Hva er netto eksponering?
Netto eksponering er forskjellen mellom et hedgefonds lange posisjoner og dets korte posisjoner. Uttrykt i prosent er dette tallet et mål på i hvilken grad fondets handelsbok er utsatt for markedssvingninger.
Viktige takeaways
- Netto eksponering er forskjellen mellom et hedgefonds korte posisjoner og lange posisjoner, uttrykt i prosent. Et lavere nettoeksponering reduserer risikoen for at fondets portefølje blir påvirket av svingninger i markedet. Nettoeksponering bør ideelt sett vurderes sammen med et fonds brutto eksponering.
Grunnleggende om netto eksponering
Netto eksponering gjenspeiler forskjellen mellom de to typene stillinger i hedgefondets portefølje. Hvis 60% av et fond er langt og 40% er kort, for eksempel, er fondets bruttoeksponering 100% (60% + 40%), og netto eksponering er 20% (60% - 40%), forutsatt at fondet bruker ingen innflytelse (mer om det nedenfor). Bruttoeksponeringen refererer til det absolutte nivået på et fonds investeringer, eller summen av lange stillinger og korte stillinger.
Et fond har en netto lang eksponering hvis det prosentvise beløpet som er investert i lange stillinger overstiger det prosentvise beløpet som er investert i korte stillinger, og har en netto kortposisjon hvis korte stillinger overstiger lange stillinger. Hvis prosentandelen som er investert i lange stillinger tilsvarer det investerte beløpet i korte stillinger, er nettoeksponeringen null.
En hedgefondforvalter vil justere nettoeksponeringen etter deres investeringsutsikter — bullish, bearish eller nøytral. Å være netto lenge reflekterer en bullish strategi; å være kort, en bearish en. Netto eksponering på 0% er en markedsnøytral strategi.
Brutto eksponering og netto eksponering
Å si at et fond har en netto lang eksponering på 20%, som i eksemplet ovenfor, kan referere til enhver kombinasjon av lange og korte stillinger, som et eksempel, kan du vurdere:
- 30% lang og 10% kort tilsvarer 20% lang60% lang og 40% kort tilsvarer 20% lang80% lang og 60% kort tilsvarer 20% lang
Lav nettoeksponering indikerer ikke nødvendigvis et lavt risikonivå siden fondet kan ha en betydelig grad av gearing. Av denne grunn bør også brutto eksponering (lang eksponering + kort eksponering) vurderes.
Bruttoeksponering indikerer prosentandelen av fondets eiendeler som er utplassert og om gearing (lånte midler) blir brukt. Hvis brutto eksponering overstiger 100%, betyr det at fondet bruker gearing - eller låner penger for å forsterke avkastningen.
De to tiltakene gir sammen en bedre indikasjon på fondets samlede eksponering. Et fond med en netto lang eksponering på 20% og en bruttoeksponering på 100% er fullt investert. Et slikt fond ville ha et lavere risikonivå enn et fond med en netto lang eksponering på 20% og en bruttoeksponering på 180%, dvs. lang eksponering 100% mindre kort eksponering 80%, siden sistnevnte har en betydelig grad av gearing.
Netto eksponering og risiko
Mens et lavere nivå av netto eksponering reduserer risikoen for at fondets portefølje blir påvirket av markedssvingninger, avhenger denne risikoen også av sektorene og markedene som utgjør fondets lange og korte posisjoner. Ideelt sett bør et fonds lange posisjoner verdsette mens dets korte posisjoner bør synke i verdi, og dermed gjøre det mulig for både de lange og korte stillingene å bli stengt med fortjeneste. Selv om både de lange og korte stillingene beveger seg opp eller ned sammen - i tilfelle av henholdsvis bred markedsutvikling eller nedgang - kan fondet fremdeles tjene på sin samlede portefølje, avhengig av graden av nettoeksponeringen.
For eksempel klarer et netto kortfond seg bedre i et nedmarked fordi dets korte posisjoner overstiger de lange, så det forventes at avkastningen på de korte stillingene under en bred markedsnedgang vil overstige tapene på de lange posisjonene. Imidlertid, hvis de lange posisjonene synker i verdi mens de korte stillingene øker i verdi, kan fondet imidlertid finne seg selv å tape, hvis omfang igjen vil avhenge av nettoeksponeringen.
Pros
-
Måler fondsforvalteres kompetanse, ytelse
-
Indikerer fondets sårbarhet for volatilitet
Ulemper
-
Bør vurderes ved siden av grov eksponering
-
Kan ikke gjenspeile sektor eller andre spesifikke risikoer
Real-World eksempel på netto eksponering
Å se på hvordan et fonds nettoeksponering varierer i løpet av måneder eller år, og dens innvirkning på avkastning gir en god indikasjon på forvalternes engasjement for og ekspertise på kortsiden og fondets sannsynlige eksponering for svinger i markedet.
Året 2018, med sine ustabile aksjemarkedsbevegelser, var tøft for hedgefond. Gjennomsnittlig fond tapte 7% i denne perioden. Imidlertid inneholdt mange skadene ved å redusere nettoeksponeringen fra 80% i januar til rundt 60% i november, ifølge en Goldman Sachs-undersøkelse.
Brutto eksponeringer falt også, noe som gjenspeiler en reduksjon i bruken av gearing for å øke avkastningen. Ett fond, Suvretta Capital Management, holdt nettoeksponeringen på 50%, men reduserte bruttoeksponeringen fra 160% til 60% i oktober, noe som indikerte at det ikke ville ha mye gjeld på bøkene - for at ikke et markedsfall ville føre til at gjelden til sopp.
