Blant de ledende Wall Street-selskapene har Morgan Stanley kanskje vært den mest vedvarende bearish om aksjemarkedet siden siste halvdel av 2018. Faktisk var selskapet foran i spenningen med å forvente en nedgang i bedriftsinntekter i løpet av 2019. Nå, akkurat som oksene gleder seg over markedets tilbakegang til nye rekordhøyder denne uken, en rapport fra Lisa Shalett, sjef for investeringssjef (CIO) ved Morgan Stanley Wealth Management, advarer om "sårbarheten til vekstaksjer" og de negative konsekvensene dette kan ha for markedet som helhet.
"En av de mest holdbare egenskapene til det ti år lange oksemarkedet i aksjer har vært ledelsen av aksjer i vekststil - og spesielt teknologibestander. Vekstaksjer har hatt godt av både mangel på sekulær vekst det siste tiåret og lave realrenter, som støtter høyere verdsettelsesmultipler for langvarige eiendeler. Nylig kan en endring i lederskap fra vekst til verdistil signalisere en bredere markedskorreksjon, "rapporterer rapporten. En måte for investorer å beskytte seg selv, sier Shalett, er å nøytralisere deres vekstfokuserte porteføljer ved å tilføre verdirettede aktive forvaltere.
Flere av nøkkelpunktene hennes er oppsummert nedenfor og diskutert i denne historien.
Sårbarheter for vekstaksjer
- Verdivurderinger i vekststil er utvidet. Likhetstrekk til 1999 rett før Dotcom BubbleEarnings-tap mot rike verdivurderinger gjør en "farlig blanding". Høyt eierforhold til vekstaksjer fra hedgefondReal renter ser ut til å være i bunn.
Betydning for investorer
Gitt at mange store aksjemarkedsindekser, som S&P 500, er vektet av markedsverdi, betyr dette at de "er skjevt til vekstaksjer", spesielt teknologiske aksjer. På denne måten siterer Shalett ordtaket, "som teknisk, så markedet går."
"Noen investorer har fått opp den tiårelange overlegenheten med vekst til verdi for å tro at visse kategorimordere har etablert kvasi-monopol som er konkurransedyktige utilgjengelige og dermed fortjener overdreven verdivurdering, " skriver Shalett. Selv om hun erkjenner at noen vekstaksjer faktisk stemmer med dette mønsteret, hevder hun at de aller fleste av dem faktisk har blitt drevet av løspolitikken som ble fulgt av Federal Reserve i kjølvannet av finanskrisen i 2008.
"Det har vært sentralbankens ekstraordinære innkvartering gjennom negative realrenter og kvantitativ lettelse som har gitt næring til festen og alle gavene til fremragende resultater av finansielle eiendeler. Få aktivaklasser har hatt større utbytte av denne store banken enn amerikanske aksjer i vekststil, " Shalett hevder. Hun tviler på at denne "ekstraordinære innkvarteringen" sannsynligvis vil vedvare på lengre sikt.
I mellomtiden innebærer høye aksjevurderinger høye forventninger om fremtidig gevinstvekst. Rapporten advarer: "En moden konjunktursyklus skaper motvind for overskudd i en tid der P / Es allerede er rike. Dessuten har mange av de siste tiårs highfliers, overowned av hedgefond, sett markedets betas blåse opp, fjerne sin defensive kjennetegn. De vil sannsynligvis lide dersom reelle renter kan gi sikkerhet for en bedring i økonomisk vekst."
Ser fremover
Aksjer i sosiale medier kan lide mest av denne trenden. Disse selskapene har trukket politisk ild og økende regulering over hele verden, noe som kan begrense deres fremtidige vekst. Shalett sier at dette kan få investorer til å selge aksjer av disse store "vekstaksievinnerne" og bruke kontantene til å kjøpe den siste bølgen av børsnoteringer.
