De fire investeringene i detaljhandel

Innholdsfortegnelse

• De fire Rs
• 1. Avkastning på inntektene
• 2. Avkastning på investert kapital
• 3. Avkastning på totale eiendeler
• 4. Avkastning på sysselsatt kapital
• Risikoen ved detaljhandel
• Hvilken type investor?
• Pris-til-bok-forhold
• Aksjekursfaktorer
• Retail Investing Strategies
• Bunnlinjen

Detaljhandel, fra mat til elektronikk, fra luksusspesialister til rabatter, er detaljhandelen en mangfoldig og dynamisk - og også ekstremt utsatt for endret forbrukersmak. Likevel ser det ut til at bransjen vokser hvert år, uavhengig av økonomiske sykluser eller kapitalkostnader. Investorer kan finne mye å like (og ikke like) i detaljhandelen; når de gjør sin due diligence på selskaper, bør de fokusere på ytelse på fire spesielle områder.

De fire Rs

Uansett hva en butikk selger, vellykket styring av ytelse, avkastning på investeringer (ROI) og andre økonomiske indikatorer er nøkkelen til en sunn detaljhandelsvirksomhet. Ekspansjon er en viktig del av detaljveksten, men bare når det genereres positiv kontantstrøm fra kapitalutgifter. Uten en positiv ROI kaster detaljister gode penger etter det som er dårlige.

Det er avgjørende for detaljhandelssjefer å kvantifisere beregningene for virksomheten deres så mye som mulig, slik at de bedre kan forstå lønnsomheten og den økonomiske helsen. Når de kombineres med andre økonomiske beregninger som salg i samme butikk, bør de fire detaljistmarkedene tegne et økonomisk bilde som er levende og stadig blir sterkere.

1. Avkastning på inntektene

Return on Income (ROR) er den første R og hjørnesteinen i enhver detaljhandelsvirksomhet. Den forteller deg hvor mye nettoinntekter som er gjort fra disse toppinntektene. Nesten like viktig er avkastningen på bruttomargin, som er overskuddet på bruttomarginen på kostnaden for varelageret ditt.

Jo mer du tjener per solgte enhet, desto lettere er det å produsere nettoresultat på bunnlinjen. ROR har to grunnleggende byggesteiner:

Balanse

Hver butikk har beholdning. Regnet som en eiendel i balansen, når den kombineres med P&L-uttalelsen, kan det fortelle deg mye om hvordan produktet selger. Deler varebeholdningen inn i de etterfølgende 12-måneders inntektene, og du kommer til antall varebeholdninger i de 12 månedene (jo høyere antall, desto bedre). Dagligvarebutikker har tradisjonelt lavere marginer, og må derfor skru på varebeholdningen mange flere ganger enn luksusforhandlere som gjør langt mer per transaksjon, men langt mindre i samlet enhetsomsetning. Til slutt kan de to detaljistene levere samme nettoinntekt, men fra mange forskjellige volumer.

Kontantstrømoppstilling

Visste du at det er mulig å være lønnsom og likevel generere negativ kontantstrøm? Vel, det er sant og samtalen skjer også. Dette er når en virksomhet som taper penger genererer positiv kontantstrøm. Ofte kan det være så enkelt som betalingsbetingelsene du har hos leverandørene dine. For eksempel kan den lønnsomme forhandleren få 30 dager på å betale regningene sine mens taptapet blir 60. Selv om dette til slutt fanger opp den pengene-tapende detaljisten, kan det fortsette i noen tid. Se etter selskaper som tjener penger og genererer positiv kontantstrøm. Enda bedre er de som genererer fri kontantstrøm, som er kontantene fra driften etter å ha tatt hensyn til kapitalutgifter.

2. Avkastning på investert kapital

Når du flytter fra det store bildet til en enkelt butikk i en butikk et øyeblikk, ser den andre R i detaljhandelen ut. Avkastning på investert kapital - noen ganger referert til som "kontantbidrag på fire vegger" - er overskuddet generert per butikk. Hastigheten som hver butikk kan returnere den investerte kapitalen som kreves for å åpne den, jo raskere kan detaljisten øke det samlede overskuddet.

