Kostnadsbevisste investorer har hatt en veldig lykkelig oktober, og ser på mange online meglere eliminere gebyrer for å plassere aksjer ordrer og per-leggebyr for opsjonstransaksjoner. De som fokuserte på omkostningskostnader som en avgjørende faktor i valget av online megler nå, må velge en annen differensierende faktor.
For noen kan det være renter som er betalt på tomgangskontanter, eller på bistand fra økonomiske rådgivere. Andre investorer kan se etter verktøy for å evaluere potensielle handler, måter å beregne resultatene til porteføljene sine eller hjelpe med å beregne skatteeffekten av sine transaksjoner. Muligheten for at sanntidsdata og forskningsfasiliteter kan bli pålagt abonnementsavgift i løpet av de neste par årene forventes av mange i bransjen.
Men en veldig reell faktor i en investors lønnsomhet er en som kan være vanskelig å beregne: kvaliteten på ordreutførelsen når du har trykket på "Trade" -knappen. Ruter megleren din for å dra nytte av bunnlinjen, eller din?
Ordreutførelse påvirker avkastningen
Hvor og hvordan megleren utfører handler kan påvirke den totale avkastningen din basert på fokuset for ordreruteringsalgoritmen. Prisforbedring for kunder, eller betaling for ordreflyt til meglerens fordel?
Det er omfattende forskrifter på plass, særlig regulering NMS som ble vedtatt i 2005, som krever at megleren din skal utføre handelen til eller bedre enn det nasjonale beste budet eller tilbudet (NBBO). NBBO er den beste tilgjengelige (laveste) anropsprisen når du kjøper et børsnotert produkt, og den beste tilgjengelige (høyeste) budprisen når du selger. Nå kjemper noen meglere om prisforbedring på markedsordrer eller omsettelige grenseordrer, som i hovedsak gir deg en lavere pris ved kjøp eller en høyere pris ved salg.
Et ekstra stykke Reg NMS er SEC regel 606, som krever at meglerforhandlere som dirigerer ikke-rettede ordrer på kundenes vegne, skal publisere kvartalsvise rapporter som viser stedene som brukes til kundeordrer. Selv om noen meglere lar klienter velge stedet der bestillingen blir utført, regnes det store flertallet av ordrer som er lagt inn på online meglerplattformer som "ikke-rettet." Du kan finne disse rapportene på meglers nettsteder under overskriften Regel 606 Rapporter, selv om de ikke er lette å lese. Meglere må opplyse om et sted som mottar 5% eller mer av ordren. Du kan også be om en rapport som spesifiserer hvor ordrer du personlig skrev inn ble dirigert i løpet av de siste seks månedene.
Noen meglere velger å rute ordrer på en måte som genererer rabatter fra børser og betaling for ordrestrøm fra markedsaktører, mens andre har utviklet rutingsalgoritmer som søker bedre priser for kundene.
Fidelity og Schwab argumenterer for utførelseskvalitet
Med provisjoner kuttet til $ 0 hos de store nettmeglerne, har en krig om ord om utførelseskvalitet brutt ut, spesielt mellom Fidelity og Charles Schwab.
Fidelity og Schwab publiserer statistikk som sammenligner ordrene de ruter på kunders vegne med NBBO. Her er de siste tallene, som representerer 2. kvartal 2019.
Gjengivelse:
Fidelity's Order Execution Statistics, 2. kvartal 2019. Kilde: Fidelity Brokerage Services.
Schwab:
Schwab Order Execution Statistics, 2. kvartal 2019. Kilde: Charles Schwab.
Kunder som bestiller 500-1999 aksjer hos Schwab eller Fidelity, kan se besparelser på omtrent $ 12 per transaksjon. TD Ameritrades statistikk er i samme område. Hvis du plasserer 5 handler i det området per måned, er det ytterligere 60 dollar i porteføljen din.
Når både Schwab og Fidelity sank provisjoner til null, begynte Schwab å stille spørsmålstegn ved kvaliteten på Fidelitys henrettelser. Spesielt kalte Schwab Fidelity ut for å dirigere handler gjennom dets tilknyttede National Financial Services, for å akseptere rabatter fra markeder der det dirigerer ordrene, og motta betaling for ordrestrøm på opsjonshandler.
