Innholdsfortegnelse
- Historisk vs implisitt volatilitet
- Flyktighet, Vega og mer
- Kjøp (eller gå lang tid)
- Skriv (eller korte) samtaler
- Korte straddles eller kveler
- Forholdsskriving
- Jernkondorer
- Bunnlinjen
Det er syv faktorer eller variabler som bestemmer prisen for et alternativ. Av disse syv variablene har seks kjente verdier, og det er ingen tvetydighet rundt inngangsverdiene deres i en alternativt prismodell. Men den syvende variabelen - volatilitet - er bare et estimat, og av denne grunn er det den viktigste faktoren for å bestemme prisen på et alternativ.
- Gjeldende pris på den underliggende - kjent Streikepris - kjent Type opsjon (Ring eller Put) - kjent Tid til opsjonens utløp - kjent Risikofri rente - kjent Utbytte på det underliggende - kjent Volatilitet - ukjent
Viktige takeaways
- Opsjonspriser avhenger avgjørende av estimert fremtidig volatilitet av den underliggende eiendelen. Som et resultat, mens alle andre innganger til en opsjons pris er kjent, vil folk ha varierende forventninger til volatilitet. Bedriftens volatilitet blir derfor et viktig sett med strategier brukt av opsjonshandlere.
Historisk vs. implisitt volatilitet
Flyktighet kan enten være historisk eller underforstått; begge uttrykkes på årsbasis i prosentvise forhold. Historisk volatilitet er den faktiske volatiliteten demonstrert av det underliggende over en periode, for eksempel den siste måneden eller året. Implisert volatilitet (IV) er derimot volatilitetsnivået til det underliggende som antydes av gjeldende opsjonspris.
Underforstått volatilitet er langt mer relevant enn historisk volatilitet for opsjonens prising fordi den ser fremover. Tenk på underforstått volatilitet som å kikke gjennom en litt grumsete frontrute, mens historisk flyktighet er som å se i bakspeilet. Mens nivåene av historisk og underforstått volatilitet for en spesifikk aksje eller eiendel kan være og ofte er veldig forskjellige, gir det intuitiv mening at historisk volatilitet kan være en viktig determinant for underforstått volatilitet, akkurat som veien gjennomkjørt kan gi en ide om hva ligger foran.
Alt annet er likt, vil et forhøyet nivå av underforstått volatilitet føre til en høyere opsjonskurs, mens et deprimert nivå av underforstått volatilitet vil føre til en lavere opsjonskurs. For eksempel øker volatiliteten vanligvis rundt det tidspunktet et selskap rapporterer inntekter. Dermed vil den underforståtte volatiliteten som er priset av handelsmenn for dette selskapets opsjoner rundt "inntjeningssesong" generelt være betydelig høyere enn volatilitetsestimatene i roligere tider.
Flyktighet, Vega og mer
"Alternativet gresk" som måler et alternativs prisfølsomhet for underforstått volatilitet er kjent som Vega. Vega uttrykker prisendringen på et alternativ for hver 1% endring i volatiliteten til det underliggende.
To punkter bør bemerkes med hensyn til volatilitet:
- Relativ flyktighet er nyttig for å unngå å sammenligne epler med appelsiner i opsjonsmarkedet. Relativ volatilitet refererer til volatiliteten til bestanden for tiden sammenlignet med dens flyktighet over en periode. Anta at aksje A's-at-the-money-opsjoner som utløper i løpet av en måned, generelt har hatt en underforstått volatilitet på 10%, men viser nå en IV på 20%, mens aksje B's en-måneders alternativ-til-penger-alternativ historisk har hatt en IV på 30%, som nå har steget til 35%. På relativ basis, selv om aksje B har større absolutt volatilitet, er det tydelig at A har hatt en større endring i relativ volatilitet. Det samlede volatilitetsnivået i det brede markedet er også en viktig faktor når man vurderer en enkelt aksjes volatilitet. Det mest kjente målet på markedsvolatilitet er CBOE Volatility Index (VIX), som måler S & P 500-volatiliteten. Også kjent som fryktmåleren, når S&P 500 lider betydelig, stiger VIX kraftig; derimot, når S&P 500 stiger jevnt, vil VIX bli bekreftet.
