Mer enn fem år har nå gått siden boligboblen brast på spektakulær måte og knuste flammene til en finanskrise som bare konkurrerte med det store depresjonen på 1930-tallet. Denne siste nedgangen har siden blitt kjent som den store resesjonen, og det er nå enighet om at USA offisielt gikk i resesjon i desember 2007. Året etter var noen av de største finansinstitusjonene, inkludert en håndfull av de største bankene i landet., enten mislyktes eller ble tvunget til rivaler i hånden til salgspriser. Den store resesjonen endte offisielt i juni 2009, men økonomien har ennå ikke kommet seg fullstendig. Faktisk er mange markedsundersøkere opptatt av at økonomien vil fordoble seg ned i lavkonjunktur.
Nå som nesten et tiår har gått siden boligmarkedet nådde toppen, hvilke lærdommer kan investorer og banker lære av bankkrisen som ble brakt av den store resesjonen? Finansiell regulering har økt betydelig siden krisen, men har uten tvil ikke behandlet kjernesaker. Det er vanskelig å se at regulering noensinne vil eliminere oddsen for en fremtidig krise. Imidlertid er det viktige lærdommer som skal læres, for eksempel hvordan du lykkes med å unngå en lavkonjunktur med dobbelt fall. Det ser ut til at Federal Reserve har lært en rekke erfaringer fra den store depresjonen, men investorene har ennå ikke funnet ut for å unngå økonomiske bobler.
The Crisis Redux
Hendelsene som ledet frem til kredittkrisen og den store resesjonen har blitt behandlet i detalj fra en rekke ledende forfattere og finansmarkedsmyndigheter. Disse inkluderer Big Short av Michael Lewis, Too Big to Fail av Andrew Ross Sorkin, On the Brink av Henry Paulson og After the Music Stopped av Alan Binder. Nylig ble en serie på fire forelesninger som Ben Bernanke holdt ved George Washington University, i mars 2012, utgitt i en bok med tittelen Federal Reserve and the Financial Crisis . Alle gir en detaljert oversikt over krisen, og hver er verdig å lese for de som er interessert i de faktiske hendelsene som skjedde.
Bernankes andre foredrag dykker ned i detaljene og opiner at perioden mellom 1982 og fram til 2000, som er kjent som den store moderasjonen, førte økonomien til en selvtilfreds tilstand som skyldtes noen sjokk. Sprengningen av dot-com-boblen fjernet et antall overskudd som hadde bygd seg opp i aksjemarkedet, og utbruddet av boligkrisen tømte en lang periode med prisfastsettelse av boligprisene over gjennomsnittet.
Boligprisene hoppet 130% mellom slutten av 1990-tallet og inn i 2006, men markedet ble i økende grad drevet av et fall i utlånsstandardene. I mange markeder ble forskuddsbetalingene senket fra 20 til 10% av hjemmets verdi eller til og med ikke blitt eksisterende. Dokumentasjon om inntekt og muligheten til å ha råd til pantebetalinger ble slapp, og i visse tilfeller kom "løgnerlån" på moten der detaljer om lånesøknad ikke ble bekreftet. Testerrenter med ekstremt lave begynnelsesrenter (for eksempel 1%) og negative amortiseringslån, der pantelånene fikk lov til å øke i en kort innledende periode, ble også populære. Bernanke anslår at i 2007 hadde 60% av lånene som ikke var faste, veldig lite dokumentasjon.
I følge Roddy Boyd, forfatter av Fatal Risk: A Cautionary Tale of AIGs Corporate Suicide , skjedde det absolutte høydepunktet for boligmarkedet i USA mot slutten av første kvartal 2005. Fra et lavt punkt i 1990 på rundt 1 million, årlige boliger starter på en bull run som varte i cirka 15 år. Men av grunner som uendelig vil bli diskutert, toppet de seg tidlig i 2005 på rundt 1, 75 millioner og falt ned til dypet godt under hvilken som helst periode de siste tre tiårene. Etter å ha havnet på rundt 250.000 årlige boligstarter rundt 2008, svevde de rundt 500.000 i flere år etter krisen.
Lærdommer
Da gjeldsnivået økte og lånekravene nådde den laveste fellesnevneren, vendte økningen i boligprisene plutselig kurs. Denne leksjonen har spilt ut gang på gang under tidligere økonomiske kriser. I den klassiske teksten The Great Crash 1929 , først skrevet i 1954, uttalte den berømte økonomen John Kenneth Galbraith: "En boble kommer fra stigende priser, enten det gjelder aksjer, eiendommer, kunstverk eller noe annet. En prisøkning tiltrekker oppmerksomhet og kjøpere, noe som resulterer i enda høyere priser. Dermed er forventningene rettferdiggjort av selve handlingen som sender priser opp. Prosessen fortsetter og optimisme om markedseffekten er dagens orden. Prisene klatrer enda høyere. Så av grunner som uendelig vil bli diskutert, sprekker boblen."
