Ved å holde rentene på historiske lave nivåer, har verdens ledende sentralbanker, inkludert Federal Reserve, produsert et "alt rally" preget av stigende priser for en rekke aktivaklasser, blant annet aksjer, obligasjoner, gull, safe haven-valutaer og verdipapirer. Investorene har vært aktive kjøpere av alle disse aktivaklassene, og forventer at fremtidige rentekutt fra Fed og andre sentralbanker vil fremdrive prisene enda høyere, melder The Wall Street Journal.
"2019s overordnede tema har vært oppstandelsen av 'Everything Rally' - der både aksje- og obligasjonspriser samtidig raknet sammen, " skriver Richard Saperstein, administrerende direktør og sjef for investeringsselskapet (CIO) i verdipapirforetaket Treasury Partners, i sin Midyear 2019 Anmeldelse. "For første gang på flere år er det imidlertid noen grunner til bekymring, " advarer han, og tilbyr disse spesifikasjonene: "Handelskriger melder seg… løftet fra 2017s skattereform begynner å forsvinne… den globale haugen med negativavkastende gjeld har doblet seg det siste året."
Viktige takeaways
- Lave renter har ansporet for et "alt rally" på tvers av aktivaklasser. Uavklarte handelskonflikter utgjør en risiko for økonomien og markedene. Negativ avkastning kan være en farlig boble.
Betydning for investorer
"Summen av disse bekymringene har begynt å dra ned andre grunnleggende indikatorer, " fortsetter Saperstein. Han bemerker at både faktiske og planlagte kapitalutgifter til bedrifter synker, delvis et resultat av "usikkerhet om fremtiden for tollsatser og den globale forsyningskjeden." På sin side vil fallende kapitalutgifter dempe BNP-veksten, legger han til.
Gabriela Santos, global markedsstrateg i JPMorgan Asset Management, har lignende bekymringer. Hun mener at usikkerhet rundt handel vil henge en "dvelende sky" over risikable eiendeler i minst ytterligere 18 måneder, som sitert av Bloomberg.
"Det er også bevis på at ekspansjonstakten avtar kraftigere enn forventet. Planer for bedriftsvekst i både produksjons- og servicesektoren har gått ned siden januar, " konstaterer Saperstein. Som mange andre observatører vil han se nøye på inntektsrapporter fra 2. kvartal og bedriftsveiledning i 2020 for "tegn på stress."
Når det gjelder negativavkastende gjeld, sier Saperstein at det globale tallet har doblet seg til 13 billioner dollar det siste året. "Negative avkastninger er en avvik. De forvrenger kapitalfordelingen og oppmuntrer til overdreven risikosøking. Vi bruker ikke" boble "-merket, men dette ser ut som det. Det er ikke bærekraftig."
I mellomtiden er prisen på gull nær det høyeste nivået på seks år, blant annet fordi lave renter på obligasjoner gjør gull til et mer konkurransedyktig alternativ for investorer, konstaterer Journal. I tillegg vil sentralbankene sannsynligvis ha reserver i andre eiendeler enn dollar, sier Bart Melek, leder for handelsstrategi i TD Securities til Journal. "De kan være bekymret for store amerikanske budsjettunderskudd og mener Fed kan være ganske aggressiv når det gjelder å kutte rentene, " la han til.
Ser fremover
Sapersteins grunnlag er at den økonomiske ekspansjonen skal fortsette gjennom 2019, men i et reduserende tempo. Mens han ser tegn på stress, forventer han ikke en lavkonjunktur "på kort sikt."
For mange kunder legger Sapersteins firma kontantbeholdning og utbyttet fra forfalls obligasjoner til kortsiktige amerikanske statsstiger. Det skyldes at spredningen mellom kortsiktig amerikansk statsgjeld og risikofylte obligasjoner ikke virker "overbevisende" nok til å rettferdiggjøre å oppnå noen få ekstra basispoeng avkastning, som et resultat av "alt rally". I mellomtiden er statsskulden svært likvid og kan selges raskt hvis bedre investeringsmuligheter oppstår.
