Innholdsfortegnelse
- Hvorfor verdsetter private selskaper?
- Privat kontra offentlig eierskap
- Privat kontra offentlig rapportering
- Innhenting av kapital
- Sammenlignbar verdsettelse av firmaer
- Valutametoder for egenkapital
- Estimering av nedsatte kontantstrømmer
- Beregning av beta for private firmaer
- Bestemme kapitalstruktur
- Problemer med private selskapsvurderinger
- Bunnlinjen
Å bestemme markedsverdien til et børsnotert selskap kan gjøres ved å multiplisere aksjekursen med utestående aksjer. Det er enkelt nok. Men prosessen for private selskaper er ikke like enkel eller gjennomsiktig. Private selskaper rapporterer ikke regnskapet sitt offentlig, og siden det ikke er børsnotert, er det ofte vanskelig å bestemme verdien for selskapet. Fortsett å lese for å finne ut mer om private selskaper og noen av måtene de blir verdsatt på.
Viktige takeaways
- Det er mye enklere å bestemme verdien av offentlige selskaper enn private selskaper som ikke gjør økonomien tilgjengelig for allmennheten. Du kan bruke den sammenlignbare bedriftsanalysetilnærmingen, som innebærer å lete etter lignende offentlige selskaper. Ved å bruke funn fra et privat virksomhets nærmeste offentlige konkurrenter, kan du bestemme verdien ved å bruke EBIDTA eller enterprise value multiple. Den nedsatte kontantstrømmetoden krever å estimere inntektsveksten til målselskapet ved å beregne inntektsvekstnivået til lignende selskaper. Alle beregninger er basert på forutsetninger og estimater, og er kanskje ikke korrekte.
Hvorfor verdsetter private selskaper?
Verdivurderinger er en viktig del av virksomheten, for selskaper selv, men også for investorer. For selskaper kan verdivurderinger bidra til å måle deres fremgang og suksess, og kan hjelpe dem med å spore resultatene i markedet sammenlignet med andre. Investorer kan bruke verdivurderinger for å bestemme verdien av potensielle investeringer. De kan gjøre dette ved å bruke data og informasjon som er offentliggjort av et selskap. Uansett hvem verdsettelsen er for, beskriver den i hovedsak selskapets verdi.
Som vi nevnte ovenfor, er det relativt enklere å bestemme verdien av et offentlig selskap sammenlignet med private selskaper. Det er på grunn av mengden data og informasjon som er gjort tilgjengelig av offentlige selskaper.
Privat kontra offentlig eierskap
Den mest åpenbare forskjellen mellom privateide og børsnoterte selskaper er at offentlige firmaer har solgt minst en del av selskapets eierskap under et børsnotering. En børsnotering gir eksterne aksjonærer en mulighet til å kjøpe en eierandel i selskapet eller egenkapital i form av aksje. Når selskapet har gått gjennom børsnoteringen, selges aksjer på sekundærmarkedet til den generelle puljen av investorer.
Eierskapet til private selskaper forblir derimot i utvalgte få aksjonærer. Listen over eiere inkluderer vanligvis selskapenes grunnleggere, familiemedlemmer i tilfelle av en familiebedrift, sammen med opprinnelige investorer som engleinvestorer eller risikokapitalister. Private selskaper har ikke de samme kravene som offentlige selskaper gjør for regnskapsstandarder. Dette gjør det lettere å rapportere enn om selskapet ble offentlig.
Verdsetter private selskaper
Privat kontra offentlig rapportering
Offentlige selskaper må følge regnskaps- og rapporteringsstandarder. Disse standardene - fastsatt av Securities and Exchange Commission (SEC) - inkluderer rapportering av en rekke innleveringer til aksjonærene, inkludert årlige og kvartalsvise inntektsrapporter og kunngjøringer om innsidehandel.
Private selskaper er ikke bundet av så strenge regler. Dette gjør at de kan drive virksomhet uten å måtte bekymre seg så mye for SEC-policy og offentlig aksjonæroppfatning. Mangelen på strenge rapporteringskrav er en av de viktigste årsakene til at private selskaper forblir private.
