter.
Vi ser også færre aksjer med fart i et bullish bane (vi definerer dette som en 14-dagers relativ styrkeindeks over 70).
Det som er viktig å gjenkjenne her er at disse tiltakene ikke står for sektorrotasjonen vi ser under overflaten. Mens noen ledere hviler, ser vi at nytt lederskap dukker opp som kanskje ennå ikke er på nye høyder gitt dens underprestasjon i forhold til indeksen. Når det er sagt, hvis prisene snur omvendt og vi ennå ikke har sett disse breddeindikatorene gjøre nye høydepunkter, vil disse avvikene bli bekreftet og garanterer vår oppmerksomhet.
Vi ser lignende handlinger i Nasdaq Composite og S&P 500. Ja, det er potensielle avvik i bredden, men inntil det er bekreftet av priser som bryter de tidligere høydepunktene, forblir informasjonen informativ og ikke handlingsbar.
Et annet potensielt rødt flagg er Dow Jones Transportation Average, som er tilbake på januarhøydene. Imidlertid fikk momentum den knapt tilbake til overkjøpte forhold. Denne potensielle avviket fra en ledende sektor vil bli bekreftet med priser som lukker seg under støtten på 11 115.
Vi ser en lignende avvik i den ledende Aerospace & Defense sektoren, som ga nye høydepunkter, men har stoppet, og momentum har ikke klart å oppnå overkjøpte forhold.
Sist på vår liste er mangelen på deltakelse fra den bredt baserte Financials ETF (XLF), som fortsatt er i rekkevidde. Dette er en viktig del av markedet, som representerer omtrent 14% av S&P 500, og mangel på ledelse fra denne gruppen er fortsatt en bekymring. Selv om en konsolidering gjennom tid ikke er iboende bearish, vil en oppløsning på ulemper og momentum som er igjen i et bearish utvalg være.
Amerikanske meglerforhandlere har vært bedre enn denne gruppen, så et trekk lavere fra år til dags dato vil trolig ha bearish konsekvenser for økonomien totalt sett.
Jeg er sikker på at det er andre forhold som den synkende ytelsen til halvlederindeksen i forhold til Nasdaq og S&P 500 som er viktige og vurderte under prosessen vår, men jeg ønsket å holde dette innlegget så kort som mulig. Forhåpentligvis har det gitt en viss innsikt i vår tankeprosess og den spesifikke utviklingen vi ser etter i det nåværende markedsmiljøet som vil endre vår bullish oppgave.
I et fallende aksjemarked vil vi sannsynligvis se noen eller alle forholdene diskutert ovenfor forekomme. Når det er sagt, er det lite sannsynlig at de alle slår på en gang, så vi vil se skiftet i vekten av bevisene ett diagram og ett datapunkt om gangen når vi overvåker og evaluerer oppgaven vår hver dag.
