Når deflasjonen er satt i gang, kan det ta flere tiår for en økonomi å bryte ut av grepet - Japan prøver fortsatt å klatre ut av en deflasjonær spiral kalt Lost Decades som begynte i 1990. Men hva kan sentralbankene gjøre for å bekjempe de skadelige og ødeleggende effekter av deflasjon? De siste årene har sentralbanker over hele verden brukt ekstreme tiltak og innovative verktøy for å bekjempe deflasjon i økonomiene. Nedenfor diskuterer vi hvordan sentralbanker bekjemper deflasjon.
Effektene av deflasjon
Deflasjon er definert som en vedvarende og bred nedgang i prisnivået i en økonomi over en periode. Deflasjon er det motsatte av inflasjonen og er også forskjellig fra desinflasjon, som representerer en periode hvor inflasjonsraten er positiv, men fallende.
Korte perioder med lavere priser, som i et desinflasjonsmiljø, er ikke dårlig for økonomien. Å betale mindre for varer og tjenester etterlater forbrukere mer penger til skjønnsmessige utgifter, noe som skulle øke økonomien. I en periode med synkende inflasjon er det sannsynlig at sentralbanken ikke er "hawkisk" (med andre ord klar til å aggressivt heve renten) på pengepolitikken, noe som også vil stimulere økonomien.
Men deflasjon er annerledes. Det største problemet skapt av deflasjon er at det fører til at forbrukere utsetter forbruket av store billettvarer som apparater, biler og hus. Tross alt er muligheten for at prisene stiger en enorm motivasjon for å kjøpe varer med store billetter (det er grunnen til at salg og andre midlertidige rabatter er så effektive).
I USA utgjør forbrukerutgiftene 70% av økonomien, og økonomer anser det som en av de mest pålitelige motorene i verdensøkonomien. Se for deg den negative effekten hvis forbrukerne utsetter utgiftene fordi de tror at varer kan være billigere neste år.
Når forbrukerutgiftene begynner å avta, har det en ringvirkning på bedriftssektoren, som begynner å utsette eller redusere kapitalutgiftene - utgifter til eiendom, bygning, utstyr, nye prosjekter og investeringer. Bedrifter kan også begynne å redusere for å opprettholde lønnsomheten. Dette skaper en ond sirkel, med permittering av selskaper som innebærer forbruk av forbrukere, noe som igjen fører til flere permitteringer og økende arbeidsledighet. Slik sammentrekning i forbruker- og bedriftsutgifter kan utløse en lavkonjunktur, og i verste fall en full depresjon.
En annen enorm negativ effekt av deflasjon er dens innvirkning på gjeldsbelastningen. Mens inflasjonen sjekker bort til den reelle (dvs. inflasjonsjusterte) verdien av gjeld, øker deflasjon den virkelige gjeldsbelastningen. En økning i gjeldsbelastningen under en lavkonjunktur øker mislighold og konkurs fra gjeldssatte husholdninger og selskaper.
Nyere deflasjonsbekymringer
I løpet av det siste kvartalhundret har bekymringene for deflasjon øket etter store økonomiske kriser og / eller sprengningen av aktivbobler som den asiatiske krisen i 1997, "teknologievraket" fra 2000 til 2002 og den store resesjonen fra 2008 til 2009. Disse bekymringene har antatt sentrumsfase de siste årene på grunn av Japans erfaring etter at eiendelboblen briste på begynnelsen av 1990-tallet.
For å motvirke den japanske yens 50% -økning på 1980-tallet og den resulterende lavkonjunkturen i 1986, tok Japan fatt på et program med monetær og finanspolitisk stimulans. Dette forårsaket en massiv aktivaboble da japanske aksjer og urbane landpriser tredoblet i andre halvdel av 1980-tallet. Boblen sprakk i 1990 da Nikkei-indeksen mistet en tredjedel av sin verdi i løpet av et år fra et lysbilde som varte til oktober 2008 og brakte Nikkei ned 80% fra toppet i desember 1989. Da deflasjonen ble forankret, avtok den japanske økonomien - som hadde vært en av de raskest voksende i verden fra 1960- til 1980-tallet - dramatisk. Real BNP-vekst var gjennomsnittlig bare 1, 1% årlig fra 1990. I 2013 var Japans nominelle BNP omtrent 6% under midten av 1990-tallet.