Fidelity har uttrykkelig uttalt at de ikke aksepterer betaling for ordreflyt i aksjehandel, og som svar på det påpeker Schwab at noen av de arenaene den ruter ordrer til, tilbyr det. "Helt ærlig, det faktum at Fidelity har kommet så sterkt ut mot betaling for ordrestrøm på egenkapital og ETF-bransjer, har overrasket oss litt, gitt deres egen virksomhet, " sier en Schwab-representant.
Fidelity driver et alternativt handelssystem (ATS) for institusjonelle handler, og ruter noen detaljordrer der som blir utført midt mellom bud og bud, eller bedre. En talsperson for Fidelity sier at et lite antall bransjer faktisk blir henrettet til sin egenutviklede ATS - bare 3% - men disse handlene genererer 10% av firmaets prisforbedring. Bestillinger som ikke fylles på Fidelitys ATS blir dirigert til andre arenaer.
Når det gjelder betaling for ordrestrøm for opsjonskontrakter, er disse markedene strukturelt forskjellige fra aksjemarkedene. For å få prisforbedring for en bestemt opsjonsrekkefølge, vil Fidelitys ruter starte en auksjon på børsen. Konsolidatorer som Citadel og Susquehanna har tilknyttede markedsaktører, som Fidelity vil bruke for å få prisforbedring. "Vi tar alle våre rutebeslutninger basert på prisforbedringsstatistikken. Vi gjør nøyaktig det samme med opsjoner som vi gjør med aksjer, " uttalte en Fidelity-representant. I følge denne representanten viser Fidelitys regel 606-statistikk at den godtar $ 0, 22 i betaling for ordreflyt per kontrakt, mens Schwab aksepterer $ 0, 35 og E * TRADE godtar $ 0, 39.
En av lederne vi snakket med påpekte at meglere ikke trenger å akseptere betaling for ordrestrøm selv om det tilbys. Det er en vei å ikke ta noe for ordreflyt av opsjoner eller å sende disse betalingene til kunden, men ingen av meglerne tar ennå det valget.
Feilen i regel 606 som rapporterer, ifølge en leder hos en konkurrerende megler som snakket med oss på bakgrunn, er at disse rapportene bare viser hvor handelen faktisk blir utført. Fidelitys konkurrenter klager over at ordrerutingsalgoritmen begynner å sende kundeordrer til sitt eget interne institusjonelle handelssystem, men de fleste ordrer ender med å bli utført andre steder. Denne ledelsen sier at Fidelity og Schwab begge gjør en god jobb med utførelseskvalitet, og bemerket at sammensetningen av ordreflyt er forskjellig fra firma til firma. "Hva kundene våre handler kan være forskjellig fra hva en Fidelity-klient handler, " uttaler ledelsen.
Her er de siste 606 rapportene fra Fidelity og Schwab:
- Charles Schwab regel 606-rapport
Rollen til det finansielle informasjonsforum
Tidligere dette tiåret startet en gruppe meglere og andre markedsdeltakere Financial Information Forum, som begynte å publisere noen rapporter om utførelseskvalitet i 2015. Medlemskapet inkluderer ganske mange detaljhandlere, samt markedsmakere og handelssteder. Først ble Scottrade, Schwab, TD Ameritrade, Wells Fargo Invest, E * TRADE og Fidelity enige om å publisere statistikk for utførelseskvalitet i henhold til en avtalt mal, men den eneste megleren som fremdeles bruker den malen er Fidelity. TD Ameritrade, Wells Fargo Invest og E * TRADE falt fra før noen statistikk ble publisert, og Scottrade gikk ut da den ble kjøpt opp av TD Ameritrade.
Schwab bruker ikke lenger den komplette malen; Rapportene inkluderer ikke handler med 5000 aksjer og mer per ordre. En talsperson hevder at Fidelity misligholder de store ordrestørrelsene for å begrense ordre og ikke inkluderer noen av ordretypene som Schwab tillater. Fidelity sier at Schwab handler med kirsebærplukk for å få statistikken til å se bedre ut. Schwab trakk statistikken for disse bransjene fordi det ikke var noen måte å direkte sammenligne store ordrer på Schwab med de store ordrene på Fidelity.
