Det aldrende 10-årige oksemarkedet, som knapt slapp å raste ned i bjørnemarkedets nedgang i desember, er på usikker grunn, selv om det har blitt forlenget av en ny, dovish Fed-politikk. "Foreløpig marsjerer oksen usikkert, " sier Goldman Sachs. "Taktisk spår vi at S&P 500-avkastning vil være beskjeden på kort sikt." Goldman fremhevet en rekke årsaker til at kreftene som drev aksjer det siste tiåret neppe vil bli gjentatt snart, og hvorfor S&P 500 vil kjempe for å stige i 2019, ifølge tabellen nedenfor.
4 grunner Bull Market's Future er prekær
- Lønnsinflasjon, andre inngangskostnader truer marginene Verdivurderinger har lite rom til å stige Skarp retardasjon i inntjeningenApple, en viktig driver for S&P 500-avkastning, har stoppet
Markedets vaklende fotfeste
Med tiårsdagen for det nåværende oksemarkedet, siterer Goldman sin historisk høye avkastning, med en samlet gevinst på 401% (17, 5% årlig), som er rangert i den 94. prosentilen av 10-års årlig avkastning siden 1880.
Men etter hvert som den økonomiske veksten avtar og oppsiden blir mer begrenset, forventer Goldman at aksjemarkedets momentum vil avta betydelig.
Apple Inc. (AAPL) er ett tydelig eksempel. Goldman sier at selskapet var en viktig driver av S&P 500 og stod for 20 prosentpoeng av indeksens totale avkastning det siste tiåret. Men det er usannsynlig å være en sentral driver i det neste tiåret. Salget har stoppet opp, og aksjen har gått sideveis den siste måneden. IPhone-produsenten er en av 10 aksjer som sto for 25% av S&P 500s avkastning de siste 10 årene.
Aksjer har også et økende press fra lønnsveksten og andre innsatsutgifter som vil presse marginene, noe som gjør ytterligere utvidelse fra dagens rekordhøye marginer usannsynlig. Pressede marginer er en årsak til at verdsettelsene, som er dramatisk høyere enn for ti år siden, har begrenset oppsiden. Goldman bemerker at den samlede S&P 500 fremover P / E-multiplen har utvidet seg fra 10x til 16x (+ 58%) denne syklusen.
Den kanskje destabiliserende påvirkningen er inntjeningen. Goldman sier at inntektsveksten utgjorde nesten 75% av S&P 500s gevinst i løpet av den ti år lange markedsutvidelsen. Men nå fordamper gevinstveksten og kan til og med avta i noen kvartaler i 2019, sier en rekke markedsvarsel.
Alt dette bød dårlig på aksjer. "Den positive effekten på verdivurderinger av en pasient som sannsynligvis ikke vil stramme fondskursen for resten av året, blir motvirket av den negative effekten av en forventet lavkonjunktur i 1Q samlet S&P 500 EPS, " skrev Goldman. Alle disse faktorene bidrar til firmaets mål om 2.750 for S&P 500 innen midten av året, omtrent uendret fra i dag.
Ser fremover
For å være sikker, innebærer Goldmans prognose for S&P 500 ved 3000 ved årsskiftet fortsatt en betydelig gevinst på 20, 6% fra slutten av 2018, noe som er en sterk vekst. Men markedet har skutt så langt så raskt foran grunnleggende at det nå er sårbart for et tilbakeslag. Eller i beste fall er det innstilt på å legge ut bare beskjedne gevinster for resten av året.
