Hva er utvekslingsgraden?
Bytteforholdet er det relative antallet nye aksjer som vil bli gitt til eksisterende aksjonærer i et selskap som er ervervet eller som har fusjonert med et annet. Etter at de gamle selskapets aksjer er levert, brukes vekslingsgraden for å gi aksjonærene den samme relative verdien i nye aksjer i den fusjonerte enheten.
Formelen for vekslingsgraden er
Valutakurs = Mottaker aksjekurs Mål aksjekurs
Hva forteller bytteforholdet deg?
En vekslingsgrad er utformet for å gi aksjeeierne mengden aksjer i et overtakende selskap som opprettholder den samme relative verdien av aksjen som aksjonæren hadde i målet, eller det ervervede selskapet. Målbedriftens aksjekurs økes typisk med beløpet som en "overtakelsepremie", eller et tilleggsbeløp som en erverver betaler for retten til å kjøpe 100% av selskapets utestående aksjer og ha en 100% kontrollerende eierandel i selskapet.
Relativ verdi betyr imidlertid ikke at aksjonæren får samme antall aksjer eller samme dollarverdi basert på dagens priser. I stedet vurderes egenkapitalen på aksjene og den underliggende verdien av selskapet når man kommer med en vekslingsgrad.
Viktige takeaways
- Bytteforholdet beregner hvor mange aksjer et overtakende selskap trenger å utstede for hver aksje en investor eier i et mål eller ervervet selskap, for å gi den samme relative verdien til investoren. Målbedriftens kjøpesum inkluderer ofte en kurspremie betalt av erverver på grunn av kjøpskontroll av 100% av målets aksjer.
Eksempel på hvordan du bruker vekslingsgraden
Bytteforholdet i en fusjon og erverv er det motsatte av en fastverdiavtale der en kjøper tilbyr et dollarbeløp til selgeren, noe som betyr at antall aksjer eller andre eiendeler som støtter dollarverdien kan svinge i en vekslingsgrad.
Tenk deg for eksempel at kjøperen tilbyr selgeren to aksjer i kjøpers selskap i bytte mot en andel av selgerens selskap. Før kunngjøringen om avtalen, kan kjøperens eller erververens aksjer handle for $ 10, mens selgerens eller målsens aksjer handler til $ 15. På grunn av bytteforholdet 2 til 1 tilbyr kjøperen effektivt $ 20 for en selgerandel som handler til 15 dollar.
Faste valutakvoter er vanligvis begrenset av lokker og gulv for å gjenspeile ekstreme endringer i aksjekursene. Kapper og gulv forhindrer at selgeren får betydelig mindre vederlag enn antatt, og de hindrer på samme måte kjøperen fra å gi opp vesentlig mer betraktning enn antatt. Bytteforhold kan også ledsages av en kontantdel i en fusjon eller oppkjøp, avhengig av preferansene til selskapene som er involvert i avtalen.
Investeringsimplikasjoner
Etter kunngjøring om en avtale er det vanligvis et gap i verdsettelsen mellom selgerens og kjøperens aksjer for å gjenspeile tidsverdien på penger og risiko. Noen av disse risikoene inkluderer at avtalen blokkeres av myndighetene, avvisning fra aksjonærene eller ekstreme endringer i markeder eller økonomier.
Å dra nytte av gapet og tro på at avtalen vil gå gjennom, blir referert til som fusjonsarbitrage og praktiseres av hedgefond og andre investorer. Utnytt eksemplet ovenfor, antar at kjøperens aksjer holder seg til $ 10 og selgerens aksjer hopper til $ 18. Det vil være et gap på $ 2 som investorene kan sikre seg ved å kjøpe en selgerandel for $ 18 og kortslutte to kjøperandeler for $ 20.
Hvis avtalen avsluttes, vil investorene motta to kjøperandeler i bytte mot en selgerandel, og stenge den korte posisjonen og la investorene ha $ 20 i kontanter. Minus den første utgiften på $ 18, investorer vil netto $ 2.