Fidelity svarer at den ikke endrer ordretyper på noen størrelseshandel, og bestrider også Schwabs antakelse om at statistikken rapporteres unøyaktig. "Dette er et annet eksempel på at Schwab prøver å avlede et tema ved å gi forvirring, " sier en talsperson for Fidelity.
Her er den nyeste detaljistkvalitetsstatistikken som publisert av Fidelity og Schwab.
Stien som tas fra datamaskinen din til markedene
I hovedsak er det tre generelle måter som meglere dirigerer bestillingen på. Den første måten er ruting for å generere betaling for ordrestrøm og rabatter fra børser, som er det Robinhood og IBKR Lite gjør. Disse rutingsystemene søker ikke etter prisforbedring, men handlene er uten provisjon. Dette systemet har nå en god del konkurranse.
Tjenestemenn i Robinhood motsetter seg denne skildringen av ordrerutingssystemet og sier at rutingssystemet automatisk sender ordrer til markedsmannen blant disse som mest sannsynlig vil gi den beste utførelsen, basert på historisk ytelse. Dessverre velger Robinhood å rapportere statistikken på en måte som er unik i bransjen, noe som gjør det umulig å sammenligne dem med andre meglere.
Den andre metoden innebærer å oppsøke prisforbedring mens du fortsatt aksepterer betaling for ordrestrøm og rabatter fra børser, og det er her vi finner mesteparten av meglerbransjen, inkludert Schwab, TD Ameritrade og E * TRADE.
Fidelity prøver å skille seg ut etter en tredje bane, som avviser betaling for ordrestrøm og ikke oppsøker utvekslingsrabatter, men aksepterer dem hvis en ordre er kvalifisert. Det uttalte hoveddrevet når du designer ordrerutingssystemer er å finne prisforbedringer. Siden Fidelity er privateid, er det ingen informasjon om inntektene som genereres fra provisjoner eller rutiner for ruting av ordre. Selskapet offentliggjør sin åpenhet, men oppgir ikke hvordan det tjener penger.
Bør det være mer avsløring til detaljhandlere?
Det er nye forskrifter for institusjonell handel, som endrer regel 606 for å kreve ytterligere opplysninger. Det institusjonelle samfunnet har presset på for åpenhet og kjemper om meglernes interessekonflikter. "Disse tingene er også relevante for detaljhandelskunder, " uttaler Joe Wald, administrerende direktør i Clearpool Group, en New York City-basert leverandør av elektroniske handelsløsninger. "Hva slags avsløringer vil store detaljhandlere ha med bedre avsløring rundt ruting?"
Wald sier at de institusjonelle meglerne som rydder handel gjennom firmaet, har full åpenhet og kontroll over arenaer de ønsker å velge. "Hver klient kan sette opp ruting hvor som helst de vil, inkludert på en skreddersydd basis for individuelle klienter, " sier Wald. Firmaet hans er allerede i samsvar med de nylig foreslåtte reglene.
Wald sier at intensjonen med de nye forbedrede 606 avsløringene er å gi institusjonelle kunder et fullstendig bilde av hvordan ordrene deres blir dirigert. Wald sier: "Det vil ikke bli utvidet til detaljhandel i nærmeste fremtid - men det bør det." Privatkunder hadde en oppfatning om at meglere konkurrerte på provisjoner, men Wald mener at meglere burde bli pålagt å oppgi hvordan det faktisk er de tjener penger på ordreflyten.
Butikker meglerkunder vil trenge mer informasjon når de velger megler nå som provisjoner i hovedsak er en ikke-faktor. Dataene er bare ikke tilgjengelige i det gjeldende systemet. Wald ønsker at ytterligere informasjonsregler som er vedtatt for detaljhandlere, i likhet med hva som er i ferd med å bli satt på plass på institusjonell side, for å hjelpe handelsmenn med å finne ut hvilken megler som vil fungere best for investeringsstilen deres.
Disse forskriftene eksisterer ikke ennå, men det ville være lurt av deltakere i bransjen å finne ut av en måte å avsløre disse tallene ærlig på før noen flere regler er skrevet for at meglere skal følge.