Innhenting av kapital
Offentlig marked
Den største fordelen med å bli offentlig er muligheten til å tappe de offentlige finansmarkedene for kapital ved å utstede offentlige aksjer eller selskapsobligasjoner. Å ha tilgang til slik kapital kan tillate offentlige selskaper å skaffe midler til å ta på seg nye prosjekter eller utvide virksomheten.
Å eie private equity
Selv om private selskaper vanligvis ikke er tilgjengelige for den gjennomsnittlige investoren, er det tider når private firmaer kan trenge å skaffe kapital. Som et resultat kan det hende at de må selge deler av eierskapet i selskapet. For eksempel kan private selskaper velge å tilby ansatte muligheten til å kjøpe aksjer i selskapet som kompensasjon ved å gjøre aksjer tilgjengelige for kjøp.
Privateide firmaer kan også søke kapital fra private equity-investeringer og risikovillig kapital. I et slikt tilfelle må de som investerer i et privat selskap kunne estimere firmaets verdi før de tar en investeringsbeslutning. I neste avsnitt skal vi utforske noen av verdsettelsesmetodene til private selskaper som brukes av investorer.
Sammenlignbar verdsettelse av firmaer
Den vanligste måten å estimere verdien av et privat selskap på er å bruke sammenlignbar bedriftsanalyse (CCA). Denne tilnærmingen innebærer å søke etter børsnoterte selskaper som ligner mest på det private eller målselskapet.
Prosessen inkluderer å forske på selskaper i samme bransje, ideelt sett en direkte konkurrent, lignende størrelse, alder og vekstrate. Typisk identifiseres flere selskaper i bransjen som ligner målfirmaet. Når en bransjegruppe er opprettet, kan gjennomsnitt av verdivurderinger eller multipler beregnes for å gi en følelse av hvor det private selskapet passer innenfor sin bransje.
Hvis vi for eksempel prøvde å verdsette en andel i en mellomstor klærforhandler, ville vi se etter offentlige selskaper av lignende størrelse og størrelse med målselskapet. Når faggruppen er etablert, vil vi beregne bransjegjennomsnittet inkludert driftsmarginer, fri kontantstrøm og salg per kvadratfot - en viktig beregning i detaljomsetningen.
Valutametoder for egenkapital
Verdivurderingsberegninger må også samles inn, inkludert pris-til-inntjening, pris-til-salg, pris-til-bok og pris-til-fri kontantstrøm. EBIDTA-multiplumet kan hjelpe til med å finne målfirmaets bedriftsverdi (EV) - det er derfor det også kalles bedriftsverdimultipelen. Dette gir en mye mer nøyaktig verdsettelse fordi den inkluderer gjeld i sin beregning.
Foretaks multiplum beregnes ved å dele foretaksverdien med selskapets inntjening før renter, avskrivninger og amortisering (EBIDTA). Selskapets foretaksverdi er summen av markedsverdien, gjeldens verdi (minoritetsinteresse, foretrukne aksjer trukket fra kontanter og kontantekvivalenter).
Hvis målselskapet opererer i en bransje som har sett nylige anskaffelser, fusjoner eller børsnoteringer, kan vi bruke den økonomiske informasjonen fra disse transaksjonene til å beregne en verdsettelse. Siden investeringsbankfolk og bedriftsfinansieringsteam allerede har bestemt verdien av målets nærmeste konkurrenter, kan vi bruke funnene deres til å analysere selskaper med sammenlignbar markedsandel for å komme med et estimat av målselskapets verdivurdering.
Selv om ingen to firmaer er de samme, kan vi ved å konsolidere og gjennomsnittliggjøre dataene fra den sammenlignbare bedriftsanalysen bestemme hvordan målselskapet sammenligner med den børsnoterte fagfellegruppen. Derfra er vi i bedre posisjon til å estimere målselskapets verdi.
Estimering av nedsatte kontantstrømmer
Den diskonterte kontantstrømmetoden for å verdsette et privat selskap, den diskonterte kontantstrømmen til lignende selskaper i peer-gruppen beregnes og brukes til målselskapet. Det første trinnet innebærer å estimere inntektsveksten til målselskapet ved å beregne gjennomsnittet av inntektsvekstnivået for selskapene i likemannsgruppen.
