Hva er en roll-down avkastning?
En nedrullende avkastning er en form for avkastning som oppstår når verdien av en obligasjon konvergerer til pari når løpetiden nærmer seg. Størrelsen på avkastningsrenten varierer sterkt mellom lang- og kortsiktig daterte obligasjoner. Nedrulling er mindre for obligasjoner med lang datering som handler unna pari sammenlignet med obligasjoner som er korte.
Roll-Down Return Forklart
En obligasjonsinvestor kan beregne avkastningen på en obligasjon på flere måter. En investor kan beregne avkastningen til forfall (YTM) på obligasjonen, som er avkastningskursen som er opptjent på investeringen hvis obligasjonen holdes til forfall. Du kan også beregne avkastning ved å bruke dagens avkastning, som er et mål på kupongutbetalinger basert på obligasjonens rente på det tidspunktet obligasjonen kjøpes. En annen metode for å undersøke en obligasjons inntjening er roll-down avkastning.
Nedrullingen avhenger av formen på avkastningskurven, som er den grafiske representasjonen av utbyttet for forskjellige løpetider, fra en måned til 30 år. Forutsatt at avkastningskurven er normal, det vil si at den skråner oppover til høyre, vil kursen du tjener på obligasjoner på lengre sikt være høyere enn avkastningen fra kortsiktige obligasjoner.
Nedrullingen er i utgangspunktet en strategi der investorer selger et obligasjon når det nærmer seg løpetid. Når tiden går faller obligasjonsrenten og kursen stiger. Obligasjonsinvestorer oppfatter mer risiko i utlån i en lengre periode enn en kortere periode, og vil derfor kreve høyere renter som kompensasjon for å investere i en langsiktig gjeldssikkerhet. Den opprinnelige høyere renten for den langsiktige obligasjonen vil avta etter hvert som løpetiden av obligasjonen kommer nærmere horisonten. Generelt sett, jo nærmere løpetid en obligasjon er, jo lavere rente beveger seg nærmere null. Siden det er et omvendt forhold mellom obligasjonsrenter og priser, når rentene synker, øker obligasjonsprisene etter hvert som tiden går.
Anta for eksempel at en 10-årig statsrente er 2, 46% og en 7-årig avkastning er 2, 28%. Etter tre år vil det 10-årige obligasjonen bli en 7-årig obligasjon. Fordi forskjellen i avkastning mellom 10-år og 7-år er 2, 46% - 2, 28% = 0, 18%, kan 7-årsobligasjonen stige 0, 18% over tre år før den overskrider investorens avkastning til løpetid, det vil si 2, 46%. Forutsatt at rentene forblir de samme, betyr denne positive rullen at kursen på obligasjonen vil øke når tiden går. Nedrullingsavkastningen er beløpet som rentene kan stige over en spesifikk tidsperiode før dagens avkastning overstiger en investors YTM. Hvis investoren selger obligasjonen, vil han få mer enn han betalte for det, i tillegg til kupongutbetalingene som allerede er mottatt. Faktisk tjener investoren penger ved å rulle ned rentekurven.
Nedrullingsavkastning fungerer på to måter med hensyn til obligasjoner. Retningen avhenger av om obligasjonen handler til en premie eller med en rabatt. Hvis obligasjonen handler med rabatt, vil nedrullingseffekten være positiv. Dette betyr at nedrullingen vil trekke prisen opp mot pari. Hvis obligasjonen handles til en premie, vil det motsatte skje. Nedrullingsavkastningen vil være negativ og trekke obligasjonsprisen ned til nivå.