Det mest grunnleggende prinsippet med å investere er å kjøpe lavt og selge høyt, og handelsalternativer er ikke annerledes. Så alternativhandlere vil vanligvis selge (eller skrive) opsjoner når implisitt volatilitet er høyt fordi dette tilsvarer å selge eller "gå til kort" på volatilitet. På samme måte, når implisitt volatilitet er lite, vil opsjonshandlere kjøpe opsjoner eller "gå lenge" på volatilitet.
(For mer, se: Implisert volatilitet: Kjøp lavt og selg høyt .)
Basert på denne diskusjonen er her fem alternativstrategier som brukes av handelsmenn for å handle volatilitet, rangert i rekkefølge økende kompleksitet. For å illustrere konseptene bruker vi Netflix Inc (NFLX) alternativer som eksempler.
Kjøp (eller gå lang tid)
Når volatiliteten er høy, både med tanke på det brede markedet og relativt sett for en spesifikk aksje, kan handelsmenn som er bearish på aksjen, kjøpe aksjer basert på de to premissene for "kjøpe høyt, selge høyere" og " trenden er din venn."
For eksempel lukket Netflix på 91, 15 dollar 29. januar 2016, en nedgang på 20% hittil i dag, etter mer enn dobling i 2015, da det var den best presterende aksjen i S&P 500. Handlere som er bearish på aksjen kan kjøp en $ 90 putte (dvs. streikprisen på $ 90) på aksjen som utløp i juni 2016. Den underforståtte volatiliteten til dette putet var 53% 29. januar 2016, og det ble tilbudt til $ 11.40. Dette betyr at Netflix måtte falle med 12, 55 dollar eller 14% fra nåværende nivåer før salgsstillingen blir lønnsom.
Denne strategien er en enkel, men dyr strategi, så handelsmenn som ønsker å redusere kostnadene for sin lange puttsposisjon, kan enten kjøpe en ytterligere penger uten penger eller kan bekjempe kostnadene for long put-stillingen ved å legge til en kort put posisjon til en lavere pris, en strategi kjent som en bjørn satt spredning. Fortsetter med Netflix-eksemplet, kan en handelsmann kjøpe en $ 80 dollar satt til $ 7, 15 i juni, som er 4, 25 dollar eller 37% billigere enn $ 90 putten. Ellers kan den næringsdrivende konstruere en bjørn som er spredt ved å kjøpe $ 90 for $ 11, 40 og selge eller skrive $ 80 for $ 6, 75 (merk at bud-forespørselen for $ 80 $ sett er $ 6, 75 / $ 7, 15), for en nettokostnad på $ 4, 65.
(For relatert lesing, se: Bear Put Spreads: A Roaring Alternative to Short Selling .)
Skriv (eller korte) samtaler
En næringsdrivende som også er bearish på aksjen, men tror nivået på IV for juni-alternativene kan avta, kan vurdere å skrive nakne samtaler på Netflix for å få en premie på over $ 12. Juni 90 dollar samtalene handlet til $ 12, 35 / $ 12, 80 den 29. januar 2016, så å skrive disse samtalene ville resultere i at den næringsdrivende mottok en premie på $ 12, 35 (dvs. budprisen).
Hvis aksjen stenger til eller under $ 90 innen utløpet av 17. juni for samtalene, vil den næringsdrivende beholde hele beløpet for mottatt premie. Hvis aksjen stenger på $ 95 rett før utløpet, vil $ 90 samtalene være verdt $ 5, så den handelsmannens netto gevinst vil fortsatt være $ 7, 35 (dvs. $ 12, 35 - $ 5).
Vega på 90 $ -samtalene i juni var 0, 2216, så hvis IV på 54% synker kraftig til 40% rett etter at kortoppringingsposisjonen ble startet, ville opsjonsprisen synke med omtrent 3, 10 dollar (dvs. 14 x 0, 2216).
Vær oppmerksom på at det er en risikabel strategi å skrive eller kutte en naken samtale på grunn av den teoretisk ubegrensede risikoen hvis den underliggende aksjen eller eiendelen øker i pris. Hva om Netflix øker til $ 150 før utløpet av den nakne anropsstillingen på 90 dollar i juni? I så fall vil $ 90-samtalen være verdt minst $ 60, og den næringsdrivende ville se på et enormt 385% -tap. For å dempe denne risikoen vil handelsmenn ofte kombinere den korte samtalsposisjonen med en lang anropsposisjon til en høyere pris i en strategi kjent som en bjørnespredning.
