Hva er terminalverdi (TV)?
Terminal verdi (TV) er verdien av en virksomhet eller et prosjekt utover prognoseperioden når fremtidige kontantstrømmer kan estimeres. Terminalverdi forutsetter at en virksomhet vil vokse med en fast vekstrate for alltid etter prognoseperioden. Terminalverdi utgjør ofte en stor prosentandel av den totale vurderte verdien.
Sluttverdi
Viktige takeaways
- Terminal value (TV) bestemmer et selskaps verdi til evigvarighet utover en fast prognoseperiode - vanligvis fem år. Analystikere bruker den diskonterte kontantstrømmodellen (DCF) for å beregne den totale verdien av en virksomhet. DCF har to hovedkomponenter - prognoseperioden og terminalverdien. Det er to ofte brukte metoder for å beregne terminalverdi - evig vekst (Gordon Growth Model) og avslutte flere. Den evige vekstmetoden forutsetter at en virksomhet vil fortsette å generere kontantstrømmer ved en konstant rente for alltid, mens exit multiple metoden forutsetter at en virksomhet vil bli solgt for et multiplum av noe markedsmåling.
Forstå terminalverdi (TV)
Prognoser blir mørkere etter hvert som tidshorisonten blir lengre. Dette gjelder også i finans, spesielt når det gjelder å estimere et selskaps kontantstrømmer langt inn i fremtiden. Samtidig må virksomheter verdsettes. For å "løse" dette bruker analytikere økonomiske modeller, som diskontert kontantstrøm (DCF), sammen med visse forutsetninger for å utlede den totale verdien av en virksomhet eller et prosjekt.
Diskontert kontantstrøm (DCF) er en populær metode brukt i mulighetsstudier, bedriftsanskaffelser og verdivurdering av aksjemarkedet. Denne metoden er basert på teorien om at en eiendels verdi er lik alle fremtidige kontantstrømmer som stammer fra den eiendelen. Disse kontantstrømmene må diskonteres til nåverdien til en diskonteringsrente som representerer kostnaden for kapital, for eksempel renten.
DCF har to hovedkomponenter: prognoseperiode og terminalverdi. Prognoseperioden er vanligvis omtrent fem år. Noe lenger enn det og nøyaktigheten i anslagene lider. Det er her beregning av terminalverdi blir viktig.
Det er to ofte brukte metoder for å beregne terminalverdi: evig vekst (Gordon Growth Model) og exit multiple. Førstnevnte antar at en virksomhet vil fortsette å generere kontantstrømmer med en konstant hastighet for alltid, mens sistnevnte forutsetter at en virksomhet vil bli solgt for en multiplum av en eller annen markedsmetrikk. Investering fagfolk foretrekker exit flere tilnærmingen mens akademikere favoriserer den evigvarende vekstmodellen.
Typer terminalverdi (TV)
Evighetsmetode
Diskontering er nødvendig fordi tidsverdien av penger skaper et avvik mellom dagens og fremtidige verdier for en gitt sum sum. Ved bedriftsvurdering kan fri kontantstrøm eller utbytte forutsettes for en diskret periode, men utførelsen av pågående bekymringer blir mer utfordrende å estimere etter hvert som anslagene strekker seg lenger inn i fremtiden. Dessuten er det vanskelig å bestemme det nøyaktige tidspunktet for når et selskap kan stoppe virksomheten.
For å overvinne disse begrensningene, kan investorer anta at kontantstrømmene vil vokse med en stabil hastighet for alltid, og begynner på et tidspunkt i fremtiden. Dette representerer terminalverdien.
Terminalverdien beregnes ved å dele den siste kontantstrømprognosen med forskjellen mellom diskonteringsrenten og den terminale vekstraten. Terminalverdiberegningen estimerer selskapets verdi etter prognoseperioden. Formelen for å beregne terminalverdien er:
(FCF * (1 + g)) / (d - g)
Hvor:
FCF = Fri kontantstrøm for den siste prognoseperioden
g = Terminalvekst
d = diskonteringsrente (som vanligvis er den vektede gjennomsnittlige kapitalkostnaden)
Den terminale vekstraten er den konstante renten som et selskap forventes å vokse for alltid. Denne vekstraten starter ved slutten av forrige prognostiserte kontantstrømperiode i en diskontert kontantstrømmodell og går i evigvarighet. En terminal vekstrate er vanligvis i tråd med den langsiktige inflasjonen, men ikke høyere enn den historiske veksten i bruttonasjonalprodukt (BNP).
Avslutt flere metoder
Hvis investorer legger til grunn et begrenset driftsvindu, er det ikke nødvendig å bruke evighetsvekstmodellen. I stedet må terminalverdien reflektere netto realisasjonsverdi av et selskaps eiendeler på det tidspunktet. Dette innebærer ofte at egenkapitalen vil bli anskaffet av et større firma, og verdien av anskaffelser blir ofte beregnet med exit-multipler.
Utgangsmultipel estimerer en rimelig pris ved å multiplisere finansstatistikk, som salg, fortjeneste eller inntjening før renter, skatter, avskrivninger og amortisering (EBITDA) med en faktor som er vanlig for lignende firmaer som nylig ble anskaffet. Terminalverdiformelen ved å bruke exit multiple-metoden er den nyeste metrikken (dvs. salg, EBITDA osv.) Multiplisert med det besluttede multiplumet (vanligvis et gjennomsnitt av de siste exit-multiplene for andre transaksjoner). Investeringsbanker benytter ofte denne verdsettelsesmetoden, men noen avledere nøler med å bruke iboende og relative verdsettelsesteknikker samtidig.
