I takt med at bullish investorer feirer nye rekordhøye lukkinger for amerikanske aksjer tidligere denne uken, er det en langvarig bekymring at vi kan være midt i en massiv aktivaboble opprettet av Federal Reserve, gjennom sin politikk for kvantitativ lettelse (QE) som har presset virkelig rentene ned til historiske lavmål. Nå uttrykker Fed selv betenkeligheter med hensyn til denne politikken. "Noen få deltagere observerte at den riktige veien for politikk, i den grad den antydet lavere renter i lengre tid, kan føre til større finansiell stabilitetsrisiko, " ifølge referatet fra Federal Open Market Committee (FOMC) fra mars 19-20, 2019 møte.
"Det er grunner til å frykte de økonomiske konsekvensene av svært lave '' rater, advarte den amerikanske statsministeren, Lawrence Summers, på en nylig konferanse, som sitert av Bloomberg." Disse inkluderer større tilbøyeligheter til aktivakilder "og" insentiver til å øke betydelig utnytte, '' la han til. Tobias Adrian, direktør for avdelingen for penger og kapitalmarkeder ved Det internasjonale pengefondet (IMF), uttrykte et lignende syn på en Boston Fed-konferanse i 2018. “Lette økonomiske forhold i dag er gode nyheter for risikoen for nedsiden. på kort sikt, men de er dårlige nyheter på mellomlang sikt, ”sa han, som sitert av Bloomberg.
Tabellen nedenfor oppsummerer nylige offentlige uttalelser fra Fed-styreleder Jerome Powell om disse spørsmålene.
Fed-styrelederens syn
- De to siste amerikanske økonomiske ekspansjonene endte med aktivakilder, ikke inflasjon. Dette var dotcom-boblen og boligboblen. Fed ser ikke en høy risiko for finansiell ustabilitet nå. Bankkravskrav og stresstester holder systemet trygt
Betydning for investorer
For å bekjempe finanskrisen i 2008 og trekke økonomien ut av lavkonjunktur innledet Fed en enestående politikk for kvantitativ lettelse (QE) som sendte realrenter ned til historiske lave nivåer, og økte prisene på finansielle eiendeler i prosessen. Bjørnemarkedet i 2007-2009 hadde sendt S&P 500 ned med 50, 9%. Før det førte poppingen av dotcom-boblen til at S&P 500 falt med 44, 7% fra 2000 til 2002, mens den teknologitunge Nasdaq Composite Index falt ned med 76, 8%.
Feds hovedmål akkurat nå, basert på de offentlige uttalelsene, er å holde økonomien utvidet ved maksimal sysselsetting og samtidig holde inflasjonen i sjakk, på ikke høyere enn en 2% årlig økning. Noen observatører føler at Feds nylig dovne sving, som kunngjør en pause i renteoppgangene, delvis er et resultat av kjefting av president Trump, som har klaget på at renteøkninger forårsaker unødvendig skade på økonomien og markedet.
"Jeg ser noen paralleller mellom perioden 1995-96 og det vi er i nå, " som David Stockton, en tidligere direktør for Divisjon for forskning og statistikk i Fed, fortalte Bloomberg i en annen historie. Han bemerket at Fed den gang bestemte seg for at den hadde "overdrevet det" med renteøkninger, noe som fikk den til å snu kurs ved å kutte rentene. Fed forventes stort sett å holde rentene stabile på sitt neste møte, planlagt å finne sted fra 30. april til 1. mai. "Jeg tror de holder lenge på vent her, men det er en risiko for at lavere inflasjon presser dem til tenk på å lette, "som Bruce Kasman, sjeføkonom i JPMorgan Chase & Co., fortalte Bloomberg.
Blant ulempene med løse penger, lav rente, er politikk at investorer som er desperate etter å øke avkastningen og avkastningen, blir tvunget til å oppsøke stadig mer risikofylte investeringsalternativer. Blant dem som er uenige i at systemisk risiko har økt, er den legendariske fondsforvalteren Bill Miller. I et nylig brev til kundene argumenterer han for at markedet fremdeles blir grepet av overdreven frykt som skyldes krisen i 2008, og at "reell risiko" er mye lavere enn "opplevd risiko."
Ser fremover
"Risikoer for finansiell stabilitet kan adresseres ved passende bruk av motsykliske makroprudensielle politiske verktøy eller andre tilsyns- eller reguleringsverktøy, " ifølge FOMC-minuttene. Det er faktisk sannsynlig at Fed vil snu kursen igjen og øke rentene hvis enten økonomien eller markedene begynner å vise tegn til overdreven skum.