Den store resesjonen fra 2008 til 2009 vakte frykt for en lignende periode med langvarig deflasjon i USA og andre steder på grunn av det katastrofale fallet i prisene på et bredt spekter av eiendeler - aksjer, verdipapirer med sikkerhet i boliglån, eiendommer og råvarer. Det globale økonomiske systemet ble også kastet i uro av insolvensen til en rekke store banker og finansinstitusjoner i USA og Europa, eksemplifisert ved konkursen til Lehman Brothers i september 2008 (For å lære mer, les: Case Study - The Collapse of Lehman Brothers ). Det var utbredt bekymring for at score til banker og finansinstitusjoner ville mislyktes i en dominoeffekt som førte til et kollaps av det finansielle systemet, en knusing av forbrukernes tillit og direkte deflasjon.
Hvordan Federal Reserve kjempet deflasjon
Styreleder Ben Bernanke fra Federal Reserve hadde allerede kjøpt moniker av "Helikopter Ben." I en tale i 2002 hadde han henvist økonomen Milton Friedmans berømte linje om at deflasjon kunne motvirkes ved å slippe penger fra et helikopter. Selv om Bernanke ikke behøvde å ty til helikopterfallet, benyttet Federal Reserve noen av de samme metodene som ble skissert i sin tale fra 2002 og fremover for å bekjempe den verste lavkonjunkturen siden 1930-tallet.
I desember 2008 kuttet Federal Open Market Committee (FOMC, Federal Reserves pengepolitiske organ) målet for føderale fond i hovedsak til null. Den tilførte fondssatsen er Federal Reserves konvensjonelle instrument for pengepolitikk, men med den renten nå på "null undergrensen" - såkalt fordi nominelle renter ikke kan gå under null - måtte Federal Reserve ta til ukonvensjonell pengepolitikk for å lette kredittvilkårene og stimulere økonomien.
Federal Reserve henvendte seg til to hovedtyper av ukonvensjonelle pengepolitiske verktøy: (1) retningslinjer for fremtidig politikk og (2) store verdikjøp (bedre kjent som kvantitativ lettelse (QE)).
Federal Reserve introduserte eksplisitte retningslinjer for fremtiden i FOMC-uttalelsen fra august 2011 for å påvirke langsiktige renter og finansielle markedsforhold. Fed uttalte at den forventet at økonomiske forhold garanterer eksepsjonelt lave nivåer for de føderale fondskursene minst til midten av 2013. Denne veiledningen førte til et fall i statsrentene etter hvert som investorene vokste seg komfortable med at Fed ville forsinke å heve renten de neste to årene. Fed utvidet deretter sin fremtidige veiledning to ganger i 2012 da en lun bedring fikk den til å presse horisonten for å holde rentene lave.
Men det er kvantitativ lettelse som har kommet overskrifter og blitt synonymt med Feds lettpengepolitikk. QE innebærer hovedsakelig å skape nye penger av en sentralbank for å kjøpe verdipapirer fra nasjonens banker og pumpe likviditet inn i økonomien og få ned langsiktige renter. Dette går over til andre renter over hele økonomien, og den brede nedgangen i renten stimulerer etterspørselen etter lån fra forbrukere og bedrifter. Bankene kan dekke denne høyere etterspørselen etter lån på grunn av midlene de har mottatt fra sentralbanken i bytte for sine sikkerhetsbeholdninger.
Tidslinjen for Feds QE-program var som følger:
- Mellom desember 2008 og august 2010 kjøpte Federal Reserve 1, 75 billioner dollar i obligasjoner, bestående av 1, 25 billioner dollar i pantelån som var utstedt av statlige organer som Fannie Mae og Freddie Mac, 200 milliarder dollar i byrågjeld og 300 milliarder dollar i mer langsiktige statskasser. Dette initiativet ble senere kjent som QE1.I november 2010 kunngjorde Fed QE2, der det ville kjøpe ytterligere 600 milliarder dollar på mer langsiktige statskasser i et tempo på 75 milliarder dollar per måned. I september 2012 lanserte Fed QE3, og kjøpte først pantelån -sikrede verdipapirer i et tempo på 40 milliarder dollar per måned. Fed utvidet programmet i januar 2013 ved å kjøpe 45 milliarder dollar på mer langsiktige statskasser per måned for en samlet månedlig kjøpsforpliktelse på 85 milliarder dollar. I desember 2013 kunngjorde Fed at den vil avta tempoet i kjøp av eiendeler i målte trinn og avsluttet kjøpene i oktober 2014.
Hvordan andre sentralbanker kjempet deflasjon
Andre sentralbanker har også benyttet seg av ukonvensjonell pengepolitikk for å stimulere økonomiene deres og avverge deflasjon.
