I kjølvannet av finanskrisen i 2008 har mange utfordret de dominerende økonomiske teoriene og perspektivene på markedene. Spesielt den effektive markedshypotesen (EMH) har kommet til kort i å forklare krisen. I følge EMH, gitt rasjonelle forventninger fra investorer og markedseffektivitet, er en investor ikke i stand til å slå markedet og få jevn avkastning. Videre kan ikke investorer verken kjøpe undervurdert eller selge undervurderte aksjer. For å oppnå avkastning utover gjennomsnittlig markedsavkastning, må investorer bære risikoen forbundet med ustabile eiendeler.
På den annen side insisterer den anerkjente økonomen Robert Shiller at formuesprisene i seg selv er ustabile og at antagelsen om markedseffektivitet og rasjonelle forventninger ikke kan gjøres. Mens EMH fremdeles ligger i forkant av moderne finansk teori, har alternative teorier som gir en mer nøyaktig representasjon av markedene dukket opp. Fractal Market Hypothesis, for eksempel, fokuserer på investeringshorisontene og likviditeten til markeder og investorer - faktorer som er begrenset i rammen av EMH. Det teoretiske rammeverket for fraktale markeder kan tydelig forklare investorens atferd i perioder med krise og stabilitet.
Oversikt
Edgar Peters formaliserte FMH i 1991 innenfor rammen av kaosteori i 1991 for å forklare heterogeniteten til investorer med hensyn til deres investeringshorisont. Konseptet med fraktaler kommer fra matematikk og refererer til en fragmentert geometrisk form som kan deles inn i mindre deler som fullstendig eller nesten replikerer hele.
Intuitivt faller teknisk analyse innenfor rammen av fraktaler: grunnlaget for teknisk analyse fokuserer på prisbevegelser på eiendeler under den tro at historien gjentar seg . Etter dette rammeverket, analyserer FMH investorhorisonter, likviditetsrollen og effekten av informasjon gjennom en hel konjunktur. (For mer, se: Grunnleggende om teknisk analyse .)
Investeringshorisonter
En investeringshorisont er definert som hvor lang tid en investor forventer å eie eiendeler eller verdipapirer. Investeringshorisonter kan effektivt representere investorens behov som grad av risikoeksponering og ønsket avkastning på investeringene. I forbindelse med FMH har investeringshorisonter i stabile perioder en tendens til å balansere mellom kortsiktig og langsiktig.
Kortsiktige investorer vil gi større verdi på den daglige høyden og nedgangen til en eiendel sammenlignet med langsiktige investorer. Imidlertid, når en krise inntreffer eller kommer, uttaler FMH at den ene investeringshorisonten vil dominere den andre. Før og under en krise har kortsiktig handelsaktivitet en tendens til å øke mer enn langsiktig. Typisk forkorter langsiktige investorer sine investeringshorisonter ettersom prisene fortsetter å falle som observert i en finanskrise. Når investorer endrer investeringshorisonter, fører dette til at markedet blir mindre likvid og ustabilt.
Likviditetsrolle
Likviditet omtales som markedslikviditet i FMH. Markedslikviditet er det enkelt som en investor kan kjøpe og selge verdipapirer uten at handlingene deres påvirker markedsprisene. Likviditet genereres når investorer handler med hverandre, og derfor må to investorer ha forskjellige syn på verdien av eiendeler og verdipapirer. I krisetider sier hypotesen at langsiktige horisonter er redusert; følgelig sprer likviditeten seg etter hvert som investorer homogeniseres, og ingen er villige til å ta den andre siden av en handel. Under fraktale strukturer resulterer forskjellige tolkninger av informasjon i varierende tidshorisonter som sikrer markedets likviditet og ordnede prisbevegelser. (For mer, se: Forstå finansiell likviditet .)
Effekten av informasjon
Informasjonsrollen er avgjørende for å ta gode beslutninger med alle slags investeringsstrategier. Innenfor rammen av FMH kan virkningen av tilgjengelighet av informasjon føre til endringer i tidshorisonter og likviditet. I tider med stabilitet oppgir FMH at alle investorer deler den samme informasjonen. Hvordan informasjon blir oppfattet resulterer i de enkelte investeringsbeslutningene: en dagshandler kan oppfatte prissvingninger og bestemme seg for å selge, mens en pensjonsfondsforvalter vil gi mindre verdi på prisbevegelser.
Imidlertid, hvis investorer er vitne til ekstreme prisfall i en tidligere periode, kan langsiktige investorer være tilbøyelige til å redusere tidshorisonter og begynne å selge. Som et resultat kan et fall i prisene fra en tidligere periode føre til at ytterligere prisfall faller i inneværende periode. Som det fremgår av FMH, vil informasjon som gjør at investeringshorisonter endres føre til markedsstabilitet og illikviditet.
Bunnlinjen
I analysen av økonomisk teori har den effektive markedshypotesen dominert og fortsetter å dominere den økonomiske litteraturen. EMH hevder markedseffektivitet med investorer som opptrer rasjonelt. Imidlertid kan ikke fenomener som kriser forklares under denne rammen. Talsmenn for EMH antyder irrasjonalitet blant investorer som en faktor når de forklarer finanskrisen 2008 og boligboblen. Imidlertid sprer finansmarkedene per definisjon all tilgjengelig informasjon effektivt, noe som gjenspeiles i markedspriser og rasjonelt fungerende investorer.
Unnlatelse av å anerkjenne ineffektivitet i markedet gir troverdighet til alternative teorier om markeder, inkludert støyende markedshypotese, adaptiv markedshypotese og fraktal markedshypotese. I motsetning til EMH, analyserer FMH atferden til investeringshorisonter, likviditetsrollen og effekten av informasjon under kriser og stabile markeder. Innenfor rammen av FMH resulterer stabile markeder i svært likvide eiendeler. Referert til som markedslikviditet, skapes likviditet når investorer er i stand til å handle med hverandre som et resultat av at investorer har forskjellige investeringshorisonter.
Stabilitet under FMH krever en rekke forskjellige investeringshorisonter og likvide eiendeler. Når informasjon tilsier kjøp og salg, oppstår ustabilitet. I krisetider forkortes investeringshorisontene, noe som resulterer i at et større antall investorer selger illikvide eiendeler. Mens de er vesentlig forskjellige fra EMH, er begge markedsteoriene hovedsakelig avhengige av effekten av informasjon for å forstå investoratferd.
