Innholdsfortegnelse
- Økonomiske Moats
- Microsofts virksomhet
- Microsofts Moats by Segment
- Microsofts Moat
Microsoft Corporation (NASDAQ: MSFT), et av de største selskapene i verden, forstår grundig hvordan man kan bygge konkurransefortrinn. Noen kaller denne fordelen lik en beskyttende vollgrav som holder andre firmaer fra å ta sin markedsandel. Stordriftsfordeler, nettverkseffekten, merkevarestyrke, åndsverk og regulering kan alle bidra til konkurransedyktige kvoter. Uten at disse faktorene er på plass, eroderer konkurransen fra sammenlignbare produkter og tjenester etter hvert driftsmarginene. Denne bærekraften av fordelen er enormt viktig for investorer som følger filosofiene til Charlie Munger eller Warren Buffett.
Disse konkurransefortrinnene illustrerer hvordan Microsoft opererer globalt med populære produktsuiter som Windows, Office og Azure. Nettverkseffekt, stordriftsfordeler og sterkt merkevare fungerer alle i Microsofts favør, men det opererer i svært konkurransedyktige markeder som endrer seg med akselererende priser. Morningstar tildeler Microsoft en bred økonomisk vollgrav basert på den nylige konkurransesuksessen til Office- og skyprodukter, men tumbling av marginer og overskudd som nærmer seg mulighetskostnadene for kapital er plagsomme tegn på at vollgraven kan være uholdbar.
Viktige takeaways
- Microsoft har det som Warren Buffett kaller en sterk vollgrav: konkurransefortrinn som beskytter den mot rivaler og muliggjør dens store fortjeneste. Microsofts intellektuelle eiendom - nærmere bestemt patenter og proprietær programvarekode - bidrar til dybden av vollgraven. Som husholdningsnavn heter Microsofts merkenavnet er en betydelig del av vollgraven.
Økonomiske Moats
Warren Buffett var med på å utvikle og popularisere konseptet om en økonomisk vollgrav, definert som et bærekraftig konkurransefortrinn som gjør at et selskap kan generere et økonomisk overskudd i overskuelig fremtid. Uten en vollgrav vil marginene til slutt erodere til de blir lik avkastningen på investert kapital (ROIC). Moats kan etableres av stordriftsfordeler, nettverkseffekter, intellektuell eiendom, merkeidentitet eller juridisk eksklusivitet. Buffetts strategi dreier seg om å identifisere selskaper med bærekraftig moats som genererer kontantstrøm, estimerer nåverdien av fremtidige kontantstrømmer og kjøper aksjer når prisen synker under nåverdien av disse kontantstrømmene.
Microsofts virksomhet
Microsofts produktivitets- og forretningsprosess-segment inkluderer lisenser og abonnementsinntekter for Office og Office 365 for kommersielle og forbrukerkunder, samt Microsoft Dynamics-pakken. Produktivitet og virksomhet genererer rundt en fjerdedel av alle inntekter.
Det intelligente skysegmentet inkluderer det offentlige, private og hybride servertilbudet og relaterte tjenester. Det bidrar med ytterligere 25% av brutto inntekter. Det mer personlige databehandlingssegmentet inkluderer Windows OS-lisenser, enheter, spill og søkeannonsering, og dette utgjør nå nesten halvparten av brutto inntekter.
Microsofts Moats by Segment
Office-pakken var en dominerende styrke i produktivitetsapplikasjonsområdet i lang tid, men fremveksten av skyberegning, replikering av open source-alternativer og endrede forventninger til dokumentsamarbeid og deling hjalp Alphabet Inc. (NASDAQ: GOOGL) å ta ledelsen på plassen med Google Apps. Microsofts Office 365 gjenfanget ledelsen da den tredoblet markedsandelen til 25%, drevet av mer fleksibel prissetting, bedre støtte og kjennskap til eldre produkter. Office har et sterkt merke og drar nytte av nettverkseffekt, spesielt ettersom samarbeid og fildeling blir mer vanlig i forretningsdrift. De ville svingningene i markedsandeler indikerer imidlertid at den segmentspesifikke vollgraven i forhold til andre store konkurrenter som Google er noe smal. Office kan styrke stordriftsfordeler på tilbudssiden hvis det kombineres med skytjenester og Windows på hele selskapet.
Microsofts skytjenestesegment er en av flere sentrale aktører i det globale markedet, men lagring og relaterte tjenester er i stor grad kommunisert. Amazon.com Inc. (NASDAQ: AMZN) dominerer bransjen med 31% andel, etterfulgt av Microsoft med 9% aksje, International Business Machines Corporation (NYSE: IBM), Google og Salesforce.com Inc. (NYSE: CRM). Skytjenester kan bidra til generelle stordriftsfordeler, men det er vanskelig å etablere en segmentspesifikk vollgrav i dette svært konkurransedyktige rommet.
Ved å kombinere alle versjoner av Windows har Microsoft nesten 90% andel i markedet for stasjonært operativsystem (OS). Den har sterk merkeidentitet, og brukerne er veldig kjent med OS. Den kommer med de fleste nye personlige datamaskiner, som illustrerer og forankrer den brede vollgraven i denne kategorien. Windows har imidlertid mindre enn 1% markedsandel for mobile enheter og nettbrett, og forbrukerne skifter raskt for å danne faktorer der Microsoft er mindre dominerende. Det er bekymring for holdbarheten til vollgraven, i det minste med den nåværende bredden.
Microsofts Moat
Kvantitative tester for konkurrerende vollgrav er marginstabilitet og avkastning på investert kapital (ROIC) relativt til vektet gjennomsnittlig kapitalkostnad (WACC). Microsofts ROIC for kvartalet som avsluttet i september 2019 var 92, 39%, mens WACC var omtrent 7, 19%, forutsatt en markedsrisikopremie på 6, 2% og en blandet effektiv rente på 2, 71%. Denne spredningen er positiv, men smal, og den har blitt smalere over tid etter hvert som bruttomargin og driftsmargin har krympet. Når fortjenestemarginene legger seg ned på tiår lange lavmål, kan Microsofts vollgrav mangle langsiktig bærekraft.
