En pengemarkedssikring er en teknikk for å sikre valutarisiko ved bruk av pengemarkedet, det finansielle markedet der det omsettes svært likvide og kortsiktige instrumenter som statskasseveksler, bankers aksept og kommersiell papir.
Siden det finnes en rekke veier som valutaterminer, futures og opsjoner for å sikre valutarisiko, er ikke pengemarkedssikringen den mest kostnadseffektive eller praktiske måten for store selskaper og institusjoner å sikre en slik risiko. For detaljinvestorer eller småbedrifter som ønsker å sikre valutarisiko, er imidlertid pengemarkedssikringen en måte å beskytte mot valutasvingninger uten å bruke futuresmarkedet eller inngå en terminkontrakt.
Valutakurser fremover
La oss begynne med å gå gjennom noen grunnleggende konsepter med tanke på valutakurser, ettersom dette er viktig for å forstå vanskelighetene med pengemarkedssikringen.
En valutakurs er bare spotkursen (referanseindeks) justert for rentedifferanser. Prinsippet om "Covered Rentest Parity" holder fast at valutakursene i fremtiden bør inkludere forskjellen i rentene mellom de underliggende landene i valutaparet, ellers vil det være en arbitrage-mulighet.
Antar for eksempel at amerikanske banker tilbyr en ett års rente på innskudd i amerikanske dollar (USD) på 1, 5%, og kanadiske banker tilbyr en rente på 2, 5% på innskudd i kanadiske dollar (CAD). Selv om amerikanske investorer kan bli fristet til å konvertere pengene sine til kanadiske dollar og plassere disse midlene i CAD-innskudd på grunn av deres høyere innskuddsrenter, står de åpenbart overfor valutarisiko. Hvis de ønsker å sikre denne valutarisikoen i terminmarkedet ved å kjøpe amerikanske dollar ett år fremover, bestemmer dekket renteparitet at kostnaden for slik sikring vil være lik 1% forskjell i rentene mellom USA og Canada.
Vi kan ta dette eksemplet et skritt videre for å beregne ett års terminrente for dette valutaparet. Hvis den gjeldende valutakursen (spotkurs) er USD 1 = 1, 10 dollar, og basert på dekket renteparitet, bør 1 dollar som settes på innskudd på 1, 5% tilsvarer 1, 10 dollar på 2, 5% etter ett år. Dermed vil det bli vist som:
US $ 1 (1 + 0.015) = $ 1.10 (1 + 0.025), eller US $ 1.015 = $ 1.1275
Og ettårs terminrenten er derfor:
US $ 1 = $ 1.1275 ÷ 1.015 = $ 1.110837
Merk at valutaen med lavere rente alltid omsettes til en terminspremie til valutaen med den høyere renten. I dette tilfellet handler den amerikanske dollaren (den laveste rente-valutaen) til en terminspremie til den kanadiske dollaren (den høyere rente-valutaen), noe som betyr at hver amerikanske dollar henter flere kanadiske dollar (1.110837 for å være nøyaktig) i året fra nå, sammenlignet med spotraten på 1, 10.
Pengemarkedssikring
Pengemarkedssikringen fungerer på samme måte som en valutaterminer, men med noen få justeringer, som eksemplene i neste avsnitt viser.
Valutarisiko kan oppstå enten på grunn av transaksjonseksponering (dvs. på grunn av forventede fordringer eller forfalte betalinger i utenlandsk valuta) eller omregningseksponering, som oppstår fordi eiendeler eller forpliktelser er denominert i utenlandsk valuta. Oversettelseseksponering er et mye større problem for store selskaper enn for småbedrifter og detaljister. Pengemarkedssikring er ikke den optimale måten å sikre oversettelseseksponering - siden det er mer komplisert å sette opp enn å bruke en direkte spenning eller opsjon - men det kan effektivt brukes til sikring av transaksjonseksponering.
Hvis en fordring i utenlandsk valuta forventes etter en definert periode og valutarisiko ønskes sikret via pengemarkedet, vil dette kreve følgende trinn:
- Lån utenlandsk valuta i et beløp som tilsvarer nåverdien av fordringene. Hvorfor nåverdien? Fordi valutalånet pluss renter på det skal være nøyaktig lik beløpet på fordringene. Konverter utenlandsk valuta til innenlandsk valuta til spotkurs.Sett den innenlandske valutaen på innskudd til gjeldende rente. Når den utenlandske valutaen fordring kommer inn, tilbakebetale lån i utenlandsk valuta (fra trinn 1) pluss renter.
