I mange år, i kjølvannet av finanskrisen i 2008, holdt Federal Reserve renten på rekordlave nivåer. I 2015 kunngjorde den en politikk for å gradvis begynne å heve den føderale fondssatsen - referanseporteføljen for prime og andre forbruksrenter - etter hvert som den amerikanske økonomien styrket seg. Og slik har det; faktisk, har den vekket s med kvart prosentpoeng tre ganger i 2018 alene (fra oktober).
En økning i fôringsrenten, som det er kjent for kort, vil generelt føre til at obligasjonsprisene synker lavere. Men i hvilken grad en renteøkning påvirker en obligasjonsportefølje avhenger av porteføljens varighet og hvor langs rentekurven porteføljen ligger.
Omvendt forhold
Obligasjoner og renter har et omvendt forhold: Når rentene øker, faller obligasjonsprisene generelt; når rentene faller, går obligasjonsprisene opp. Med obligasjonspriser refererer vi til tidligere utstedte obligasjoner som allerede handler i annenhåndsmarkedet. Nye obligasjoner utstedes med kupongrenter (oppgitt, fast rente som de betaler) i tråd med dagens gjeldende rente.
Årsaken til dette er enkel økonomi. Anta at en investor eier et obligasjon som betaler en 5% årlig kupongrente. Hvis rentene går opp til 6%, reflekterer nye obligasjoner som utstedes disse høyere rentene. Investorer ønsker naturlig nok obligasjoner med høyere rente. Dette reduserer ønskeligheten for obligasjoner med lavere rente, inkludert obligasjonen som bare betaler 5% rente. Derfor faller kursen for disse obligasjonene sammen med den lavere etterspørselen.
På den annen side, antar at rentene går ned til 4%. At obligasjonen som betaler 5% er nå mer attraktiv, ikke sant? Det er økt etterspørsel etter obligasjoner med høyere kuponger som betaler mer. Så prisene på rådende obligasjoner går opp.
Yield Curve
En annen viktig vurdering for en obligasjonsportefølje er rentekurven. Rentekurven refererer til en graf som viser renter på et bestemt tidspunkt for obligasjoner som har lik kredittkvalitet med forskjellige forfallsdato. Den vanligste rentekurven er basert på amerikanske statsobligasjoner siden den amerikanske regjeringen aldri har misligholdt sin gjeld og kredittkvaliteten er konsistent på tvers av de forskjellige løpetidene.
Kursstigninger har ulik innvirkning på ulike løpetider på obligasjoner. Den generelle regelen er at lengre løpetid på obligasjonen, jo større er prisfallet som svar på en renteheving. Kortere løpetidsobligasjoner påvirkes ikke så sterkt av renteoppganger. Dermed avgjør løpetiden på obligasjonene en investor har i en portefølje i hvilken grad den påvirkes av en renteheving.
Porteføljens varighet
Varigheten av obligasjonsporteføljen er et annet viktig element å ta i betraktning. Varighet refererer til hvor lang tid det tar før kursen på et obligasjon blir betalt med interne kontantstrømmer. Forutsatt konstante kupongrenter, jo lengre løpetid for en obligasjon, desto høyere er varigheten. Obligasjoner med lengre varighet har større risiko. Prisene deres er også mer ustabile siden de har større følsomhet for endringer i rentene.
Varighet er en nyttig statistikk for å måle risikoen for en obligasjonsportefølje. Det gir den effektive gjennomsnittlige løpetiden på porteføljen. Det gir videre et estimat av porteføljens følsomhet for endringer i rentene. Den samlede varigheten av en portefølje kan brukes til å bidra til å immunisere porteføljen mot renterisiko.
Bunnlinjen
Obligasjonsinvestorer leter kontinuerlig etter de beste avkastningene på investeringene sine - avkastning som kan påvirkes negativt av endringer i fôringsfondrenten, noe som påvirker renten.
Mer sofistikerte investorer vil kanskje bruke derivater for å oppveie denne renterisikoen. Ellers er den enkleste måten å bidra til å immunisere en obligasjonsportefølje mot risiko å justere porteføljens varighet til å møte investorens tidshorisont ved, for eksempel, å bygge en obligasjonsstige. Når en obligasjonsportefølje er vaksinert, oppnår investoren den samme avkastningen uansett hva som skjer med rentene.