Korte straddles eller kveler
I en straddle skriver eller selger den næringsdrivende en samtale og setter til samme streikpris for å motta premier på både short call og short put stillinger. Begrunnelsen for denne strategien er at den næringsdrivende forventer at IV vil avta betydelig ved opsjonens utløp, slik at de fleste om ikke alle premiene som mottas på short put og short call-posisjoner kan beholdes.
(For mer, se: Straddle Strategy: A Simple Approach to Market Neutral .)
Igjen ved å bruke Netflix-alternativene som et eksempel, ville du skrive en samtale på $ 90 i juni og skrive en $ 90-sats som ville føre til at den næringsdrivende fikk en opsjonspremie på $ 12, 35 + $ 11, 10 = $ 23, 45. Den næringsdrivende banker på aksjen og holder seg nær streikprisen på $ 90 ved utløpet av opsjonen i juni.
Å skrive en kort sette gir den næringsdrivende plikten til å kjøpe det underliggende til streikprisen selv om det stuper til null mens det skrives en kort samtale har teoretisk ubegrenset risiko som nevnt tidligere. Den næringsdrivende har imidlertid en viss sikkerhetsmargin basert på nivået på mottatt premie.
I dette eksemplet, hvis den underliggende aksjen Netflix lukker over $ 66, 55 (dvs. streikprisen på $ 90 - premie mottatt på $ 23, 45), eller under $ 113, 45 (dvs. $ 90 + $ 23, 45) ved opsjonens utløp i juni, vil strategien være lønnsom. Det nøyaktige nivået av lønnsomhet avhenger av hvor aksjekursen er ved opsjonens utløp; lønnsomheten er maksimal til en aksjekurs ved utløpet av $ 90 og reduseres når aksjen kommer lenger unna $ 90 nivået. Hvis aksjen stenger under $ 66.55 eller over $ 113.45 ved opsjonens utløp, ville strategien være ulønnsom. Dermed er $ 66, 55 og $ 113, 45 de to break-even-poengene for denne korte straddle-strategien.
En kort kveling ligner en kort spredning, og forskjellen er at strykprisen på short put og korte samtaleposisjoner ikke er den samme. Som en generell regel er samtale streiken over put streiken, og begge er out-of-the-money og omtrent like fra den nåværende prisen på det underliggende. Således, med Netflix-handel til $ 91, 15, kunne handelsmannen skrive en $ 80-dollar satt til $ 6, 75 og en juni-$ 100-samtale til $ 8, 20, for å motta en netto premie på $ 14, 95 (dvs. $ 6, 75 + $ 8, 20). Til gjengjeld for å få et lavere premienivå reduseres risikoen for denne strategien til en viss grad. Dette er fordi break-even-poengene for strategien nå er henholdsvis $ 65.05 ($ 80 - $ 14.95) og $ 114.95 ($ 100 + $ 14.95).
Forholdsskriving
Prosentskriving betyr ganske enkelt å skrive flere alternativer som er kjøpt. Den enkleste strategien bruker 2: 1-forhold, med to opsjoner, solgt eller skrevet for hvert kjøpt alternativ. Begrunnelsen er å utnytte et betydelig fall i underforstått volatilitet før utløpet av opsjonen.
(For mer, se: Ratio Writing: A High-Volatility Options Strategy .)
En næringsdrivende som bruker denne strategien, vil kjøpe en Netflix $ 90-samtale på $ 12, 80, og skrive (eller kort) to $ 100-samtaler til $ 8, 20 hver. Netto premien mottatt i dette tilfellet er dermed $ 3, 60 (dvs. $ 8, 20 x 2 - $ 12, 80). Denne strategien kan anses å være ekvivalent med en bull call spread (lang juni $ 90 samtale + kort juni $ 100 samtale), og en kort samtale (juni $ 100 samtale). Den maksimale gevinsten fra denne strategien vil tilfalle hvis den underliggende aksjen stenger nøyaktig $ 100 kort tid før opsjonens utløp. I dette tilfellet vil den $ 90 lange anropet være verdt $ 10 mens de to $ 100 korte samtalene skulle utløpe verdiløst. Den maksimale gevinsten vil derfor være $ 10 + premie mottatt på $ 3, 60 = $ 13, 60.