Dette kan ofte være en utfordring for private selskaper på grunn av selskapets fase i livssyklusen og ledelsens regnskapsmetoder. Siden private selskaper ikke holdes under de samme strenge regnskapsstandardene som offentlige firmaer, skiller ofte regnskapsoppgavene fra private firmaer seg betydelig og kan inkludere noen personlige utgifter sammen med forretningsutgifter - ikke uvanlig i mindre familieeide bedrifter - sammen med eierlønninger, som vil også omfatte utbetaling av utbytte til eierskap.
Når inntektene er estimert, kan vi estimere forventede endringer i driftskostnader, skatter og arbeidskapital. Gratis kontantstrøm kan da beregnes. Dette gir driftskontantene som er igjen etter at kapitalutgiftene er trukket. Fri kontantstrøm brukes vanligvis av investorer for å bestemme hvor mye penger som er tilgjengelig for å gi tilbake til aksjonærene, for eksempel i form av utbytte.
Beregning av beta for private firmaer
Det neste trinnet ville være å beregne peer-gruppens gjennomsnittlige beta-, skattesatser og gjeld / egenkapital (D / E). Til slutt må den vektede gjennomsnittlige kapitalkostnaden (WACC) beregnes. WACC beregner gjennomsnittlig kapitalkostnad om den er finansiert gjennom gjeld og egenkapital.
Kostnaden for egenkapitalen kan estimeres ved bruk av kapitalforvaltningsmodellen (CAPM). Kostnaden for gjeld vil ofte bli bestemt ved å undersøke målets kreditthistorie for å bestemme renten som blir belastet firmaet. Detaljer om kapitalstrukturen, inkludert gjelds- og egenkapitalvekting, samt kapitalkostnadene fra jevnaldrende gruppe, må også tas med i WACC-beregningene.
Bestemme kapitalstruktur
Selv om det kan være vanskelig å bestemme målets kapitalstruktur, kan gjennomsnitt i industrien hjelpe til i beregningene. Imidlertid er det sannsynlig at kostnadene for egenkapital og gjeld for det private firmaet vil være høyere enn de børsnoterte kollegene, så det kan være nødvendig med små justeringer av den gjennomsnittlige bedriftsstrukturen for å gjøre rede for disse oppblåste kostnadene. Ofte tillegges en premie kostnadene ved egenkapital for et privat firma for å kompensere for mangelen på likviditet i å ha en egenkapitalposisjon i firmaet.
Når riktig kapitalstruktur er estimert, kan WACC beregnes. WACC gir diskonteringsrenten for målselskapet slik at vi ved å neddiskontere målets estimerte kontantstrømmer kan etablere en virkelig verdi av det private firmaet. Som tidligere nevnt kan illikviditetspremien legges til diskonteringsrenten for å kompensere potensielle investorer for den private investeringen.
Verdivurderinger av private selskaper er kanskje ikke korrekte fordi de er avhengige av forutsetninger og estimater.
Problemer med private selskapsvurderinger
Selv om det kan være noen gyldige måter vi kan verdsette private selskaper på, er det ikke en eksakt vitenskap. Det er fordi disse beregningene bare er basert på en rekke forutsetninger og estimater. Videre kan det være visse engangshendelser som kan påvirke et sammenlignbart firma, som kan svinge et privat selskaps verdsettelse. Slike omstendigheter er ofte vanskelig å faktorere i, og krever generelt mer pålitelighet. Verdiene av offentlige selskaper derimot har en tendens til å være mye mer konkrete fordi verdiene deres er basert på faktiske data.
Bunnlinjen
Som du kan se, er verdsettelsen av et privat firma full av forutsetninger, beste gjetningsestimater og bransjegjennomsnitt. Med mangelen på åpenhet involvert i privateide selskaper, er det en vanskelig oppgave å sette en pålitelig verdi på slike virksomheter. Det finnes flere andre metoder som brukes i private equity-bransjen og av rådgivende team for bedriftsøkonomi for å bestemme verdsettelsene til private selskaper.
