Dårlig gjeld oppstår når låntakere misligholder lånene sine. Dette er en av de primære risikoene knyttet til verdipapiriserte eiendeler, for eksempel pantelån-støttet verdipapir (MBS), da tap på gjeld kan stoppe kontantenstrømmen til disse instrumentene. Risikoen for dårlig gjeld kan imidlertid fordeles blant investorene. Avhengig av hvordan de verdipapiriserte instrumentene er strukturert, kan risikoen plasseres helt på en enkelt gruppe investorer eller spres gjennom hele investeringsbassenget.
Verdipapirisering er prosessen med økonomisk strukturering av en ikke-likvid eiendel eller gruppe av lignende ikke-likvide eiendeler til en sikkerhet som deretter kan selges til investorer. MBS ble først opprettet av handelsmann Lew Ranieri på begynnelsen av 1980-tallet. Det ble en ekstremt populær investering på 1990- og begynnelsen av 2000-tallet. Tanken var at den nye verdipapiren kunne selges på det sekundære pantemarkedet, og tilby investorer betydelig likviditet på en eiendel som ellers ville være ganske illikvid.
Verdipapirisering, nærmere bestemt bundling av eiendeler som pantelån til verdipapirer, har blitt rynket av mange da det bidro til subprime-krisen i 2007. Imidlertid fortsetter praksisen i dag.
Bassenger og trancher
Det er to stiler av verdipapirisering. Slik påvirker de risikoen for investorer.
En enkel verdipapirisering innebærer å samle eiendeler (for eksempel lån eller pantelån), lage finansielle instrumenter og markedsføre dem til investorer. Inngående kontantstrømmer fra lånene føres til eierne av de nye instrumentene. Hvert instrument har lik prioritet når du mottar betalinger. Siden alle instrumenter er like, deler de alle i risikoen forbundet med eiendelene. I dette tilfellet har alle investorer like stor risiko for dårlig gjeld.
I en mer kompleks verdipapiriseringsprosess blir trancher opprettet. Trancher representerer forskjellige betalingsstrukturer og ulike prioriteringsnivåer for innkommende kontantstrømmer. I et to-transjesystem vil tranche A ha prioritet framfor passe B. Begge panter vil prøve å følge en betalingsplan som gjenspeiler kontantstrømmen til underliggende lån eller pantelån. Hvis det oppstår dårlig gjeld, vil transje B absorbere tapet og redusere kontantstrømmen, mens transje A forblir upåvirket. Siden tranche B er påvirket av dårlig gjeld, bærer den mest risiko. Investorer vil kjøpe transje B-instrumenter til en diskonteringspris for å reflektere nivået av tilhørende risiko. Hvis det er mer enn to panter, vil den laveste prioriterte panten absorbere tapene fra tap.
For en portefølje kan investorer velge mellom verdipapiriseringsinvesteringer som prime og subprime pantelån, boliglån, kredittkort fordringer eller autolån. Investorer kan også velge en indeks som den amerikanske ABS-indeksen.
Hvorfor velge verdipapiriseringer?
Mange investorer er tiltrukket av verdipapiriseringer fordi de har en "AAA" kredittvurdering, noe som betyr at kredittbyråer, som Moody's, mener dem som sikre investeringer. Obligasjonsforsikring, kredittbrev og eldre underordnede kredittstrukturer støtter disse høye rangeringene.
Men noen verdipapiriseringer har forskuddsbetalingsrisiko - kontantstrømmer kan overgå forventningene som gir penger til investorene når lavere rente er lavere. I tillegg mislykkes noen avtaler, for eksempel MBS i 2007.
Verdipapiriseringer er en populær aktivaklasse, men investorer bør vurdere risikotoleransen eller konsultere råd fra en profesjonell finansiell rådgiver.