For eksempel, hvis en ny butikk i en boligforbedringskjede gjennomsnittlig koster to millioner dollar i årsomsetningen det første året som åpnes og bidraget til fire vegger er $ 200 000, tilbakebetales en investering på $ 300 000 for å bygge og åpne butikken på 18 måneder. Avkastningen på investert kapital er 67%. Vellykkede forhandlere ser etter butikkinntekter og fire-veggs bidrag for å vokse i år to og tre. Hvis ikke, er det et problem.

3. Avkastning på totale eiendeler

Gå tilbake til det store bildet: avkastningen på forvaltningskapitalen indikerer hvor mye driftsresultat som blir gjort av eiendelene. Her igjen, større er bedre. I detaljhandelen vil dette antallet variere avhengig av virksomhet.

Spesialforhandlere krever mindre butikklokaler, inventar, inventar og så videre. Hjemmeoppussingsbutikker opererer derimot i mye større detaljhandelsavtrykk og krever dermed større eiendeler. Å måtte bruke mer gjør ikke nødvendigvis disse butikkene dårligere. Det er ganske enkelt kostnadene for å drive forretning i den aktuelle bransjen.

Det som er viktig er hvordan avkastningen på en forvaltningskapital sammenlignes med konkurransen. Hvis det gir en avkastning på forvaltningskapitalen på 10% og konkurrenten over gaten gjør 20%, er det en indikasjon på at konkurrenten opererer mer effektivt.

4. Avkastning på sysselsatt kapital

Dette forteller oss hvor effektivt detaljister bruker kapitalen sin. Det er definert som inntjening før renter og skatt (EBIT) delt på sysselsatt kapital, som vanligvis er representert med forvaltningskapital minus kortsiktig gjeld. En mer passende definisjon av ansatt kapital vil imidlertid være egenkapital pluss nettogjeld. Tross alt er ROCE et forhåndsgitt blikk på avkastningen på gjeld og egenkapital, som er forskjellig fra ROIC, som er et etter skatt (utbetalt utbytte) på lønnsomheten.

Selv om ROCE er et mer talende tall enn egenkapitalavkastningen, har det også sine grenser. For eksempel, hvis en forhandler i bildeler-virksomheten kjøpte tilbake 1 milliard dollar av sin egen aksje i et gitt år, og som et resultat, ble bokført verdi negativ, påvirkes både ROE og ROCE negativt til tross for at de gjorde nær 1 dollar. milliarder i netto overskudd. Finansielle beregninger kan bare ta deg så langt.

Risikoen ved detaljhandel

Detaljinvestering kan påvirkes av mange systematiske og idiosynkratiske risikoer.

Økonomiske tilstander

Hvis det er en lavkonjunktur og mange selskaper permitterer arbeidstakere, kutter i budsjettene og implementerer lønnsfrysing, har forbrukerutgiftene en tendens til å bremse eller til og med redusere, noe som har en umiddelbar negativ effekt på detaljhandelen. Individuelle forhandlere og spesifikke undersektorer kan virkelig slite under en økonomisk nedtur; hjem forbedringsbutikker så salgstank etter kollaps av boligboblen i 2007-2008, for eksempel.

Men detaljhandelen som helhet er i stor grad isolert fra effekten av konjunkturene. Forbrukerne handler fortsatt i vanskelige tider. Det er klart de fortsatt trenger stifter som mat og klær. Konjunkturene 2000-2001 og 2007-2008 demonstrerte imidlertid at amerikanere fremdeles kjøper skjønnsmessige ting - datamaskiner, mobiltelefoner, biler - selv når økonomien ikke nynner.

En annen isolerende faktor: Forhandlere er ikke begrenset til sine lokale områder i dag. Faktisk pleier de å være blant de første selskapene som deler i veksten av fremvoksende økonomier. De lave arbeidskraftskostnadene og mangelen på eksisterende konkurranse gjør det mulig for detaljister å øke marginene ved å sende billige varer til den utviklede verden. Og internett har gjort det enklere for lavkapitalbedrifter og lave kostnadsbedrifter å betjene selv fattige nasjoner. Varer produsert i Malaysia, Sør-Korea eller India kan markedsføres og selges over hele verden uten murstein og mørtel. Imidlertid er detaljhandel en kjent sesongbasert virksomhet. Resultatene for første kvartal er vanligvis dominert av fjerde kvartalstall.

