Hva er Arbitrage Pricing Theory (APT)?
Arbitrage prissettingsteori (APT) er en multifaktor prisfastsettelsesmodell basert på ideen om at en eiendels avkastning kan forutsies ved å bruke den lineære sammenhengen mellom eiendelens forventede avkastning og et antall makroøkonomiske variabler som fanger opp systematisk risiko. Det er et nyttig verktøy for å analysere porteføljer fra et verdiinvesteringsperspektiv, for å identifisere verdipapirer som kan være midlertidig feilpriset.
Arbitrage prissettingsteori
Formelen for Arbitrage Prising Theory Model Er
E (R) i = E (R) z + (E (I) −E (R) z) × βn hvor: E (R) i = Forventet avkastning på eiendelenRz = Risikofri avkastningshastighetβn = Følsomhet for formuesprisen for makroøkonomisk faktor nEi = Risikopremie knyttet til faktor i
Betakoeffisientene i APT-modellen er estimert ved bruk av lineær regresjon. Generelt regres historiske verdipapiravkastninger på faktoren for å estimere dens beta.
Hvordan Arbitrage Prising Theory fungerer
Arbitrage-prissettingsteorien ble utviklet av økonomen Stephen Ross i 1976, som et alternativ til kapitalforvaltningsmodellen (CAPM). I motsetning til CAPM, som antar at markedene er perfekt effektive, antar APT at markeder noen ganger feilpriser verdipapirer, før markedet til slutt korrigeres og verdipapirer går tilbake til virkelig verdi. Ved å bruke APT håper arbitrageers å dra nytte av eventuelle avvik fra virkelig markedsverdi.
Imidlertid er dette ikke en risikofri operasjon i den klassiske betydningen av arbitrage, fordi investorer antar at modellen er riktig og gjør retningsgivende handler - snarere enn å låse inn risikofri fortjeneste.
Matematisk modell for APT
Selv om APT er mer fleksibel enn CAPM, er den mer sammensatt. CAPM tar bare hensyn til én faktor — markedsrisiko — mens APT-formelen har flere faktorer. Og det tar en betydelig mengde forskning for å bestemme hvor følsom en sikkerhet er for ulike makroøkonomiske risikoer.
Faktorene så vel som hvor mange av dem som brukes er subjektive valg, noe som betyr at investorer vil ha forskjellige resultater avhengig av deres valg. Imidlertid vil fire eller fem faktorer vanligvis forklare det meste av en sikkerhets avkastning. (For mer om forskjellene mellom CAPM og APT, om hvordan CAPM og arbitrage prissteori er forskjellige.)
APT-faktorer er den systematiske risikoen som ikke kan reduseres ved diversifisering av en investeringsportefølje. De makroøkonomiske faktorene som har vist seg mest pålitelige som prisvarsler inkluderer uventede endringer i inflasjon, bruttonasjonalprodukt (BNP), obligasjonsspredninger på selskaper og forskyvninger i rentekurven. Andre ofte brukte faktorer er bruttonasjonalprodukt (BNP), råvarepriser, markedsindekser og valutakurser.
Viktige takeaways
- Arbitrage prissettingsteori (APT) er en flerfaktor-prisfastsettelsesmodell basert på ideen om at en eiendels avkastning kan forutsies ved bruk av den lineære sammenhengen mellom eiendelens forventede avkastning og et antall makroøkonomiske variabler som fanger opp systematisk risiko. I motsetning til CAPM, som antar at markedene er perfekt effektive, APT antar at markeder noen ganger feilpriser verdipapirer, før markedet til slutt korrigeres og verdipapirer går tilbake til virkelig verdi. Ved å bruke APT, håper arbitrageers å dra nytte av eventuelle avvik fra virkelig markedsverdi.
Eksempel på hvordan Arbitrage Prising Theory brukes
Følgende fire faktorer er for eksempel blitt identifisert som forklaring av aksjens avkastning og dens følsomhet for hver faktor og risikopremien knyttet til hver faktor:
- Bruttonasjonalprodukt (BNP) vekst: ß = 0, 6, RP = 4% Inflasjonsgrad: ß = 0, 8, RP = 2% Gullpriser: ß = -0, 7, RP = 5% Standard og Poor's 500 indeksavkastning: ß = 1, 3, RP = 9% Risikofri rente er 3%
Ved å bruke APT-formelen beregnes forventet avkastning som:
- Forventet avkastning = 3% + (0, 6 x 4%) + (0, 8 x 2%) + (-0, 7 x 5%) + (1, 3 x 9%) = 15, 2%
