Når man analyserer investeringer eller prosjekter for lønnsomhet, diskonteres kontantstrømmer til nåverdi for å sikre at den virkelige verdien av foretaket fanges opp. Vanligvis er diskonteringsrenten som brukes i disse applikasjonene markedsrenten. Basert på omstendigheter knyttet til prosjektet eller investeringen, kan det imidlertid være nødvendig å bruke en risikojustert diskonteringsrente.
Teori bak risiko og avkastning
Konseptet med den risikojusterte diskonteringsrenten gjenspeiler forholdet mellom risiko og avkastning. I teorien vil en investor som er villig til å bli utsatt for mer risiko belønnes med potensielt høyere avkastning, siden større tap også er mulig. Dette vises i den risikojusterte diskonteringsrenten når justeringen endrer diskonteringsrenten basert på risikoen som står overfor. Den forventede avkastningen på en investering økes fordi det er økt risiko i prosjektet.
Årsaker til å bruke risikojustert diskonteringsrente
Den vanligste justeringen knytter seg til usikkerhet til kontantstrømmenes timing, dollarbeløp eller varighet. For langsiktige prosjekter er det også usikkerhet knyttet til fremtidige markedsforhold, investeringens lønnsomhet og inflasjonsnivå. Diskonteringsrenten justeres for risiko basert på den forventede likviditeten til selskapet, samt risikoen for mislighold fra andre parter. For prosjekter i utlandet er valutarisiko og geografisk risiko elementer å vurdere. Et selskap kan justere diskonteringsrenten slik at den reflekterer investeringer med potensial for å skade et selskaps omdømme, føre til søksmål eller resultere i forskriftsmessige problemer. Til slutt endres den risikojusterte diskonteringsrenten basert på anslått konkurranse og vanskeligheten med å beholde et konkurransefortrinn.
Eksempel på diskontering med justert pris
Et prosjekt som krever en kapitalutstrømning på $ 80 000 dollar vil gi et kontantstrøm på $ 100 000 på tre år. Et selskap kan velge å finansiere et annet prosjekt som vil tjene 5%, så denne satsen brukes som diskonteringsrente. Nåverdi-faktoren i denne situasjonen er ((1 + 5%) ³), eller 1, 1577. Derfor er nåverdien av den fremtidige kontantstrømmen ($ 100 000 / 1, 1577), eller $ 86 383, 76. Fordi nåverdien av fremtidige kontanter er større enn den nåværende kontantstrømmen, vil prosjektet resultere i et netto kontantstrøm, og prosjektet bør aksepteres.
Imidlertid kan utfallet endres som et resultat av justering av diskonteringsrenten slik at den reflekterer risikoen. Anta at dette prosjektet er i et fremmed land hvor verdien av valutaen er ustabil og det er en høyere risiko for ekspropriasjon. Av denne grunn blir diskonteringsrenten justert til 8%, noe som betyr at selskapet tror et prosjekt med lignende risikoprofil vil gi en avkastning på 8%. Nåverdi rentefaktor er nå ((1 + 8%) ³), eller 1, 2597. Derfor er den nye nåverdien av kontantstrømmen ($ 100 000 / 1, 2597), eller $ 79 383, 22. Da diskonteringsrenten ble justert for å gjenspeile den ekstra risikoen for prosjektet, avslørte det at prosjektet ikke skulle tas fordi verdien av kontantstrømmen ikke overstiger kontantstrømmen.
Forholdet mellom diskonteringsrente og nåverdi
Når diskonteringsrenten justeres for å reflektere risiko, øker satsen. Høyere diskonteringsrente gir lavere nåverdier. Dette er fordi den høyere diskonteringsrenten indikerer at pengene vil vokse raskere over tid på grunn av den høyeste inntektsraten. Anta at to forskjellige prosjekter vil resultere i en kontantstrøm på 10.000 dollar på ett år, men det ene prosjektet er risikofyltere enn det andre. Det risikofylte prosjektet har en høyere diskonteringsrate som øker nevneren i nåverdiberegningen, noe som resulterer i en lavere nåverdiberegning, ettersom det risikofylte prosjektet bør resultere i en høyere fortjenestemargin. Den lavere nåverdien for det risikofyltere prosjektet betyr at det trengs mindre penger på forhånd for å gjøre det samme beløpet som det mindre risikable arbeidet.
Prisfastsettelsesmodell for kapital
Et vanlig verktøy som brukes til å beregne en risikojustert diskonteringsrente er prisfastsettelsesmodellen for kapitalen. Under denne modellen justeres den risikofri renten med en risikopremie basert på prosjektets beta. Risikopremien beregnes som forskjellen mellom markedsrenten og den risikofrie avkastningen multiplisert med beta. For eksempel planlegges et prosjekt med en beta på 1, 5 i en periode hvor risikofri rente er 3% og markedsavkastningen er 7%. Selv om markedsrenten er 7%, er prosjektet risikofyltere enn markedet fordi beta-verdien er større enn en. I denne situasjonen er risikopremien ((7% - 3%) x1, 5), eller 6%.
Beregning av beta
For å kunne bruke prisfastsettelsesmodellen for kapital, må betaen til prosjektet eller investeringen beregnes. Beta beregnes ved å dele samvariasjonen mellom avkastningen til eiendelen og avkastningen på markedet med variansen i avkastningen på markedet. Denne formelen beregner forholdet mellom avkastningen på investeringen og avkastningen i markedet. Investeringer med et lignende forhold til markedet vil rapportere en beta på en, mens investeringer som er risikofyltere enn markedet vil gi en verdi som er større enn en.
