Stigende varelager hos amerikanske brikkeselskaper vil sannsynligvis forverres når handelskrigen mellom USA og Kina kaster en skygge for fremtiden til den en gang rødglødende industrien og truer det bredere amerikanske aksjemarkedet, ifølge en fersk Morgan Stanley-rapport med tittelen "Micro Meets Macro: Undervektsteknologi og forsiktig på Semis. " Wall Street-firmaet er negative til halvlederaksjer, og hevder at Street's estimater fortsatt er for høye.
Motvind mot flisebeholdninger
- Handelsspenninger som ikke er diskontert av det amerikanske aksjemarkedet. Halvlederindustri blir sett på som en fullmakt for global vekst og er "tett pakket inn i debatten om tollsatser". Svak slutt etterspørsel i nesten alle markedsledende sluttmarkeder. Inntjeningsresesjon allerede på oss. selskaper som veier på marginer
Risikoer reflekteres ikke i aksjekursene
"Vi understreker at vårt større strategistrategi i stor grad er i samsvar med halvledervisningen. Selv om vi ser gjennom den tredje tollrunden, er ikke det totale makrobildet den typen miljø som vil føre til en gjenakselerering av halvlederforsendelser i løpet av det andre. halvparten, "sier Morgan Stanley. Analytikere legger til at en henting i forsendelser i siste del av året allerede har blitt priset inn i aksjer.
I tillegg, mens amerikanske aksjer har falt rundt 5% de siste dagene i lys av usikkerhet om makrohandel og eskalerende handelsspenninger mellom to økonomiske kraftverk, ser analytikere ikke den økte risikoen som fullt ut gjenspeiles i det amerikanske aksjemarkedet. Morgan Stanley sier at spenninger kan forverre et allerede svakt inntjeningsutsikter, og forventer at EPS-veksten ville synke til 0% i 2019 fra 21% i 2018.
Semiinntekter forventet å falle 4, 4%
Halvlederrommet er "sett på som en fullmakt for global vekst" og er "tett pakket inn i debatten om tariffer, " bemerket Morgan Stanley. Hvis det pålegges en avgift på 25% på all Kinas eksport, sannsynligvis med tanke på gjengjeldelsestiltak fra Beijing, kan dette ha store forgreninger på forsyningskjedene og lagernivået for chipaksjer som allerede sliter med avtagende etterspørsel.
"Vi fortsetter å se veldig høye varebeholdninger på halvlederbalanser og i kanalen, svak slutt etterspørsel i nesten alle markedsledende sluttmarkeder, en en gang-i-en-generasjon størrelsesorden av minneoverskudd og kapitalutgifter som ikke har justert seg nok til føler meg komfortabel med alt dette, ”skrev Morgan Stanley.
Analytikere anbefaler at investorer reduserer sine posisjoner i halvledere, og siterer en "inntektsresesjon som allerede er over oss." I mellomtiden har medianbeholdningsdagene for halvbedrifter økt 18% YOY til 114 i første kvartal, sammenlignet med den langsiktige medianen av 88. Noen firmaer sliter med median lagerdager mellom 120 og 150, og på eller nær toppnivåer, la de til. Uten noen kortvarig tilbakeføring i sikte, forventer analytikere at overflødig lager vil fortsette å deprimere veksten og tynge marginer.
For den samlede brikkesektoren modellerer Morgan Stanley for bruttomargin og driftsmargin til henholdsvis 30 bps og 120 bps YOY på en nedgang i omsetningen på 4, 4%.
Selskaper som planlegger å se inntektene falle ytterligere inkluderer Cypress Semiconductor Corp. (CY), Western Digital Corp. (WDC), Skyworks Solutions Inc. (SWKS), Nvidia Corp. (NVDA) og Micron Technology Inc. (MU).
Ser fremover
Til tross for et generelt bearish synspunkt, konstaterer analytikere ved Morgan Stanley at ting kan bli mer positivt for semis hvis noen scenarier spiller ut. For det første, hvis etterspørselen kommer over forventningene, ville lagernivået synke og støtte "snapback-narrativet" i andre halvår av året.
"Andre elementer som kan vippe fordelen mot tyreleiren inkluderer betydningsfulle fremskritt i USA-Kina-handel, dempet inflasjon, dyktig Fed-politikk og nedgang i lønnsveksten, " lese rapporten.
Fremover inn i 2020 regner Morgan Stanley med at brutto og driftsmargin for semis vil rebound med henholdsvis 50 bps og 150 bps på 6, 6% økning i omsetningen.