Regulering

Forbunds- og statlige forskrifter utgjør en annen betydelig risiko for detaljhandelen. Ettersom mange detaljister er avhengige av arbeidskraft som tjener timelønn i nærheten av minstelønnssatsen, kan eventuelle økninger i minstelønnen påvirke lønnsomheten i detaljhandelen.

Konkurranse og konsolidering

Høy konkurranse og konsolidering i detaljhandelen er enda en stor risiko som investorene bør vurdere. På grunn av spredningen av e-handel, trenger en person ikke nødvendigvis en murstein og mørtelbutikk for å starte en detaljhandelsvirksomhet. Ettersom noen forhandlere har tregt med å omfatte e-handel, har salget og lønnsomheten deres fått som et resultat av at forbrukere har skiftet bort mot konkurrenter som tilbyr varer via internett som kan sendes hvor som helst. Når detaljhandelen konsolideres, er det mer konsentrerte selskaper med veldig store ressurser og økte konkurransefortrinn.

Kanalforstyrrelse

Forstyrrelse eller svikt i forsyningskanalen representerer en annen viktig risiko i detaljhandelen. For eksempel forstyrret arbeidstakene i 2014-2015 ved de amerikanske vestkysthavnene tilgangen på varelager for mange detaljister, noe som påvirket salget negativt.

Hvilken type investor?

Detaljhandel er kanskje ikke det beste alternativet for verdiinvestoren. Hvis det er ett område der Berkshire Hathaway-guttene - Warren Buffett og Charlie Munger - har slitt, er det i detaljhandelen. Den Omaha, Nebraska-baserte duoen unngikk berømt fangsten av internettboblen på slutten av 1990-tallet, men deres motvilje mot teknisk forstyrrelse har også hindret dem i å vurdere detaljhandelssuksesser nøyaktig. Når det gjelder detaljister, identifiserer Buffett spesielt mangel på "økonomiske moats" (konkurransefortrinn som holder andre virksomheter i sjakk og beskytter marginer).

På den annen side er detaljhandel en attraktiv sektor for en vekstinvestor på grunn av sin tilbøyelighet til å vinne større gevinster enn gjennomsnittet når markedet stiger. Butikkverdipapirer er delt inn i syv separate segmenter: bilindustri, byggeforsyning, distributører, dagligvarer og mat, online, generelt og spesialforhandlere innen linje- eller spesialiteter. Alle har en tendens til å spore markedet som helhet, men med en grad av større volatilitet, noe som betyr sterkere gevinster under okseløp, men større tap når bjørnene brøler.

Mer spesifikt, detaljhandelens syv sektorer har betas som varierer fra 1.03, noe som indikerer 3% større volatilitet enn markedet, til 1.44, hele 44% mer ustabile enn markedet som helhet. Det betyr at når et oksemarked er på, kan en detaljinvestor forvente gevinster som slår markedet med alt fra 3% til 44%, avhengig av hvordan han deler sine investeringsdollar mellom sektorens ulike segmenter. Potensialet for slike aggressive gevinster gjør detaljhandel til en sektor som overvåkes nøye av vekstinvestorer.

Pris-til-bok-forhold

Før du velger hvilken detaljhandelssektor eller -selskap å investere i, er en viktig beregning som brukes til å forstå en sektors eller selskapets verdi pris-til-bok-forholdet eller P / B-forholdet. I følge data publisert av NYU Leonard N. Stern School of Business, fra januar 2018, er gjennomsnittlig P / B-forhold i detaljhandelen 8, 82. Gjennomsnittet beregnes ved å bruke et aritmetisk gjennomsnitt av alle detaljhandelssegmentenes P / B-forhold. Etter undersektor brytes det slik:

Detaljhandel (bilindustri)	5, 22
Detaljhandel (bygningsmasse)	32.98
Detaljhandel (distributører)	3, 47
Detaljhandel (generelt)	4, 00
Detaljhandel (dagligvarer og mat)	3, 30
Detaljhandel (online)	9, 37
Detaljhandel (spesiallinjer)	3, 43