Markedsledende selskaper oppnår ikke bare suksess gjennom sine forretningsresultater, men også ved å tildele kapital på en måte som er mest fordelaktig for aksjonærene.
Ofte oversett som et sentralt tema, beslutninger om kapitalallokering er avgjørende for å bestemme fremtiden for selskapet, og som sådan er det noen av de viktigste ansvarsforholdene for selskapets ledelse. Denne artikkelen vil undersøke noen av beregningene som hjelper oss med å evaluere ledelsens evne til effektivt å tildele kapital i ethvert sett av markedsforhold. Les videre for å lære hvordan du bruker disse beregningene for å lette aksjeforskning og finne selskaper som er klare til å lykkes over lang tid.
Avgjørelser om kapitalfordeling
Bør selskapet utstede eller øke utbytte? Bør den bygge den nye fabrikken eller ansette flere arbeidere? Dette er dilemmaene som ledere i dagens børsnoterte selskaper står overfor.
Hvert selskap følger en livssyklus; I de tidlige stadiene av livet er beslutninger om kapitalallokering ganske enkle - de fleste av kontantstrømmene vil helles tilbake i den voksende virksomheten, og det kommer sannsynligvis ikke til å være mye penger igjen. Etter mange år med sterk, jevn inntektsvekst, finner selskaper ut at det bare er så mye marked der ute å ha hatt. Med andre ord, å legge neste produkt til sokkelen, eller legge den neste sokkelen for den saks skyld, er bare halvparten så lønnsom per enhet som de første tingene som ble lagt på sokkelen for mange år siden. Etter hvert vil selskapet nå et punkt hvor kontantstrømmene er sterke, og det er ekstra kontanter "som ligger rundt." De første diskusjonene kan begynne om ting som:
- Å gå inn i en ny virksomhetsgrense - Dette krever høyere innledende utgifter til kontanter, men kan vise seg å være den mest lønnsomme løpet på lang sikt. Øking av kapasiteten til kjernevirksomheten - Dette kan gjøres med sikkerhet til vekstnivået begynner å avta. øke utbyttet - Den velprøvde og sanne metoden.Gjelde gjeld - Dette øker den økonomiske effektiviteten, ettersom egenkapitalfinansiering nesten alltid vil være billigere.Investering eller anskaffelse av andre selskaper eller ventures - Dette bør alltid gjøres forsiktig, ved å holde seg til kjernekompetansen. Kjøp av selskapets aksjer.
Ledelse tar slike beslutninger ved å bruke de samme beregningene som er tilgjengelige for investorer.
Avkastning på egenkapitalen
En aksjers avkastning på egenkapital (ROE) avslører selskapets vekstrate i "aksjonærdollar."
Når du ser på et selskaps ROE, er det noen få hensyn å ta hensyn til, for eksempel alder på selskapet og hvilken type virksomhet det driver. Yngre selskaper vil ha en tendens til å ha høyere avkastning på investeringer fordi beslutninger om utbetaling av kontanter er enkle å ta. Eldre firmaer og de som opererer i kapitalintensive virksomheter (tenk telekom eller integrert olje), vil ha lavere avkastning på avkastning fordi det koster mer foran å generere inntektene for de første dollar.
ROE er veldig spesifikk for bransjen som selskapet opererer fordi hver har unike kapitalkrav; derfor bør sammenligninger bare gjøres med lignende selskaper når du vurderer denne verdifulle beregningen. En avkastning over bransjegjennomsnittet er et godt tegn på at ledelsen vrir mest mulig fortjeneste ut av hver investerte dollar.
Avkastning på eiendeler
Avkastning på eiendeler (ROA) er i teorien lik ROE, men nevner av ligningen har endret seg fra egenkapital til forvaltningskapital. ROA-nummeret forteller oss hva slags avkastningsstyring som får på eiendelene som står til disposisjon. I likhet med ROE vil ROA-tallene variere veldig innen forskjellige bransjer og bør sammenlignes med dette i tankene.
ROA-ytelse vil på lang sikt gi et tydeligere bilde av lønnsomheten enn ROE vil. Hvorfor? Fordi i ROE-beregningene er dagens nettoinntekt og fjorårets nettoinntekt store variabler; de er også mye mer ustabile enn langsiktige vekstrater. Når ROA beregnes, består det meste av nevneren av langsiktige eiendeler og kapital, som glatter ut noe av den kortsiktige støyen som ROE kan skape. I hovedsak kan ROE variere mye for et selskap fra år til år, mens ROA-tall tar lengre tid å endre seg betydelig.
Kapitalkrav og kontanthåndtering
La oss si at Company X har gjennomsnittlig en ROE på 18% for de første 10 årene av sin eksistens. Dette representerer en sterk vekstrekord, men det ble oppnådd i en tid hvor det var mange nye markeder å komme inn i.
Med en ledende markedsandel kan Company X allerede se at det ikke vil være i stand til å holde oppe denne veksten, og må begynne å se på andre måter å øke andelseiernes verdi. Kapitalkravene for å opprettholde virksomheten er kjent og satt til side, og den frie kontantstrømmen som er til overs kan vurderes for dens holdbarhet og konsistens.
Når dette er bekreftet, kan ledelsen sette seg ned og bestemme hvordan bruken av midlene skal brukes best. Et eller flere av alternativene som er nevnt over kan brukes, og når denne prosessen begynner, kan investorer virkelig begynne å evaluere selskapets effektivitet uten å bare drive kjernevirksomheten.
Utbyttebetalende aksjer er attraktive for mange investorer. Utbytte er en effektiv måte å returnere gratis kontantstrøm til aksjonærene og oppmuntre til langsiktig investering i et selskap. Ved å se på utbetalingsgraden for et aksjeutbytte, kan en investor enkelt fortelle hvilken prosentandel av nettoinntekten som brukes til å betale utbytte. Jo mindre utbetalingsgrad, jo mer romstyring må øke dette beløpet i fremtiden.
De mest modne utbyttebetalende selskapene betaler ut 80%, eller mer, av all nettoinntekten til aksjonærene, noe som gir en fin avkastning, men etterlater veldig lite penger igjen for å generere fremtidig inntjeningsvekst. Disse aksjene ender med å likne eiendomsinvesteringer (en sikkerhet der minst 90% av nettoinntekten må deles ut til aksjonærene årlig). Som et resultat vil investeringer i selskaper med svært høye utbytteutbetalinger oppleve liten prisestimering.
Tilbakekjøp av aksjer er en annen vanlig måte å fordele overskytende kapital på i en organisasjon. Når er dette til aksjonærenes beste? Hvis selskapet virkelig føler at aksjen er undervurdert, kan tilbakekjøp av aksjer meget vel være den beste bruken av midlene. Dette vil øke prosentvis eierskap til alle de andre aksjonærene og blir generelt sett på som et positivt tegn på at ledelsen tror på selskapets fremtid.
Bunnlinjen
For den enkelte investor bør en del av enhver effektiv due diligence omfatte forståelse av historien til og forventningene til kapitalfordelingsevnen til et selskap. Når man ser på dem sammen med verdsettelsen og veksten, vil ledelsens evne til å allokere kapital effektivt avgjøre om det er skjebnet til å ha en front-running aksje eller en "også-run."
