Hva er Modigliani-Miller teorem (M&M)?
Modigliani-Miller-teoremet (M&M) uttaler at markedsverdien til et selskap beregnes ved å bruke inntjeningskraften og risikoen for dets underliggende eiendeler og er uavhengig av måten det finansierer investeringer eller deler ut utbytte på. Det er tre metoder et firma kan velge å finansiere: låneopptak, bruke overskudd (mot å dele ut dem til aksjonærene i form av utbytte), og rett utstedelse av aksjer. Mens det er komplisert, er teoremet i sin enkleste form basert på ideen om at med visse forutsetninger på plass, er det ingen forskjell mellom et firma som finansierer seg selv med gjeld eller egenkapital.
Modigliani-Miller teorem
Forståelse av Modigliani-Miller Teorem (M&M)
Merton Miller gir et eksempel for å forklare konseptet bak teorien, i sin bok Financial Innovations and Market Volatility ved å bruke følgende analogi:
"Tenk på firmaet som et gigantisk kar med helmelk. Bonden kan selge hele melken som den er. Eller han kan skille ut kremen og selge den til en betydelig høyere pris enn hele melken ville gitt. (Det er analogen til et firma som selger lavavkastning og derigjennom høye priser gjeldspapirer.) Men selvfølgelig, det som bonden ville ha igjen, ville være skummet melk med lavt smørfettinnhold, og som ville selge for mye mindre enn helmelk. Det tilsvarer den spakede M og M-proposisjonen sier at hvis det ikke var noen kostnader for separasjon (og, selvfølgelig, ingen offentlige støtteprogrammer for melkeprodukter), ville kremen pluss skummet melk gitt samme pris som helmelken."
M & M-teoriens historie
I løpet av 1950-årene konseptualiserte og utviklet Franco Modigliani og Merton Miller dette teoremet og skrev "The Cost of Capital, Corporation Finance and Theory of Investment", som ble publisert i American Economic Review på slutten av 1950-tallet. I løpet av denne tiden var både Modigliani og Miller professorer ved Graduate School of Industrial Administration (GSIA) ved Carnegie Mellon University. Begge hadde til hensikt å lære bedriftsøkonomi til bedriftsstudenter, men ingen av dem hadde erfaring med bedriftsfinansiering. Etter å ha lest konseptene og materialet som skulle presenteres for studentene, fant de to professorene informasjonen inkonsekvent, så sammen jobbet de to for å rette opp det de følte var feil. Resultatet var den banebrytende artikkelen som ble publisert i review journal, informasjon som til slutt ble samlet og organisert for å bli M&M teorem. Modigliani og Miller hadde også publisert en rekke oppfølgingsartikler som også diskuterte disse spørsmålene, inkludert "Corporate Income Taxes and the Cost of Capital: A Correction", utgitt på 1960-tallet.