Tilsvarende, hvis en betaling i utenlandsk valuta må foretas etter en definert periode, må følgende skritt tas for å sikre valutarisiko via pengemarkedet:
- Lån den innenlandske valutaen i et beløp som tilsvarer nåverdien av betalingen. Konverter den innenlandske valutaen til utenlandsk valuta til spotkursen. Plasser dette beløpet i utenlandsk valuta ved innskudd. Når innskuddet i utenlandsk valuta forfaller, gjør betalingen.
Merk at selv om enheten som planlegger en sikring i pengemarkedet allerede kan ha de midlene som er vist i trinn 1 ovenfor, og kanskje ikke trenger å låne dem, er det en mulighetskostnad involvert ved bruk av disse midlene. Pengemarkedssikringen tar denne kostnaden i betraktning, og gjør det mulig å foreta en sammenligning av epler til epler med terminrenter, som som tidligere nevnt er basert på rentedifferanser.
Praktiske eksempler på pengemarkedssikring
Eksempel 1: Tenk på et lite kanadisk selskap som har eksportert varer til en amerikansk kunde og forventer å motta USD 50 000 på ett år. Den kanadiske administrerende direktøren ser den nåværende valutakursen på $ 1 = C $ 1, 10 som gunstig, og vil gjerne låse den inne, siden han tror at den kanadiske dollaren kan sette pris på i løpet av året fremover (noe som vil føre til færre kanadiske dollar for den amerikanske dollaren eksportutbytte når mottatt om et års tid). Det kanadiske selskapet kan låne US $ til 1, 75% for ett år og kan motta 2, 5% per år for kanadiske dollarinnskudd.
Fra det kanadiske selskapets perspektiv er innenlandsk valuta den kanadiske dollaren og utenlandsk valuta den amerikanske dollaren. Slik er pengemarkedssikringen satt opp.
- Det kanadiske selskapet låner nåverdien av fordring på amerikanske dollar (dvs. 50 000 dollar diskontert til amerikanske lånerenter på 1, 75%) = 50 000 dollar / (1, 0175) = 49, 140, 05 dollar. Etter ett år ville lånebeløpet inkludert renter på 1, 75% være nøyaktig 50 000 000 dollar. Beløpet på 49 104, 15 US dollar blir konvertert til kanadiske dollar til en kurs på 1, 10 for å få 54 544.05 dollar. Det kanadiske dollar beløpet settes på innskudd på 2, 5 %, slik at forfallsbeløpet (etter ett år) = $ 54, 054, 05 x (1, 025) = C $ 55, 405, 41. Når eksportutbetalingen mottas, bruker det kanadiske selskapet det til å betale tilbake det amerikanske dollarlånet på 50 000 dollar. Siden den mottok 55, 405, 41 dollar for dette beløpet i amerikanske dollar, låste det effektivt inn en ettårs terminrente = 55, 405, 41 dollar / 50 000 dollar eller 1 dollar = 1, 10810 dollar
Merk at det samme resultatet kunne blitt oppnådd hvis selskapet hadde benyttet en terminrente. Som vist i forrige avsnitt, ville terminrenten blitt beregnet som:
US $ 1 (1 + 0, 0175) = C $ 1, 10 (1 + 0, 025); eller 1, 0175 dollar = 1, 1275 dollar; eller US $ 1 = $ 1.108108
Hvorfor skulle det kanadiske selskapet bruke pengemarkedssikringen i stedet for en direkte terminkontrakt? Potensielle årsaker kan være at selskapet er for lite til å skaffe seg et valutafasilitet fra bankmannen, eller kanskje ikke fikk en konkurransedyktig valutakurs og bestemte seg for å strukturere en pengemarkedssikring i stedet.
Eksempel 2: Anta at du bor i USA og har tenkt å ta familien med på den etterlengtede europeiske ferien om seks måneder. Du estimerer at ferien vil koste rundt 10 000 euro og planlegger å legge regningen med en resultatbonus som du forventer å få om seks måneder. Den gjeldende spotprisen på EUR er 1, 35, men du er bekymret for at euroen kan verdsette seg til 1, 40 til USD eller enda høyere på seks måneder, noe som vil øke kostnadene for ferien med omtrent $ 500 eller 4%.
