Saudi-Arabias statseide oljeselskap, Saudi Aramco, har verdsatt sin kommende børsnotering så høyt som 2 billioner dollar. Men den verdivurderingen kan ende med å bli redusert med opptil 40% når den blir offentlig, ifølge en undersøkelse av 24 store pengeforvaltere av Bloomberg. Undersøkelsen viste at mer enn 40% av pengene ledere satte selskapets rekkevidde på $ 1, 2 billioner til $ 1, 5 billioner, og ytterligere 25% verdsetter det drastisk lavere, til $ 1, 1 billioner eller mindre.
Det er mindre enn minstetallet på rundt 1, 7 billioner dollar som kronprins Mohammed Bin Salman sies å ha indikert at han er villig til å godta. Det er også godt under $ 2 billioner verdsettelsen prinsen opprinnelig la på selskapet. Investorer vil lære den offisielle prisklassen på søndag, ifølge Bloomberg.
De lave verdivurderingene illustrerer risikoen for børsnoterte aksjer i børsnoteringen når de legges ut for salg i begynnelsen av desember. Mange investorer er skeptiske, og de skisserer en lang liste over risikoer i en historie fra The Wall Street Journal, som beskrevet nedenfor.
Viktige takeaways
- Aramco-investorer vil møte oljeprisvolatilitet og geopolitiske risikoer. Investorer vil ikke ha noen innflytelse med staten som majoritetsaksjonær. Saudi regjering kan bli fristet til å dyppe ned i Aramcos fortjeneste. Arcoco vil møte press for å løfte utbytte for å lokke investorer. Regjeringen håper å selge 50% av utstedelsen til internasjonale investorer.
Hva det betyr for investorer
En av disse risikoene gjelder Aramcos lønnsomhet i en verden av ustabile oljepriser og et område med geopolitiske spenninger. Selskapet avslørte nylig en nedgang i netto overskudd på 18% til 68 milliarder dollar i de ni månedene som endte i september fra samme periode for ett år siden. Oljeprisene var høyere i fjor, og i motsetning til i år var ikke Aramco gjenstand for droneangrep som utslettet omtrent halvparten av den daglige råproduksjonen. Mens volatiliteten i oljeprisene kommer med industrien, øker angrepene risikopremien på de nye aksjene.
En annen stor risiko angår hvor stor innflytelse aksjeeiere vil ha sammenlignet med selskapets dominerende aksjonær, den saudiske regjeringen. Aramcos mål er å selge en eierandel på 2 til 5%, noe som betyr at staten forblir majoritetsaksjonær med en eierandel mellom 95% og 98%. På disse tallene vil private aksjonærer ha liten innflytelse på selskapets virksomhet og hva de skal gjøre med overskuddet. Investorer vil kreve en risikopremie for det også.
Hvis den saudiske regjeringen blir fanget for kontanter, kan den fristes til å dyppe litt dypere i overskuddet til oljeselskapet. Det ville ikke være et helt enestående grep for regjeringen i en fremvoksende markedsøkonomi å gjøre, ifølge Uday Patnaik, sjef for fremvoksende gjeld ved UK-basert kapitalforvalter Legal & General Investment Management Ltd. "Gjett hvor du går hvis du trenger litt skattepenger? Du går til dine kvasi-suverene, sier han til tidsskriftet.
En lignende risiko står overfor Russlands statsdrevne gassgiganter Gazprom og Rosneft, og det er grunnen til at aksjene deres handler med rabatt til større offentlig eide integrerte olje- og gasselskaper som Chevron (CVX) og BP Plc. (BP). Sammenlignet med Chevrons utbytte på 3, 9%, betaler Gazprom 7%, noe som reflekterer risikoen for at overskudd lett kunne siktes inn i statens kister. Det høye utbytteutbyttet som Gazprom betaler antyder at Aramco kanskje må tilby noe lignende for å tiltrekke seg investorer.
For tiden betaler Aramco ut 75 milliarder dollar i årlig utbytte. Ved selskapets ønskede verdsettelse av 2 billioner dollar er det et utbytte på bare 3, 75%. Selv ved selskapets grunnvurdering på rundt 1, 7 billioner dollar, ville utbyttet være bare 4, 4%. Ved en billion billion dollar som noen investorer synes er mer realistisk, vil avkastningen være 5%. Ledere i Aramco har signalisert at selskapet kan øke den første utbetalingen til utbytte til $ 80 milliarder dollar og kan senere heve den til 100 milliarder dollar, og gi en avkastning på henholdsvis 4% og 5%.
Men sammenlignet med gjennomsnittlig utbytteutbytte på 5, 7% som tilbys av vestlige olje-major, og gjennomsnittlig 6, 3% avkastning som tilbys av andre fremvoksende olje-majors, er kanskje ikke 5% nok til å lokke utenlandske investorer. Å overtale globale investorer til å kjøpe seg inn vil være nødvendig hvis børsnoteringen vil bli sett på som troverdig. Aramco banker på at minst halvparten av emisjonen blir goblet opp av internasjonale investorer. Det kan være en smule optimistisk med tanke på at aksjene bare blir notert på Saudi-Arabias lokale Tadawul-børs.
Ser fremover
Å tiltrekke innenlandske investorer som vil være i god favør med den saudiske kronprins Mohammed bin Salman, bør selvfølgelig være mindre utfordrende. Men på grunn av disse ikke-økonomiske grunnene til å investere, vil et spørsmål som helt går til innenlandske investorer ikke være mye av en indikator på hvor mye selskapet virkelig er verdt. For å skaffe de globale investorene, kan den saudiske regjeringen finne seg i å måtte slippe sin verdsettelse, muligens til og med under basisen.
