Hva er en sammenlignbar transaksjon?
Kostnaden for en sammenlignbar transaksjon er en av de viktigste faktorene for å estimere verdien av et selskap som blir vurdert som et fusjons- og overtakelsesmål. Resonnementet er det samme som for en potensiell boligkjøper som sjekker nylig salg i et nabolag.
Dette blir ofte referert til som en comp-transaksjon.
Viktige takeaways
- Sammenlignbare transaksjoner brukes til å vurdere virkelig verdi for et overtakelsesmål for bedriftene. Den ideelle sammenlignbare transaksjonen er for et selskap i samme bransje med en lignende forretningsmodell. Virkelig verdi av overtakelsesmålet er basert på det siste inntjening.
Forstå den sammenlignbare transaksjonen
Bedrifter søker å anskaffe andre selskaper for å vokse sine virksomheter, få tilgang til verdifulle ressurser, utvide rekkevidden, eliminere en konkurrent eller en kombinasjon av alle disse grunnene.
I alle fall kan å betale for mye for det oppkjøpet være katastrofalt. Så selskapet og dets investeringsbankfolk ser etter sammenlignbare transaksjoner - jo nyere desto bedre. De ser på selskaper med en lignende forretningsmodell som selskapet blir målrettet. Jo mer sammenlignbare transaksjonsdata som er tilgjengelige for analyse, jo lettere er det å oppnå en rettferdig verdivurdering.
Motsatt gjør et selskap som har blitt et overtakelsesmål samme type analyse for å avgjøre om et tilbud som ligger på bordet er bra for egne aksjonærer.
I begge tilfeller kan den sammenlignbare transaksjonsmetoden for verdsettelse hjelpe et selskap til å oppnå en pris for overtakelsen som aksjonærene er villige til å godta.
Verdsettelsesmetrikken
Den spesifikke verdsettelsesmetrikken i utbredt bruk for sammenlignbar transaksjonsanalyse er EV-til-EBITDA-multiplum. EV er foretaksverdi og EBITDA er inntjening før renter, skatter, avskrivninger og amortiseringer. I denne formelen brukes en 12-måneders periode for EBITDA.
Den sammenlignbare transaksjonsvurderingen brukes vanligvis i forbindelse med andre data, inkludert selskapets diskonterte kontantstrøm, pris-til-inntjeningsgrad, pris-til-salg-forhold og pris-til-kontantstrøm-forhold. Andre faktorer er relevante for bestemte næringer.
Alle ovennevnte tall er lett tilgjengelige for offentlige selskaper. Hvis oppkjøpsmålet ikke er et børsnotert selskap, kan tilgjengelige data være begrenset.
Ekte verdenseksempel på en sammenlignbar transaksjon
Becton, Dickinson and Company (BDX) sendte inn et skjema S-4 med SEC i midten av 2017 for det tiltenkte anskaffelsen av CR Bard, Inc. Begge selskapene er utviklere og produsenter av medisinsk utstyr.
Fairness Opinion
Innleveringen avslørte at Bard beholdt Goldman Sachs som finansiell rådgiver for å gi en rettferdighetsuttalelse for prisen som ble tilbudt av BD. Siden helsevesenet hadde hatt betydelig konsolidering de siste årene, hadde Goldman Sachs en rekke sammenlignbare transaksjonsdata til rådighet.
Ni sammenlignbare transaksjoner fra 2011 til 2016 er oppført i innleveringen. Dette tillot en robust analyse for Bard-aksjonærene og selskapets styre å vurdere for BDs overtakelsestilbud.
Sammenlignbare forhold analyseres av overtakelsesmålet så vel som den potensielle erververen.
Bards økonomiske rådgiver beregnet rekke EV-til-LTM EBITDA-multiplum av de tidligere transaksjoner, samt medianmultipelen. Sammenlignbar transaksjonsanalyse var en av flere verdsettelsesteknikker analysert for denne avtalen, de andre inkludert pris-inntjening og pris-inntjening-vekstmultipler. Men det var også den ledende, som er standard for fusjoner og oppkjøp.
Den vanlige advarselen
Selv om det er vanlig praksis, regnes det ikke som det endelige ordet om å verdsette et målrettet firma. I dette eksemplet ga Goldman Sachs ut en ansvarsfraskrivelse om at den sammenlignbare transaksjonsanalysen, sammen med de andre verdsettelsesmetriske analysene, "ikke antas å være taksering og heller ikke nødvendigvis gjenspeiler prisene som virksomheter eller verdipapirer kan selges til."
Avtalen ble etter hvert godkjent til en pris av 24 milliarder dollar.
