Til tross for den økte regulerings- og verdsettelsesrisikoen som teknologibestandene i øyeblikket står overfor, har Goldman Sachs funnet en gruppe programvareselskaper hvis aksjer kan gi investorene fordelen av høy vekst uten all risiko for nedsiden. De er ikke så store som de tekniske behemothene - Alphabet Inc. (GOOGL), Facebook Inc. (FB), Apple Inc. (AAPL) og Amazon.com Inc. (AMZN) - som foreløpig står overfor antitrustutredninger, og heller ikke deres aksjer som lider av forhøyede verdsettelsespremier som er typiske for raskt voksende programvareaksjer.
"Teknologiske aksjer med høy vekst står overfor to sentrale risikoer: regulering og verdsettelse, " skrev Goldmans analytikere i sin siste ukentlige Kickstart-rapport.
Gitt disse risikoen, analyserte analytikerne Russell 3000-indeksen for aksjer med: 1) mer enn 1 milliard dollar i markedsverdi; 2) positiv salgsvekst i gjennomsnitt på minst 10% i hvert av de siste 3 årene; 3) konsensusanslag om minst 10% salgsvekst i hvert av de neste 2 årene; 4) konsensusestimater av netto fortjenestemarginer fra 2019 som er større enn 10%; 5) og fremtidig virksomhetsverdi (EV)-til-salg (EV / salg) -forhold under 6x. Skjermen produserte fire programvarelager, listet nedenfor.
4 aksjer med høy vekst
( Selskap / indeks: 12-måneders salgsvekst fremover)
- Palo Alto Networks Inc. (PANW): + 20% Ebix Inc. (EBIX): + 19% Fortinet Inc. (FTNT): + 15% RealPage Inc. (RP): + 13% Russell 3000 Median: + 5%
Hva det betyr for investorer
Den første store risikoen gjelder økningen i konsentrasjonen av det amerikanske aksjemarkedet i det nåværende politiske landskapet. Nedgangen i antall børsnoterte amerikanske selskaper fra 8000 i 1996 til omtrent 4000 i dag har presset konsentrasjonsnivået i aksjemarkedet over det langsiktige gjennomsnittet, noe som ikke har lagt merke til av regulatorer som er opptatt av å opprettholde et konkurransedyktig miljø.
"Stigende markedskonsentrasjon og det politiske landskapet antyder at den regulatoriske risikoen vil vedvare og til slutt kan tynne på selskapets grunnleggende forhold, " skriver analytikerne.
Men mens de store tech-gigantene står overfor forskriftsmessig kontroll fra det amerikanske justisdepartementet (DOJ) og Federal Trade Commission (FTC) som kan føre til antitrust-søksmål og eventuell oppbryting av virksomhetene, bør mindre teknologifirmaer kunne holde vokser med liten bekymring for nå. Alfabetet, Facebook, Apple og Amazon, som i dag er underlagt antitrustundersøkelser, har alle markedskapsler over 500 milliarder dollar, mens markedskapslene til Ebix, Fortinet, Palo Alto Networks og RealPage alle ligger under 25 milliarder dollar.
Den andre store risikoen er de for øyeblikket forhøyede verdivurderinger innen teknologisektoren og spesielt innen programvareindustrien. S&P 500 informasjonsteknologisektoren har en verdsettelsespremie betydelig over 10-årsgjennomsnittet, og spesielt programvareaksjer handler med et median EV / salgsforhold på 6x, nesten det høyeste som flere har vært siden toppen av Tech Bubble.
Mens aksjer med den høyeste EV / salgsvurderingen historisk har underprestert sine jevnaldrende på lang sikt, har Ebix, Fortinet, Palo Alto Networks og RealPage alle konsensus fremover EV / salgsmultiplum under programvarebransjen median, på 3, 5x, 5.2x, Henholdsvis 5, 3 og 5, 6 ganger.
Ser fremover
Med mye lavere verdsettelsesmultipler enn bransjens jevnaldrende og høye vekstutsikter, er disse aksjene satt til å overgå. Goldmans analytikere bemerker at vekstaksjer overtrådte dramatisk i 2019 ettersom investorene var villige til å betale premier for idiosynkratisk vekst midt i å bremse den økonomiske aktiviteten. "I tillegg til vekst, har investorer omfavnet programvarefirmaer på grunn av overskuddsmarginalene over gjennomsnittet og deres relative isolasjon fra handelskonflikt, " legger de til.
