Tidligere i 2019 kunngjorde Federal Reserve en pause i programmet for renteoppganger, noe som igjen gir aktiemarkedet liv i prosessen. Nå ser det ut til at pengemarkedet forventer et kutt i den føderale fondskursen før 2019 er over, noe som igjen antyder at Fed er stadig mer bekymret for å forhindre en lavkonjunktur enn å bekjempe inflasjonen. Deutsche Bank anslår at fôringsrenten vil avslutte 2019 på 2, 15%, noe som innebærer en sjanse på 60% for lavkonjunktur i løpet av de neste 12 månedene, melder Barrons rapporter. Den tilførte fondssatsen var 2, 39% 20. mai 2019 og i et målområde fra 2, 25% til 2, 50% per Federal Reserve Bank of New York.
"De fornyede handelsspenningene skaper ulemper som ble ansett for å være ubetydelige for to måneder siden, " bemerker Deutsche Bank. I mellomtiden ser andre observatører økt risiko for lavkonjunktur. For eksempel har det Paris-baserte investeringsbankfirmaet Société Generale pekt på negative signaler fra to indikatorer som de historisk synes har utmerkede prediktive spor, rentekurven og et eget proprietært mål. Tabellen nedenfor oppsummerer de viktigste funnene fra Deutsche Bank.
Indikatorer for økt risiko for lavkonjunktur
- Fed virker nå mer opptatt av lavkonjunktur enn inflasjon. Pengemarkedet forventer et rentekutt i føderale fond i 2019. Dette innebærer 60% odds for en lavkonjunktur som starter i løpet av de neste 12 månedene. Renter på lengre sikt innebærer 28% odds for lavkonjunktur de neste 12 månedene.
Betydning for investorer
"Vi blir ikke oppmuntret av nåværende trender og forhold, særlig det fornyede overskuddet av optimisme og utvidede verdivurderinger, " skrev strateger ved Ned Davis Research i en fersk rapport, som sitert av Barrons. De sier at investorstemning må falle i ”ekstrem pessimismodus” for at markedet skal være på solid grunn, og at utfallet av handelsforhandlingene mellom USA og Kina vil være nøkkelen. S&P 500-indeksen (SPX) stengte på 2, 86, 36 21. mai 2019, 3, 0% under det høye rekordhøye settet i intradagshandel 1. mai.
David Rosenberg, sjeføkonom og strateg i Toronto-baserte formueforvaltningsfirmaet Gluskin Sheff, mener at tidligere renteøkninger av Fed allerede har gjort en lavkonjunktur tilnærmet en sikkerhet, og at det nå er for sent å forhindre en økonomisk nedgang ved å snu kurs, Innsiderapporter. Forskningen hans indikerer at 10 av de 13 foregående syklusene med frekvensøkning av Fed, eller 77% av dem fra 1950 til 2006, endte i lavkonjunktur. Den nåværende syklusen begynte i desember 2015.
Lavere renter betyr generelt høyere aksjekurser, alt annet likt. Resessjoner utløser imidlertid ofte bjørnemarkeder. Som et resultat, når synkende renter er et resultat av økende lavkonjunkturtrykk, kan de være et bearish signal for aksjer.
For å være sikker, er ekspertuttalene skarpt delt om sannsynligheten for en kommende amerikansk lavkonjunktur. Blant de fremtredende observatørene som ikke ser noen lavkonjunkturfare i nær fremtid, er Tobias Levkovich, sjef i USAs aksjestrateg i Citigroup, og den legendariske investeringssjefen Bill Miller.
Ser fremover
Rosenberg antyder at investorene følger nøye med på rentene, spesielt siden en omvendt rentekurve, der kortsiktige renter er høyere enn langsiktige renter, har gått foran hver amerikansk lavkonjunktur siden 1950. Imidlertid har ikke hver inversjon av rentekurven vært etterfulgt av en lavkonjunktur, ifølge forskning fra Bespoke Investment Group og Bianco Research.
Basert på sammenligninger mellom avkastningen på 3-måneders og 10-årige amerikanske statskassepapirer, ble rentekurven invertert fra 22. mars til 28. mars 2019, og igjen 13. mai, per det amerikanske finansdepartementet. Bianco fant at inversjoner bare blir pålitelige resesjonære prediktorer hvis de varer i 10 dager eller mer.
