Selv om plukking av underpriced aksjer med sterke grunnleggende faktorer kan ha hjulpet Warren Buffett med å tjene milliarder, har verdiinvestorer hatt et stort forsinkelsesmål. ETF-er og kvantifond som investerer i verdipapirer - aksjer som er billigst i forhold til grunnleggende faktorer - bløder for milliarder av dollar, og den verdibaserte strategien har generelt prestert dårlig over lengden av det nåværende tiår lange bull-markedet, ifølge Barrons.
"Et av de varige og forvirrende trekk ved denne aksjesyklusen har vært verdas glatte prestasjoner, " skrev JPMorgan's Dubravko Lakos-Bujas. "Til tross for periodiske reverseringsmøter (2009, 2012-13, 2016), handles verdien for tiden med den største rabatten noensinne og tilbyr den største premien i løpet av de siste 30 årene."
Hva det betyr for investorer
Verdibaserte investeringsstrategier er basert på antagelsen om at aksjer som handler under deres egenverdi, må komme tilbake på et tidspunkt med ren kraft for gjennomsnittlig reversering. Til tross for at logikken er forsvarlig, har ETF-er som bruker verdibaserte strategier, underprestert sine respektive referanser.
IShares Russell 1000 Value ETF (IWD) har underprestert Russell 1000-indeksen med hele 22 prosentpoeng de siste seks årene og har allerede sett 4 milliarder dollar utstrømninger i år. IShares S&P 500 Value (IVE), iShares Russell Mid-Cap Value (IWS) og iShares Russell 2000 Value (IWN) har også sett lignende betydelige kapitalutstrømmer i 2019.
Kvantifond som har vokst betydelig det siste tiåret med mer enn 1, 5 billioner dollar eiendeler under forvaltning (AUM), har ikke klart det mye bedre. Disse fondene stammer fra ordet 'kvantitativ' og bruker dataanalyse og datakraft for å gjøre spill på en rekke markedsfaktorer, inkludert verdi, størrelse, volatilitet, avkastning, kvalitet og fart.
Men av den listen er det den første faktoren - verdien - som ser ut til å være den viktigste for mange av de største kvantifondene. Bank of America fant at i sammenligning med referanseporteføljen, var eierandelene til de 29 største kvantifondene mye mer vippet mot aksjer som handlet til lavere pris-til-inntjening og pris-til-fri kontantstrøm multipler, en indikasjon på at fondet var ved hjelp av en verdibasert strategi.
Men som de verdibaserte ETF-ene, har kvantifond slitt. Bare 34% av kvantifondene slo sine respektive benchmarks forrige måned, betydelig lavere enn trefffrekvensen over 50% oppnådd av alle store kapitalforvaltere. "Valg av antall aksjer har vært forferdelig, " sa Cliff Asness, sjef for investeringsansvarlige i AQR Capital Management, til Barrons.
Ser fremover
Ettersom verdiinvestering er basert på en enkel strategi for å plukke undervurderte aksjer i forhold til deres grunnleggende forhold, kan en slik strategi fungere i relativt normale tider. Men super-lave renter siden den globale finanskrisen er minst ett tegn på at aksjemarkedene ikke opererer under normale forhold, og de siste månedene ser det ut som om oppgangen i volatilitet er en effekt av at aksjer styres mer av den siste overskriften heller enn grunnleggende. Hvilken verdi investorer trenger, er en retur til normalitet, uansett hva det er.
