Hva betyr transaksjon med bytting av konvertible opsjoner?
ASCOT er en struktur der en opsjon på en konvertibel obligasjon brukes til å skille en konvertibel obligasjon i de to komponentene. Komponentene som skilles ut er obligasjonen med de vanlige kupongutbetalingene og aksjeopsjonen som fungerer som en samtaleopsjon. ASCOT-strukturen gjør det mulig for en investor å få eksponering for opsjonen innen konvertibelen uten å ta på seg kredittrisikoen som obligasjonen representerer.
Forståelse av ASCOT
En aktivt byttet konvertibel opsjonstransaksjon gjøres ved å skrive en amerikansk opsjon på den konvertible obligasjonen. Dette skaper i utgangspunktet en sammensatt opsjon, da den konvertible obligasjonen representerer et egenkapitalopsjon selv på grunn av konverteringsfunksjonen. Det amerikanske alternativet kan utøves av innehaveren når som helst, men den betalte strykprisen må inkludere alle kostnadene for å avvikle eiendomsbyttet. ASCOT er kompliserte instrumenter som lar parter ta rollen som aksjeinvestor og kjøper / obligasjonsinvestor for kredittrisiko i det som opprinnelig ble solgt som et kombinert instrument - selve konvertible obligasjonen.
Hvordan en byttet byttet konvertibelt alternativ fungerer
Forhandlere av konvertible obligasjoner er utsatt for to typer risiko. Den ene er kredittrisikoen i obligasjonsdelen av investeringen. Det andre er markedets volatilitet på aksjekursen til det underliggende, da det påvirker om konverteringsalternativet har noen verdi eller ikke. For våre formål, la oss anta at den konvertible obligasjonshandleren ønsker å fokusere på aksjevinkelen til deres konvertible obligasjonsportefølje. For å gjøre dette selger den næringsdrivende konvertible obligasjonen til en investeringsbank, som vil være formidler i transaksjonen.
Investeringsbanken strukturerer ASCOT ved å skrive et amerikansk opsjon på den konvertible delen av obligasjonen og selge den tilbake til den konvertible obligasjonshandleren. Obligasjonsdelen av den konvertible obligasjonen med dens utbetalinger blir deretter solgt til en annen part som er forberedt på å ta på seg kredittrisikoen til gjengjeld for den faste avkastningen. Obligasjonskomponenten kan deles ned i mindre valører og selges til flere investorer.
Bytting av bytte av konvertible opsjoner og hedgefond
Når et konvertibelt obligasjon blir fratatt kredittrisikoen gjennom en aktiva-bytte, sitter opsjonseieren med et ustabilt - men potensielt veldig verdifullt opsjon. ASCOT, spesielt aksjeandelen, kjøpes og selges av hedgefond som benytter konvertible arbitrage-strategier. Hedgefond kan enkelt øke porteføljenes gearing på grunn av sammensetningsopsjonens art i en ASCOT, slik at den mindre lukrative obligasjonssiden og kredittrisikoen blir liggende.