I desember 2012 lanserte den japanske statsministeren Shinzo Abe en ambisiøs politisk ramme for å avslutte deflasjonen og revitalisere økonomien. Programmet kalles "Abenomics", og har tre hovedelementer - (1) monetære lettelser, (2) fleksibel finanspolitikk og (3) strukturreformer. I april 2013 kunngjorde Bank of Japan et rekordstilt QE-program. Sentralbanken kunngjorde at det ville kjøpe japanske statsobligasjoner og doble det monetære grunnlaget til 270 billioner yen innen utgangen av 2014 med mål om å få slutt på deflasjon og oppnå inflasjon på 2% innen 2015. Det politiske målet om å redusere skatteunderskuddet i halvparten innen 2015 fra 2010 nivået på 6, 6% av BNP og oppnåelse av overskudd innen 2020 startet med en økning i Japans omsetningsavgift fra 5% til 8% i april 2014. Strukturreformelementet krevde dristige tiltak for å oppveie effekten av en aldrende befolkning, som å tillate utenlandske arbeid og sysselsetting av kvinner og eldre arbeidstakere.
I januar 2015 innledet Den europeiske sentralbanken (ECB) sin egen versjon av QE ved å forplikte seg til å kjøpe minst 1, 1 billioner euro obligasjoner i et månedlig tempo på 60 milliarder euro frem til september 2016. ECB lanserte sitt QE-program seks år etter Federal Reserve i et forsøk på å støtte den skjøre oppgangen i Europa og avverge deflasjon. Dets enestående trekk for å kutte referanseutlånsrenten under 0% på slutten av 2014 hadde hatt begrenset suksess.
Mens ECB var den første store sentralbanken som eksperimenterte med negative renter, har en rekke sentralbanker i Europa, inkludert de i Sverige, Danmark og Sveits, presset benchmarkrenten under nullgrensen. Hva blir konsekvensene av slike ukonvensjonelle tiltak?
Påtenkte og utilsiktede konsekvenser
Strømmen av kontanter i det globale finansielle systemet som et resultat av QE-programmer og andre ukonvensjonelle tiltak har betalt seg for aksjemarkedet. Den globale markedskapitaliseringen oversteg 70 billioner dollar for første gang i april 2015, og representerte en økning på 175% fra trauenivået på 25, 5 billioner dollar i mars 2009. S&P 500 har tredoblet seg i løpet av denne perioden mens mange aksjeindekser i Europa og Asia for tiden er i det hele tatt -tidshøyder.
Men virkningen på realøkonomien er mindre tydelig. Ifølge Reuters, rapportering om estimater fra Congressional Budget Office, vil den amerikanske økonomiske veksten avta i 2019 til mindre enn de 3% som Trump-administrasjonen siterer som effekten av finanspolitikken stimulerer. I mellomtiden har de samordnede trekkene for å motvirke deflasjon globalt hatt noen merkelige konsekvenser:
- Sentralbankens balanser er oppblåst : Storskala aktivakjøp fra Federal Reserve, Bank of Japan og ECB øker balansen til rekordnivåer. Feds balanse har vokst fra under 870 milliarder dollar i august 2007 til over 4 billioner dollar i oktober 2018. Å krympe disse sentralbankbalansene kan ha negative konsekvenser nede. QE kan føre til en skjult valutakrig : QE-programmer har ført til at store valutaer stuper over hele linjen mot amerikanske dollar. Ettersom de fleste nasjoner har brukt ut nesten alle alternativene sine for å stimulere vekst, kan valutakursdepresjonering være det eneste verktøyet som gjenstår for å øke den økonomiske veksten, noe som kan føre til en skjult valutakrig. (For å lære mer, les: " Hva er en valutakrig og hvordan fungerer den? "). Europeiske obligasjonsrenter har blitt negative : Mer enn en fjerdedel av statsgjelden utstedt av europeiske myndigheter har i dag negative renter. Dette kan være et resultat av ECBs obligasjonsinnkjøpsprogram, men det kan også indikere en kraftig økonomisk avmatning i fremtiden.
Bunnlinjen
Tiltakene som er tatt av sentralbanker ser ut til å vinne kampen mot deflasjon, men det er for tidlig å si om de har vunnet krigen. En uuttalt frykt er at sentralbankene kan ha brukt mest, om ikke alt av ammunisjon, til å slå deflasjon tilbake. Hvis dette er tilfelle i årene fremover, kan deflasjon være ekstremt vanskelig å overvinne.