Derfor bestemmer du deg for å konstruere en pengemarkedssikring, noe som betyr at du kan låne amerikanske dollar (din innenlandske valuta) i seks måneder til en årlig rente på 1, 75%, og motta renter til en årlig rente på 1, 00% på seks måneders innskudd. Slik ser det ut:
- Lån amerikanske dollar i et beløp som tilsvarer nåverdien av betalingen, eller EUR 9 950, 25 (dvs. 10 000 EUR /). Merk at vi deler 1% med 2 for å reflektere et halvt år eller seks måneder, som er låneperioden. Til spotkursen 1, 35, beregnes dette til et lånebeløp på 13, 432, 84 US $. Konverter dette USD-beløpet til euro til spotkursen 1, 35, som fra trinn 1 er EUR 9 950, 25. Sett inn 9 950, 25 EUR på innskudd til 1% årlig rente i seks måneder. Dette vil gi nøyaktig EUR 10.000 når innskuddet forfaller i løpet av seks måneder, i tide for ferien. Det totale beløpet som skal tilbakebetales av det amerikanske lånet inkludert renter (1, 75% årlig rente i seks måneder) er 13, 550, 37 dollar etter seks måneder. Alt du trenger å gjøre er å håpe at du får en ytelsesbonus på minst det beløpet for å betale tilbake lånet.
Ved å bruke pengemarkedssikring har du effektivt låst en seks måneders terminrente på 1, 355037 (dvs. 13, 550, 37 USD / 10 000 EUR). Vær oppmerksom på at du kunne ha nådd samme resultat hvis du hadde brukt en valutaterminer, som ville blitt beregnet som:
EUR 1 (1 + (0, 01 / 2)) = 1, 35 USD (1 + (0, 0175 / 2)), eller EUR 1, 005 = 1, 3618125 USD, eller EUR 1 = 1, 355037 USD.
Søknader om pengemarkedssikring
- Pengemarkedssikring kan brukes effektivt for valutaer der terminkontrakter ikke er lett tilgjengelige, for eksempel eksotiske valutaer eller de som ikke omsettes mye. Denne sikringsteknikken er også egnet for en liten bedrift som ikke har tilgang til valutaterminsmarkedet som tidligere nevnt. Pengemarkedssikringen er spesielt egnet for mindre kapitalmengder der noen trenger valutasikring, men ikke er villige til å bruke futures eller valutealternativer.
Fordeler og ulemper med pengemarkedssikring
- Pengemarkedssikringen, som en terminkontrakt, fikserer valutakursen for en fremtidig transaksjon. Dette kan være bra eller dårlig, avhengig av valutasvingninger frem til transaksjonsdatoen. For eksempel, i det forrige eksemplet med å fikse euro-kursen, ville du føle deg smart hvis euroen handlet til si 1, 40 innen ferietid (siden du hadde låst inn en kurs på 1, 3550), men mindre av det hvis den hadde stupt til 1, 30. Pengemarkedssikringen kan tilpasses til nøyaktige beløp og datoer. Selv om denne graden av tilpasning også er tilgjengelig i valutaterminer, er fremtidsmarkedet ikke lett tilgjengelig for alle. Pengemarkedssikringen er mer komplisert enn vanlig valutaterminer, siden det er en trinnvis dekonstruksjon av sistnevnte. Det kan derfor være egnet for sikring av og til eller engangstransaksjoner, men siden det innebærer en rekke forskjellige trinn, kan det være for tungvint for hyppige transaksjoner. Det kan også være logistiske begrensninger når det gjelder implementering av pengemarkedssikring. For eksempel er det tungvint å ordne et betydelig lånebeløp og plassere utenlandsk valuta på innskudd, og de faktiske kursene som brukes i pengemarkedssikringen kan variere betydelig fra engrosrentene som brukes til å prissette valuta fremover.
Bunnlinjen
Pengemarkedssikring er et effektivt alternativ til andre sikringsverktøy som fremover og futures som et middel for å dempe valutarisiko. Det er også relativt enkelt å sette opp, ett av de eneste kravene er å ha bankkontoer i et par forskjellige valutaer. Imidlertid er denne sikringsteknikken vanskeligere på grunn av antall trinn, og dens effektivitet kan også hindres av logistiske begrensninger, så vel som faktiske renter som er forskjellige fra institusjonelle renter. Av disse grunner kan pengemarkedssikringen være best egnet for sporadiske eller engangstransaksjoner.
