Hva er incitament distribusjonsrettigheter?
Incentive distribution rights (IDR) gir en generell partner en økende andel av et begrenset partnerskaps trinnvis fordelbare kontantstrøm. Brukt i master limited partnerships (MLP) øker IDRs disposisjon per enhet distribusjon til de begrensede partnerne. Den generelle partnerens andel av den inkrementelle fordelbare kontantstrømmen starter vanligvis på 2% og klatrer opp til høyere nivåer som 20% eller 50%. IDR brukes til å samkjøre interessene til alle parter i et partnerskap.
Incentive distribusjonsrettigheter forklart
Et master-begrenset partnerskaps IDR-plan har en tendens til å være strukturert slik at den oppfordrer den generelle partneren til å drive distribusjonsvekst for begrensede partnere. Hvis utbetalingene for begrensede partnere når et forhåndsbestemt nivå, mottar den generelle partneren en stadig høyere betaling basert på det begrensede partnerskapets økende kontantstrøm. Incentive distribusjonsrettigheter bestemmes generelt basert på kvartalsvise distribusjonstall.
IDR-er blir ofte misforstått av MLP-investorer fordi de kan være sammensatte og er relativt uvanlige. Noen generelle partnere misbruker IDR-mekanismen, noe som fører til store utbetalinger til dem. Hver IDR i en MLP er strukturert annerledes, og potensielle MLP-begrensede partnere er derfor godt tjent med å analysere denne strukturen i potensielle investeringer. Noen strukturer kan ha en effekt av å fremme eller hemme distribusjonsvekst for begrensede partnere.
Insentiv distribusjonsrettigheter: Hva du skal se på
Noen incentivdistribusjonsrettigheter er strukturert på en måte som urettferdig kommer den generelle partneren (GP) til gode. Bob Coble, porteføljeforvalter og analytiker som skriver for Oppenheimer Funds, gir noen få eksempler på IDR-mekanikk innen en MLP:
"Kinder Morgan Energy Partners (NYSE: KMP) delte på justert basis $ 0, 63 per enhet til sine LP-er i 1995 og $ 2, 1 millioner til sin fastlege gjennom IDR-er. I 2013, før rulleringen av KMP av fastlegen, Kinder Morgan Inc. (NYSE: KMI) betalte KMP 5, 33 dollar per enhet til sine LP-er og 1, 6 milliarder dollar årlig til KMI gjennom IDR-er. For lite trinnvise investeringer opplevde KMI en 75.000% økning i IDR-kontantstrømmen, som utgjorde 52% av total kontantstrøm som blir distribuert av KMP."
"Plains All American Pipeline LP (NYSE: PAA). I 1999 delte PAA, på justert basis, 0, 92 dollar per enhet til sine LP-er og $ 230 000 til fastlegen gjennom IDR-er. For det siste kvartalet, før IDR-omleggingen, PAA delte ut $ 2, 80 per enhet til LP-ene og $ 615 millioner årlig til fastlegen gjennom IDR-er. For lite trinnvise investeringer opplevde PAAs generelle partner en økning i IDR-kontantstrøm på 250.000% og som utgjorde 34% av den totale kontantstrømmen som ble distribuert av PAA."
Som Coble bemerket, kan incitamentet til generell partner være enormt. Det betyr generelt at den begrensede partneren også har gjort det bra over lang tid. Og hvis MLPs resultater skulle vakle, bør den begrensede partneren se at kontantstrømmen deres treffer mindre drastisk enn den generelle partneren på grunn av IDRs struktur. Forhandlingen for begrensede partnere er at de handler noe (eller mye) av oppsiden for mer jevn og pålitelig kontantstrøm. Men kontantstrøm og risikoaspekter ved IDR fører ofte til kontroversielle forhold mellom begrensede partnere og den generelle partneren. Noen fastleger misbruker IDR-mekanismen, og skaper vilkår som drastisk favoriserer dem fremfor de begrensede partnerne.
