En lavkonjunktur kan være rett rundt hjørnet når usikkerheten i handelen dreier seg over verdensøkonomien. Handelskrigen mellom USA og Kina har allerede gjort seg gjeldende for forretningstilliten og investeringene, men ytterligere opptrapping risikerer å smitte over på arbeidsmarkedet og forbrukerutgiftene, to av de gjenværende lyspunktene midt i mørkere økonomiske utsikter. I en Global Macro Briefing-rapport som ble utgitt tidligere denne måneden, advarte Morgan Stanley om at verdensøkonomien i en bjørnescenario med eskalerende handelsspenning kunne inngå lavkonjunktur innen ni måneder.
President Trump kunngjorde en ny tollrunde med en sats på 10% for ytterligere en verdi av 300 milliarder dollar fra Kina 1. august. Kunngjøringen ble møtt av gjengjeldende tiltak fra Kina og advarsler om ytterligere mottiltak dersom tollene faktisk skulle komme inn effekt på den forventede datoen 1. september. Virkningen av disse tollsatsene, hvis de er på plass i fire til fem måneder, kan dempe den globale økonomiske veksten til et 7-års lavmål på 2, 8% til 3, 0% i første halvår av 2020.
Mens Trump har myket opp slaget noe ved å kunngjøre at tollsatsene på noen av disse varene vil bli forsinket til 15. desember, gjenstår usikkerhet. Trump, kjent for å være uberegnelig en gang, kunne lett ombestemme seg. I et ekstremt bastant scenario der tollsatser på 25% ble implementert for all import fra Kina i fire til seks måneder og Kina gjengjeldes, spår Morgan Stanleys analytikere, ledet av sjeføkonom Chetan Ahya, verdensøkonomien kunne gå inn i en lavkonjunktur innen tre kvartaler.
Hva det betyr for investorer
De viktigste kanalene for innvirkning ville være gjennom tillit og kapitalutgifter (CapEx), som begge allerede har slått. Den globale PMI for industrien - basert på undersøkelser som prøver å fange utsiktene til toppledere på nye bestillinger, lagernivå, produksjon, leveranseleveranser og sysselsetting - har vært i et sammentrengende territorium de siste to månedene og er på 7 år lavt. Global import av kapitalvarer har falt utenfor en klippe og trekker seg også sammen.
Svekkende bedrifters tillit og investeringsrisiko smitter over i det amerikanske arbeidsmarkedet, noe som har en negativ innvirkning på den amerikanske arbeidsledigheten nær 50 år. Når fortjenestemarginene til bedriftene klemmes fra økende kostnader på grunn av høyere tollsatser, kan lavere vekst i investeringsutgifter føre til mindre ansettelser og til slutt til permitteringer. Nyere lønnsdata viser allerede nedgang i arbeidstimer, et tidlig tegn på at arbeidsmarkedet begynner å sprekke, ifølge Morgan Stanleys amerikanske økonomisteam.
Hvis svakheten i arbeidsmarkedet ikke demper forbrukernes tillit, vil den siste tollrunden gi den et mer direkte slag. Frem til nå er bare 32% av totalimporten fra Kina forbruksvarer, biler og bildeler. Den nye tollrunden ville øke andelen til 52%. Høyere priser på importerte forbruksvarer ville ha samme effekt som om husholdningenes inntekter ble redusert - forbruksutgiftene ville avta. Frem til nå har forbrukerutgiftene holdt sterk blant økende tegn på svakhet.
Eventuell ytterligere opptrapping i handelsspenningene vil sannsynligvis bli møtt med en akselerasjon i å lette monetære forhold fra globale sentralbanker, som den amerikanske sentralbanken og Den europeiske sentralbanken (ECB). Imidlertid vil slike tiltak bidra til å inneholde ulemper ved risiko, men de vil sannsynligvis ikke være nok til å unngå en lavkonjunktur og vekke en bedring før handelsforhandlingene blir bedre og usikkerheten avtar, ifølge Morgan Stanley.
Ser fremover
Tatt i betraktning at rentene er på historisk lavt nivå, selv negativt i noen tilfeller, vil pengepolitikken være begrenset i hva den vil være i stand til å gjøre. I så fall må regjeringspungstrenger løsnes, og finanspolitikken forventes å gjøre mer av det tunge løftet.