Sitatet fra Galbraith refererer til markedskrakket i 1929 som førte til den store depresjonen, men lett kunne ha blitt skrevet for dot-com, boligbobler og enhver økonomisk boble som noen gang har sprengt eller vil tømme i fremtiden. En viktig feil i de fleste økonomiske modeller som støtter pantelån, og de eksotiske verdipapirene som er basert på dem, var antakelsen om at boligprisene ikke går ned. Dessverre sprenger bobler uten varsel, og til i dag har det ikke vært en systematisk måte å unngå dem på.
Det er også veldig overraskende hvor få mennesker og enheter som spådde tidspunktet for sprengningen av boligboblen eller den alvorlige negative innvirkningen det ville ha på USAs og verdensøkonomiene. Et papir med tittelen Wall Street and the Housing Bubble , av Ing-Haw Cheng, Sahil Raina og Wei Xiong, så på agenter som bidro til å securitisere pantelån frem til boligkrisen og detaljert "liten bevissthet om verdipapiringsagentenes bevissthet om en boligboble og forestående krasj i sine egne hjemmemarkeder. " Som mange hjemmespekulanter fortsatte de å selge eksisterende hjem til nye hjem med stadig større pantelån og utlån.
Bernanke mener at Federal Reserve lærte nok av den store depresjonen til å hindre den store resesjonen fra å bli en utvidet depresjon. I sine forelesninger detaljerte han diagrammer som viser at aksjemarkedet og arbeidsledighetsutviklingen var på samme kurs som på 1930-tallet, til Fed grep inn for å stoppe løp på banker, pengemarkedsfond og nøkkelrelaterte finansinstitusjoner, som meglerforhandlere og forsikringsgigant AIG.
Det er også viktig å merke seg at Federal Reserve er forsiktige med å ikke heve rentene for raskt og bidra til en lavkonjunkturnedgang. En student i Bernankes første forelesning på George Washington påpekte forbløffende at den store depresjonen faktisk var sammensatt av to nedgangstider: den "skarpe lavkonjunkturen mellom 1929 og 1933 og en annen i 1937." Han foreslo at Fed forhøyet rentene for tidlig, og regjeringen var for rask til å redusere budsjettunderskuddet og stramme inn finanspolitikken. Dette kan godt ende med å være en forløper for dagens situasjon da politikere kjemper for å redusere underskudd, øke skatter og føre en politikk som meget godt kan hemme en full økonomisk bedring.
Takeaways for Banks
Finansinstitusjoner er nå underlagt Dodd-Frank-lovgivningen som søker å øke kapitalkravene og bidra til å unngå svikt i banker som anses som avgjørende for helsen til den samlede økonomien. Bernanke innrømmet at regulering under kredittkrisen var tilknyttet og unnlot å ta en helhetlig tilnærming for å sikre helsen til det samlede økonomiske systemet. Fremover vil pengesentralbanker, så vel som store meglerforhandlere og forsikringsselskaper, ha høyere kapitalstandarder for å oppveie mot at lån går dårlig og balansefordringer faller i verdi.
Bankene har også økt utlånsstandarder mens de fleste opphavsmenn til opprinnelige lån har gått konkurs. Uten tvil har utlånsstandarder blitt for strenge i mange tilfeller, men dette er neppe overraskende gitt alvorlighetsgraden av antall lån som gikk dårlig i markeder som Florida, Arizona og Nevada.
Bunnlinjen
Federal Reserve har to primære mandater: å holde inflasjonen i sjakk og maksimere sysselsettingen. Den planlegger å holde rentene lave til arbeidsledigheten faller nærmere 6%. Det ser ut til at Federal Reserve har lært fra historien og bidratt til å holde den store resesjonen fra å speile 25% arbeidsledighetsnivået som skjedde under den store depresjonen. Arbeidsledigheten toppet seg med rundt 10% tilbake i 2009 og har sunket noe jevnt. Når det gjelder politikere og andre som vil bidra til å lage fremtidige bobler, ser det ut til at de ennå ikke har lært leksjonene sine om hvordan de skal komme seg fra eller unngå bobler i utgangspunktet. Det beste rådet kan være å ganske enkelt unngå investeringer som har hatt enorme løp og økt verdi på kort tid. Eller i det minste kan investorer selge når investering øker i verdi over tid og bruke inntektene til å kjøpe andre aksjer og eiendeler som ser mer rimelig ut.
