Hvordan skal investorer vurdere risiko i aksjene de kjøper eller selger? Risikobegrepet er vanskelig å ta med i aksjeanalyse og verdsettelse. Imidlertid finnes det beta, en av de mest populære indikatorene for risiko er et statistisk mål. Analytikere bruker dette tiltaket ofte når de trenger å bestemme aksjens risikoprofil. Mens beta sier noe om prisrisiko, har det sine grenser for investorer som leter etter grunnleggende risikofaktorer.
Hva er Beta?
Beta er et mål på en aksjes volatilitet i forhold til markedet. Per definisjon har markedet en beta på 1, 0, og individuelle aksjer rangeres etter hvor mye de avviker fra markedet. En aksje som svinger mer enn markedet over tid har en beta over 1, 0. Hvis en aksje beveger seg mindre enn markedet, er aksjens beta mindre enn 1, 0. Aksjer med høy beta skal visstnok være risikofyltere, men gir potensiale for høyere avkastning; aksjer med lav beta utgjør mindre risiko, men også lavere avkastning.
Beta er en nøkkelkomponent for CAPM (capital asset pricing model) som brukes til å beregne kostnaden for egenkapitalen. Husk at kapitalkostnaden representerer diskonteringsrenten som brukes for å nå nåverdien av et selskaps fremtidige kontantstrømmer. Alt som er likt, jo høyere er et selskaps beta, jo høyere er kostnadene for kapitaldiskonteringsrenten. Jo høyere diskonteringsrente, jo lavere er nåverdien på selskapets fremtidige kontantstrømmer. Kort sagt kan beta påvirke selskapets aksjevurdering.
Beregning av beta
Beta beregnes ved hjelp av regresjonsanalyse. Beta representerer tendensen til en sikkerhets avkastning for å svare på svinger i markedet. Formelen for beregning av beta er samvariasjonen til avkastningen til en eiendel med avkastningen av referansemålet dividert med variansen for avkastningen av referansen over en viss periode.
Beta = VarianceCovariance
Fordelene med Beta
For tilhengere av CAPM er beta et nyttig tiltak. En aksjes kursvariabilitet er viktig å vurdere når du vurderer risiko. Hvis du tenker på risiko som muligheten for at en aksje mister verdien, har beta appell som fullmakt for risiko.
Intuitivt gir det mye mening. Tenk på en teknologisk aksje på et tidlig stadium med en pris som spretter opp og ned mer enn markedet. Det er vanskelig å ikke tro at aksjen vil være risikofyltere enn, for eksempel, en aksjeindustri i sikker havn med lav beta.
I tillegg tilbyr beta et klart, kvantifiserbart tiltak som er enkelt å jobbe med. Jada, det er variasjoner på beta avhengig av ting som markedsindeksen som brukes og tidsperioden som er målt. Men stort sett er forestillingen om beta ganske grei. Det er et praktisk mål som kan brukes til å beregne kostnadene ved egenkapital som brukes i en verdsettelsesmetode som rabatterer kontantstrømmer.
Ulempene med Beta
For det første inneholder ikke beta ny informasjon. Vurder et verktøyfirma: la oss kalle det Company X. Company X har blitt betraktet som en defensiv aksje med lav beta. Da den gikk inn i selgerenergivirksomheten og antok høye gjeldsnivåer, fanget ikke Xs historiske beta lenger den betydelige risikoen selskapet tok på. Samtidig er mange teknologiaksjer relativt nye i markedet og har dermed utilstrekkelig prishistorie for å etablere en pålitelig beta.
En annen urovekkende faktor er at prisutviklingen fra tidligere tidspunkt er en dårlig prediktor for fremtiden. Beta er bare bakspeil, og gjenspeiler veldig lite av det som ligger foran. Videre har beta-tiltaket på en enkelt bestand en tendens til å bla rundt over tid, noe som gjør det upålitelig. Gitt, for handelsmenn som ønsker å kjøpe og selge aksjer i løpet av korte tidsperioder, er beta en ganske god risikomåling. For investorer med langsiktige horisonter er det imidlertid mindre nyttig.
Vurdering av risiko
Den godt slitte definisjonen av risiko er muligheten for å lide et tap. Når investorer vurderer risiko, tenker de selvfølgelig på sjansen for at aksjen de kjøper vil synke i verdi. Problemet er at beta, som en fullmakt for risiko, ikke skiller mellom prisendringer opp og ned. For de fleste investorer er nedsidebevegelser en risiko, mens oppside betyr en mulighet. Beta hjelper ikke investorer med å fortelle forskjellen. For de fleste investorer gir det ikke så mye mening.
Det er et interessant sitat fra Warren Buffett når det gjelder fagmiljøet og dets holdning til verdisatsing: "Vel, det kan være greit i praksis, men det vil aldri fungere i teorien." Verdiinvestorer håner ideen om beta fordi det innebærer at en aksje som har falt kraftig i verdi er risikofyltere enn den var før den falt. En verdiinvestor vil hevde at et selskap representerer en lavere risiko investering etter at den har falt i verdi - investorer kan få den samme aksjen til en lavere pris til tross for økningen i aksjens beta etter at den har falt. Beta sier ingenting om prisen som er betalt for aksjen i forhold til dens fremtidige kontantstrømmer.
Bunnlinjen
Til syvende og sist er det viktig for investorene å skille mellom kortsiktig risiko - der beta- og prisvolatilitet er nyttig - og langsiktig, grunnleggende risiko, der risikofaktorer i store bilder er mer uttalende. Høy betas kan bety volatilitet på kort sikt, men de utelukker ikke alltid muligheter på lang sikt.
