I takt med at handelskrigen mellom USA og Kina fortsetter å eskalere, forventer obligasjonsmarkedet en lavkonjunktur, med avkastningskurven på amerikansk statsgjeld som har blitt invertert igjen i 2019. Avkastningen på 3-måneders statsobligasjoner overstiger nå den på ti år Bloomberg melder om t-notater med den bredeste margin siden 2007, året da den siste amerikanske lavkonjunktur begynte. I mellomtiden spår Fed-fondets futuresmarked tre rentekutt på 25 basispunkter hver av Federal Reserve mellom nå og slutten av 2020, på forventninger om at sentralbanken nå er mye mer bekymret for økonomisk sammentrekning enn inflasjon.
"Det overordnede temaet med tregere global vekst, inflasjon som ikke treffer merket av sentralbankmål, og usikkerheten rundt en langvarig handelskrig, bidrar alle til den oppgangen, " som Tano Pelosi, porteføljeforvalter i Australia-baserte kapitalforvaltningsfirma Antares Capital, som fører tilsyn med tilsvarende 22 milliarder dollar, fortalte Bloomberg. "Jeg kan se amerikanske 10-årige avkastning mot 2% hvis presset fra handelskrigen fortsetter, " la han til.
Detaljer om inversjoner i avkastningskurve i 2019 er oppsummert i tabellen nedenfor.
Yield Curve Inverts Again i 2019
(Basert på 3-måneders kontra 10-årig avkastning)
- Forrige inversjon varte fra 22. mars til 28. marsMaksimal spredning under inversjon i mars: 5 basispoeng Siste inversjon begynte 23. maiSpredning 30. mai nær: 16 basispunkter
Betydning for investorer
Investeringer i avkastningskurven blir ofte sett på som pålitelige prediktorer for kommende nedgangstider, og lavkonjunkturer ofte, men ikke alltid, gnistbjørnemarkeder i aksjer. Imidlertid er det noe debatt om denne ledende indikatoren.
"Ikke hver inversjon har blitt fulgt av en lavkonjunktur, " hevder det finansielle forskningsfirmaet Bespoke Investment Group, som også finner ut at S&P 500 Index (SPX) historisk sett har registrert sterke gevinster de første 12 månedene etter en inversjon. I mellomtiden sier makroinvesteringsanalyseselskapet Bianco Research at inversjoner bare blir pålitelige lavkonjunkturprediktorer når de varer i 10 dager eller mer, ifølge en rapport i Barrons.
Morgan Stanley har utviklet en "justert" avkastningskurve som prøver å filtrere ut effektene av kvantitativ lettelse (QE) og kvantitativ stramming (QT) fra Fed. Denne "justerte" avkastningskurven er blitt omvendt siden desember 2018, "noe som tyder på lavkonjunkturrisiko er høyere enn normalt, " ifølge den nåværende Weekly Warm Up-rapporten fra Morgan Stanleys amerikanske aksjestrategitteam ledet av Mike Wilson. "Det ser ut som det kan være en bunn som typisk er begynnelsen på slutten for den økonomiske syklusen, " legger de til.
"Verdivurderingen og overfylte bekymringene som fikk oss til å bekymre oss for muligheten for tilbaketrekning i april, forblir på plass, " som Lori Calvasina, sjef i USAs aksjestrateg i RBC Capital Markets, sier i en merknad til kunder sitert av Barrons. nedgang i aksjer "har vært mild sammenlignet med de fleste konsolideringsperioder som skjedde i 2010, 2011 og 2016, " la hun til. Morgan Stanley ser økt risiko for at S&P 500 kan falle til 2.400, eller 13.9% under 30. mai tett.
Ser fremover
"Historien viser at land i konflikt har sett at slike konflikter lett kan gli utenfor deres kontroll og bli forferdelige kriger som alle partier, inkludert lederne som fikk sine land inn i dem, beklager dypt, " Ray Dalio, milliardær grunnleggeren av hedgefondet Bridgewater Associates skrev nylig, som sitert av Bloomberg.
