Aksjemarkedet har iscenesatt en rebound i januar, men Morgan Stanley ser en rekke bearish indikatorer. Faktisk anslår de at oddsen for at den amerikanske økonomien glir over i en lavkonjunktur nå er den høyeste siden finanskrisen i 2008, og de anslår at S&P 500-indeksen (SPX) til slutt vil slå seg tilbake til en verdi av 2.400 i 2019, og revidere nylige lavt nivå sett i desember og mer enn 18% under rekordhøyt sett i september 2018. Tabellen nedenfor oppsummerer analysen.
5 grunner Lavkonjunkturerisiko høyest siden 2008
- 10% nedgang i S&P 500 i 2018 Innkjøp av ledere-indeksen (PMI) har det største fallet siden 2008Federal Reserve blir dyktig Omvendt avkastningskurve vevstoler Feds nedgangsmodell blinker advarsler
Betydning for investorer
"Vi forventer at kommende negative data vil vise seg at 2600-2650 vil være et godt salg før en ordentlig omprøving av laveste desember, " sier Morgan Stanley i den siste Weekly Warm-Up-rapporten fra deres amerikanske aksjestrategitteam ledet av Michael Wilson. De forventer at den neste lavkonjunkturen vil være "grunt og kort", men regner med at en "rask nedgang i fremtidig inntjening vil gi en grunn for aksjer til å gå tilbake til laveste desember."
Salget i desember brakte S&P 500 ned med nesten 10% i løpet av 52 uker. Morgan Stanley observerer at dette er "en veldig sjelden forekomst og noe som historisk sett har skjedd bare når det enten er en inntektsresesjon, en økonomisk lavkonjunktur eller begge deler."
ISM Manufacturing Purchasing Managers 'Index (PMI) opplevde sin største månedlige nedgang siden 2008, da den siste amerikanske økonomiske nedgangen begynte. Indeksen bruker flere tiltak for å fange aktivitetsnivået i industrisektoren. Morgan Stanley mener at en viktig faktor som drev salg av aksjemarkedet i november og desember var forventet om et fall i PMI. De bemerker at det har vært "et ganske tett knyttet forhold" mellom PMI og S&P 500 historisk.
Den mer ubehagelige tonen fra Federal Reserve indikerer for Morgan Stanley at Fed blir stadig mer bekymret for å forhindre en lavkonjunktur. Imidlertid mener de at "en mer døvet Fed sannsynligvis ikke kan forhindre en inntjening eller økonomisk lavkonjunktur på dette tidspunktet hvis døra allerede er kastet."
Rentekurven er normalt skrånende oppover, og rentene stiger når løpetiden går lenger inn i fremtiden. Når avkastningskurven inverterer, med kortsiktige renter høyere enn langsiktige renter, signaliserer det ofte en møtende lavkonjunktur. Etter den siste rentehevingen av Fed, vendte rentekurven kort for første gang siden 2011, som var "siste gang vi hadde en sann økonomisk lavkonjunkturskrekk, " konstaterer rapporten.
Federal Reserve Bank of New York har en modell som estimerer sannsynligheten for en lavkonjunktur som begynner i løpet av de neste 12 månedene. Mens han advarer om at "dette neppe er et presisjonsinstrument, " bemerker Morgan Stanley at sannsynligheten for lavkonjunktur i henhold til denne modellen har økt i to år, og nå er på sitt høyeste nivå siden finanskrisen. I tillegg er det nåværende nivået blant de 11 høyeste målingene siden 1955. Basert på modellens historiske track record, finner rapporten at det er 73% sjanse for at den riktig forutsier en møtende lavkonjunktur.
Ser fremover
Morgan Stanley indikerer at nervøse investorer har rotert til defensive aksjer og defensive sektorer de siste tre til seks månedene. "Det er en god ting og støtter vårt syn på at det allerede er priset mange dårlige nyheter, " sier de. Når markedet har revidert nedgangene i desember, råder de investorer til å "kjøpe den nedgangen" og å "lene seg til mer sykliske deler av markedet og lette på defensive aksjer."
