Kortsalg var et av de sentrale spørsmålene som ble undersøkt av Kongressen før vedtakelsen av verdipapir- og utvekslingsloven i 1934, men kongressen gjorde ingen dommer om dens tillatelse. I stedet ga kongressen Securities and Exchange Commission (SEC) bred myndighet til å regulere kortsalg for å forhindre misbruk.
Kortsalg blir legitim
SEC vedtok regel 10a-1 i 1937, også kjent som uptick-regelen, som uttalte at markedsdeltakerne lovlig kunne selge korte aksjer bare hvis det skjedde på en pris uptick fra forrige salg. Kortsalg på downticks (med noen smale unntak) var forbudt. Denne regelen forhindret kortsalg til suksessivt lavere priser, en strategi som var ment å få en aksjekurs ned kunstig. Uptick-regelen tillot ubegrenset kortsalg da markedet var på vei opp, økte likviditeten og fungerte som en sjekk på prisendringene på oppsiden.
Til tross for den nye juridiske statusen og de tilsynelatende fordelene ved kortsalg, forble mange politikere, tilsynsmyndigheter - og offentligheten - mistenksomme for praksisen. Å kunne tjene på tap av andre i et bjørnemarked virket bare urettferdig og uetisk for mange mennesker. Som et resultat beordret kongressen i 1963 SEC å undersøke effekten av kortsalg på påfølgende prisutvikling. Studien viste at forholdet mellom korte salg og total aksjemarked økte i et synkende marked. Deretter, i 1976, ble en offentlig undersøkelse av kort salg initiert, for å teste hva som ville skje hvis regel 10a-1 ble revidert eller eliminert. Børs og talsmenn for markedet motsatte seg disse foreslåtte endringene, og SEC trakk forslagene sine i 1980, og lot uptick-regelen være på plass.
SEC eliminerte til slutt uptick-regelen i 2007, etter en årelang studie som konkluderte med at forskriften gjorde lite for å dempe voldelig atferd og hadde potensial til å begrense markedets likviditet. Mange andre akademiske studier av effektiviteten av kortselgende forbud bestemte også at forbud mot praksis ikke moderat markedsdynamikk. Etter nedgangen i aksjemarkedet og lavkonjunkturen i 2008, ba mange om en større begrensning i short selling, inkludert å gjenopprette uptick-regelen. For tiden har SEC faktisk en alternativ uptick-regel, som ikke gjelder for alle verdipapirer og bare utløses av et kursfall på 10% eller større fra forrige avslutning.
Hvorfor er kortsalg lovlig? En kort historie
Det "Nakne" Short Sale
Selv om SEC innvilget short selling legal status på 1900-tallet og utvidet sin franchise på begynnelsen av det 21. århundre, forblir noen short-selling praksis juridisk tvilsom. For eksempel, i et nakent kortsalg, må selgeren "finne" aksjer som skal selges for å unngå "å selge aksjer som ikke er bekreftet bestemt på å eksistere." I USA er meglerforhandlere pålagt å ha rimelig grunn til å tro at aksjer kan lånes, slik at de kan leveres i tide før de tillater et så kort salg. Å utføre en naken short risikerer at de ikke vil kunne levere disse aksjene til hvem den mottakende parten har på kortsalget. En annen forbudt aktivitet er å selge kort og deretter unnlate å levere aksjer på oppgjørstidspunktet med den hensikt å redusere en eiendels pris.
Bunnlinjen
I tider med markedskrise, når aksjekursene faller raskt, har regulatorer gått inn for å enten begrense eller forby bruk av kort salg midlertidig til ordren er gjenopprettet. Begrensede verdipapirer er de som er identifisert av regulatorer som mener at de kan være utsatt for dagens bjørneangrep; Effektiviteten av disse tiltakene er imidlertid et åpent spørsmål blant markedsaktører og regulatorer.