Ratio Writing Fordeler og risiko
La oss vurdere noen scenarier for å vurdere lønnsomheten eller risikoen for denne strategien. Hva om aksjen stenger på $ 95 ved utløp av opsjonen? I dette tilfellet ville den $ 90 lange anropet være verdt $ 5 og de to $ 100 korte anropene vil utløpe verdiløst. Den totale gevinsten vil derfor være $ 8, 60 ($ 5 + netto premie mottatt på $ 3, 60). Hvis aksjen stenger til $ 90 eller lavere ved opsjonens utløp, utløper alle tre anropene verdiløst, og den eneste gevinsten er den mottatte netto premien på $ 3, 60.
Hva hvis aksjen stenger over $ 100 ved utløp av opsjonen? I dette tilfellet vil gevinsten på den $ 90 lange samtalen bli kontinuerlig erodert av tapet på de to korte $ 100 samtalene. Til en aksjekurs på $ 105, for eksempel, vil den samlede P / L være = $ 15 - (2 X $ 5) + $ 3, 60 = $ 8, 60
Break-even for denne strategien vil således ligge på en aksjekurs på $ 113, 60 ved utløp av opsjonen, da P / L ville være: (fortjeneste på lang $ 90 samtale + $ 3, 60 netto premie mottatt) - (tap på to korte $ 100 samtaler) = ($ 23.60 + $ 3, 60) - (2 X 13, 60) = 0. Dermed vil strategien bli stadig mer ulønnsom når aksjen stiger over break-even-punktet på $ 113, 60.
Jernkondorer
I en jernkondorstrategi kombinerer den næringsdrivende en bjørneanropsspredning med en oksespredning med samme utløp, i håp om å utnytte et tilfluktssted i volatilitet som vil føre til aksjehandel i et smalt område i løpet av opsjonenes levetid.
Jernkondoren er konstruert ved å selge en out-of-the-money-samtale (OTM) og kjøpe en annen samtale med en høyere streikpris mens du selger en in-the-money-sats (ITM) og kjøpe en annen sats med lavere streikpris. Generelt er forskjellen mellom anslagskursene for samtalene og samtalene den samme, og de tilsvarer det underliggende. Ved å bruke Netflix juni opsjonspriser, vil en jernkondor innebære å selge $ 95 samtalen og kjøpe $ 100 samtalen for en netto kreditt (eller premie mottatt) på $ 1, 45 (dvs. $ 10, 15 - $ 8, 70), og samtidig selge $ 85 putten og kjøpe $ 80 putten for en nettokreditt på $ 1, 65 (dvs. $ 8, 80 - $ 7, 15). Den totale mottatte kreditten vil derfor være $ 3, 10.
Den maksimale gevinsten fra denne strategien er lik den mottatte netto premien ($ 3, 10), som vil påløpe hvis aksjen lukker mellom $ 85 og $ 95 ved opsjonens utløp. Det maksimale tapet vil oppstå hvis aksjen ved utløpet handler over $ 100 anropsstreiken eller under $ 80 putte streiken. I dette tilfellet vil det maksimale tapet være lik forskjellen i streikprisene for samtalene eller sette henholdsvis minus mottatt nettopremie, eller $ 1, 90 (dvs. $ 5 - $ 3.10). Jernkondoren har en relativt lav utbetaling, men avveininga er at det potensielle tapet også er veldig begrenset.
(For mer, se: The Iron Condor .)
Bunnlinjen
Disse fem strategiene brukes av handelsmenn for å kapitalisere på aksjer eller verdipapirer som viser høy volatilitet. Siden de fleste av disse strategiene involverer potensielt ubegrensede tap eller er ganske kompliserte (som jernkondorstrategien), bør de bare brukes av ekspertopsjonshandlere som er godt kjent med risikoen ved handel med opsjoner. Nybegynnere bør holde seg til å kjøpe vanilje-vaniljesamtaler eller -salg.
