Hva er en sikkerhetspliktig gjeldsplikt (CDO)?
En sikkerhetspliktig gjeldsforpliktelse (CDO) er et sammensatt strukturert finansprodukt som støttes av en pool av lån og andre eiendeler og selges til institusjonelle investorer. En CDO er en bestemt type derivat fordi verdien, som navnet antyder, stammer fra en annen underliggende eiendel. Disse eiendelene blir sikkerhet hvis lånet misligholder.
En grunning om sikkerhetsstillelse av gjeld (CDO)
Forståelse av sikkerhetspliktige gjeld
For å opprette en CDO, samler investeringsbanker kontantstrømgenererende eiendeler - for eksempel pantelån, obligasjoner og andre typer gjeld - og pakker dem om til diskrete klasser, eller trancher basert på nivået av kredittrisiko som investoren påtar seg.
Typer CDO-er
Disse verdipapirene blir de endelige investeringsproduktene: obligasjoner, hvis navn kan gjenspeile deres spesifikke underliggende eiendeler. For eksempel består pantelån-sikrede verdipapirer (MBS) av pantelån, og verdipapirer som er støttet av kapital (ABS) inneholder selskapsgjeld, autolån eller kredittkortgjeld. CDO-er kalles "sikkerhetsstillelse" fordi de lovede tilbakebetalingene av de underliggende eiendelene er sikkerheten som gir CDO-ene deres verdi.
Andre typer CDO-er inkluderer obligasjoner med sikkerhetsstillelse (CBO) - obligasjoner med investeringsgrad som er støttet av et basseng med høyrente, men lavere rangerte obligasjoner, og sikkerhetslån (CLO) - bruk av verdipapirer som er støttet av en gjeldspulje, som ofte inneholder selskapslån med lav kredittvurdering.
Hvordan er CDOer strukturert?
Trancheene til CDO-er er navngitt for å gjenspeile deres risikoprofiler; for eksempel seniorgjeld, mezzaningjeld og juniorgjeld - avbildet i eksemplet nedenfor sammen med Standard og Poor's (S&P) kredittvurderinger. Men den faktiske strukturen varierer avhengig av det enkelte produkt.
Carla Tardi / Investopedia
I tabellen må du merke deg at jo høyere kredittrating, desto lavere er kupongrenten (rentesats obligasjonen betaler årlig). Hvis lånet misligholder, får de eldre obligasjonseierne først utbetalt fra den sikkerhetsmessige puljen av eiendeler, etterfulgt av obligasjonseiere i de andre trancheene i henhold til kredittvurderingen. den lavest rangerte kreditten betales sist.
Seniortrancheene er generelt tryggest fordi de har det første kravet på sikkerhet. Selv om seniorgjelden vanligvis er vurdert høyere enn juniortranene, tilbyr den lavere kupongrenter. Omvendt tilbyr juniorgjelden høyere kuponger (mer renter) for å kompensere for deres større risiko for mislighold; men fordi de er risikofylt, har de generelt lavere kredittvurderinger.
Seniorgjeld = Høyere kredittrating, men lavere rente. Juniorgjeld = lavere kredittvurdering, men høyere rente.
Mer om oppretting av CDO-er
Sikkerhetsgjeldsforpliktelser er kompliserte, og mange fagpersoner har en hånd i å opprette dem:
- Verdipapirforetak, som godkjenner utvelgelsen av sikkerhet, strukturerer sedlene i panter og selger dem til investorer CDO-ledere, som velger sikkerhet og ofte administrerer CDO-porteføljerRatingsbyråer, som vurderer CDO-ene og tildeler dem kredittvurderingerFinansielle garantister, som lover å godtgjøre investorer for eventuelle tap på CDO-tranene i bytte mot premieinnbetalingerInvestorer som pensjonsfond og hedgefond
Viktige takeaways
- En sikkerhetsstillelse av gjeldsforpliktelser er et komplekst produkt med strukturert finansiering som støttes av en mengde lån og andre eiendeler. Disse underliggende eiendelene fungerer som sikkerhet hvis lånet går i mislighold. Selv om risikabelt og ikke for alle investorer, er CDO-er et levedyktig verktøy for å skifte risiko og frigjøre kapital.
En kort historie om CDO-er
De tidligste CDO-ene ble konstruert i 1987 av den tidligere investeringsbanken, Drexel Burnham Lambert - der Michael Milken, den gang kalt "søppelbåndskongen", regjerte. Drexel-bankfolkene opprettet disse tidlige CDO-ene ved å sette sammen porteføljer med søppelobligasjoner, utstedt av forskjellige selskaper. Til slutt lanserte andre verdipapirforetak CDO-er som inneholder andre eiendeler som hadde mer forutsigbare inntektsstrømmer, for eksempel billån, studielån, kredittkortfordringer og luftfartsleie. Imidlertid forble CDO-er et nisjeprodukt frem til 2003–04, da den amerikanske boligboomen førte til at CDO-utstedere henvendte seg til underprime-pantsatte verdipapirer som en ny kilde til sikkerhet for CDO-er.
CDO-er og den globale finanskrisen
Collateralised gjeldsforpliktelser eksploderte i popularitet, og CDO-salget økte nesten tidoblet fra 30 milliarder dollar i 2003 til 225 milliarder dollar i 2006. Men deres påfølgende implosjon, utløst av den amerikanske boligkorreksjonen, så CDOs bli et av de dårligst presterende instrumentene i subprime-sammenbruddet, som begynte i 2007 og nådde toppen i 2009. Sprengningen av CDO-boblen påførte tap som løp inn i hundrevis av milliarder dollar for noen av de største institusjonene for finansielle tjenester. Disse tapene resulterte i at investeringsbankene enten gikk konkurs eller ble kausjonert gjennom statlig inngripen og bidro til å eskalere den globale finanskrisen, den store resesjonen, i løpet av denne perioden.
Til tross for sin rolle i finanskrisen, er sikkerhetsstillede gjeldsforpliktelser fremdeles et aktivt område med investering i strukturert finans. CDO-er og de enda mer beryktede syntetiske CDO-ene er fortsatt i bruk, ettersom de til syvende og sist er et verktøy for å skifte risiko og frigjøre kapital - to av selve resultatene som investorer er avhengige av Wall Street for å oppnå, og som Wall Street alltid har hatt en appetitt.
